保温杯龙头哈尔斯财报“透视”：转型阵痛推高成本，净利润连续下滑

4月14日晚间，国内保温杯龙头哈尔斯（SZ002615，股价8.37元，市值46.86亿元）披露2025年年报以及2026年一季度报告。

哈尔斯财报显示，2025年，公司实现营收32.4亿元，同比下降2.8%，实现归母净利润7020万元，同比下降75.5%；2026年第一季度，公司实现营业收入7.92亿元，同比增长12.51%，归母净利润仅为120.8万元，同比下降97.08%。

“诚然，2025年公司业绩并不尽如人意。但我们深知，净利润下滑是泰国基地产能爬坡、自主品牌培育、研发与渠道投入，以及汇率波动、原材料价格变化等一系列阶段性因素共同引致，管理层已前瞻布局、从容应对。我们更坚信，今日之布局与投入，正是明日增长之底气；今日之承压与淬炼，正是长期竞争力之基石。”在2025年年报中，哈尔斯董事长吕强如此说。

哈尔斯这两份净利润大幅下滑的财务报告，引发市场广泛关注。

2025年销售费用涨幅明显

对于业绩下滑的原因，哈尔斯将其归结为战略转型期的“阵痛”推高成本。

哈尔斯解释称，净利润的阶段性下滑，主要源于全球化与品牌化转型两大战略布局下的成本先行投入。一方面，为规避贸易壁垒、提升供应链韧性，公司在泰国投建的生产基地尚处产能爬坡期，初期成本高企；另一方面，为摆脱传统代工模式，公司正大力培育国内自主品牌，市场营销、渠道建设和研发创新均需大量“弹药”支持。

财报显示，2025年，哈尔斯的销售、管理和研发费用均有不同幅度增长；其中销售费用涨幅明显，当期合计约3.15亿元，同比增长10.99%。

对于当下的消费市场趋势，哈尔斯认为，国内杯壶行业正经历深刻的结构性变革，市场呈现“标品重功能与性价比、非标品重颜值与情绪价值”的明显分化趋势。杯壶产品已逐渐从传统的“耐用消费品”向“快时尚配饰”及“健康生活载体”转型。

在此趋势下，哈尔斯的销售费用主要投向了三个领域：国内外渠道、海外销售人员以及IP合作。随着国内外电商渠道销售规模以及平台佣金/推广费用单价上升，渠道及平台费用相应增加；为了更好地服务业务，新增或调派销售人员常驻海外基地对接客户需求，致使人工费用增加；加大与IP联名合作也导致设计等费用增长。

生产端方面，哈尔斯表示，2025年，众多头部客户调整了采购策略，对保温杯壶行业产生较大冲击。国内保温杯制造企业纷纷出海，在以东南亚为主的区域内，加快海外生产基地建设。客户采购需求的调整叠加总体产能的上升，导致保温杯制造行业的竞争加剧。

据《每日经济新闻》记者了解，目前，哈尔斯泰国基地尚处于产能爬坡期，导致单位成本短期承压，这也是影响公司净利润的原因之一。

不过，哈尔斯在2025年年报中表示：泰国基地尚处于产能爬坡期，单位成本短期承压，但随着产能持续释放、本地供应链能力逐步提升及其他产业配套不断完善显现，单位成本有望回归合理水平。

今年一季度“增收不增利”

除了上述原因，哈尔斯业绩承压，还有一个不容忽视的因素——汇率波动。

据《每日经济新闻》记者了解，哈尔斯的境外业务以OEM/ODM（代工）为主，主要客户为YETI、Stanley等国际品牌。从营收比例来看，境外业务是哈尔斯的支柱。

哈尔斯财报显示，2025年，公司境外营收合计27.76亿元，占比为85.74%。由此来看，国际贸易形势变化对哈尔斯业绩有着直接影响。

对于这部分风险，哈尔斯表示，为对冲部分汇率变动对公司业绩带来的不确定性影响，公司向外形成客户风险共担机制，向内分别制定中长期管理策略，通过对未来汇率的预测、国内远期外汇套期、国外公司灵活结算等措施在一定程度上应对汇率波动风险。

然而，哈尔斯2026年第一季度报告显示，报告期内，公司实现营业收入7.92亿元，同比增长12.51%，归母净利润仅为120.8万元，与2025年同期的4143.94万元相比，大幅下滑了97.08%。

对于净利润的骤降，哈尔斯在2026年第一季度报告中给出的解释是，主要受汇率波动影响。

哈尔斯指出，2026年第一季度，人民币兑美元汇率出现阶段性升值，这对公司以美元结算为主的出口业务造成了直接冲击，导致毛利空间被大幅压缩。财报显示，2026年一季度，哈尔斯的财务费用同比激增773.82%，主要原因正是汇兑损失的上升。

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