锦欣生殖2025年财报解读：下半年业绩全面回暖 机构预测2026年、2027年是行业复苏拐点

锦欣生殖（HK01951，股价2.32港元，市值63.68亿港元）发布的2025年财报显示，公司全年营业收入26.49亿元（人民币，下同），经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）达4.91亿元，取卵周期数为28039个。尽管上半年受海外商誉资产减值拖累，但下半年业绩全面回暖，经调整净利润环比大增54.9%。

对此，多家机构分析认为，2025年上半年业绩下降主要是海外商誉资产减值所致，下半年业绩大幅改善说明其基本面良好，深耕行业以及技术驱动验证了良好的长期发展态势。

四大指标均实现环比增长

锦欣生殖3月26日发布了2025年财报，财报显示，公司2025年营业收入26.49亿元，经调整EBITDA为4.91亿元。

同时，锦欣生殖启动为期三年以相关财政年度经调整EBITDA的50%至80%用于股东回报，包括派息和股份回购，其中现金股息比例不低于经调整EBITDA的20%。并决定从3月26日开始的未来12个月，在公开市场进行最高3亿元的股份回购计划，同时年终派息1亿元，总股东回报高达4亿元。

值得注意的是，锦欣生殖2025年下半年业绩全面复苏，以“取卵周期数”“管理收入”“经调整EBITDA”“经调整净利润”四大指标来看，均实现较大增长。

根据财报数据计算，以上述四大指标来看，去年下半年周期数比上半年增长3.1%、管理收入增长3.8%、经调整EBITDA增长18.2%、经调整净利润更是大增54.9%。

对此，多家机构分析认为，去年上半年业绩下降主要是海外商誉资产减值所致，下半年业绩大幅改善说明其基本面良好，深耕行业以及技术驱动验证了良好的长期发展态势。根据公司之前发布的数据，锦欣生殖2026年1至2月深圳医院的取卵周期数增长18%，美国业务更是增长38%。

财报显示，以成都为中心的核心市场，第三代试管周期数在2025年也实现了快速增长，周期数完成1583例，同比增长72.8%。成都地区IVF孕产一体化显著提升，IVF产科分娩量翻倍增长；在深圳市场，2025年下半年大湾区IVF周期数环比增长15.8%；同时在昆明地区，周期数在2025年下半年环比增长5.3%；美国业务2025年下半年取卵周期数较上半年增长2.8%。

锦欣生殖CEO（首席执行官）董阳表示，当前的恢复，不是依赖单一事件，也不是来自单一院区，而是建立在结构更健康、平台更协调、管理更聚焦、组织更高效的基础之上，对未来保持谨慎乐观。

机构预测2026年、2027年是辅助生殖行业复苏拐点

近日，全球知名咨询公司弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan，以下简称“沙利文”)发布的《2026年中国辅助生殖行业发展现状及未来趋势白皮书》提到，2018年到2025年，我国辅助生殖渗透率持续攀升，已从7.0%提升到10.5%。

与此同时，不孕不育问题的疾病负担持续加重。据沙利文预计，中国不孕不育夫妇数量将逐年增加，由2020年的5480万对增长至2025年的6060万对，并在2035年进一步升至7440万对。在高龄不孕比例上升及治疗渗透率提升驱动下，中国辅助生殖市场处于需求释放阶段，预计市场规模在2030年增长至630亿元。随着宏观环境改善及延迟需求释放，预计2026年至2027年将成为中国辅助生殖行业由调整期向复苏期过渡的关键拐点，行业逐步回暖。

取卵周期数是衡量辅助生殖机构业务规模与临床服务能力的重要指标。报告显示，基于2025年取卵周期数的统计口径进行统计，锦欣生殖医疗集团以23804个取卵周期数（剔除海外周期）位居中国辅助生殖机构第一。但整体来看，当前我国年周期数超过5000例的持牌机构不到20家，占全国635家辅助生殖中心的比例不到3%。

沙利文公司合伙人兼董事总经理毛化表示，育龄妇女高龄化、婚育年龄推迟等趋势叠加，辅助生殖的刚性需求仍有较大释放空间，渗透率与欧美差距将缩小。当前行业最稀缺的并非牌照，而是具备规模化、一体化运营能力的大型辅助生殖集团。像锦欣生殖这类具备规模化运营、核心技术优势与高品牌认知度的头部机构，有望持续扩大市场份额，进一步巩固竞争壁垒。

封面图片来源：祝裕