嘉德利IPO：2025年下半年业绩同比下滑，被交易所质疑存在结转固定资产不及时情况

泉州嘉德利电子材料股份公司（以下简称嘉德利）即将迎来上交所主板市场IPO（首次公开募股）上会。招股书（上会稿）显示，嘉德利在报告期内（2022年、2023年、2024年和2025年上半年，下同）业绩并不稳定。其2025年下半年的营业收入和归母净利润录得同比下滑。

与此同时，在此前交易所审核问询函中，嘉德利曾被质疑是否存在结转固定资产（以下简称“转固”）不及时的情况。《每日经济新闻》记者注意到，在在建工程金额于2025年上半年大幅增长的情况下，嘉德利距离最终完工时间最近的总部大楼项目反而似乎放慢了建设步伐，在截至2025年上半年末已完成投资金额超过九成的情况下，该项目也尚未开始转固。

此外，报告期内，嘉德利的毛利率均高于同行业可比公司的平均水平。

2025年下半年营业收入和归母净利润均同比下滑

嘉德利主要从事BOPP电工膜的研发、生产和销售，下游应用领域包括薄膜电容器用聚丙烯薄膜（电容膜）和复合铜箔基膜。

从业绩情况来看，2022年、2023年、2024年和2025年上半年，嘉德利的营业收入分别为5.50亿元、5.28亿元、7.34亿元和3.67亿元，归母净利润分别为1.92亿元、1.41亿元、2.38亿元和1.25亿元，经营业绩存在一定波动性。

2025年下半年，嘉德利的营业收入和归母净利润分别同比下降1.84%和9.36%。在此情况下，嘉德利2025年全年的营业收入和归母净利润分别同比增长3.18%和2.35%，增速较2024年大幅放缓。

值得一提的是，嘉德利在报告期内对第一大供应商博禄私人有限公司（以下简称博禄公司）存在较大的依赖关系。2022年、2023年、2024年和2025年上半年，嘉德利向博禄公司的采购金额占到公司总采购额的比例分别为87.53%、84.95%、80.59%和78.43%，向博禄公司采购聚丙烯树脂的金额占到公司原材料采购金额的96.62%、95.54%、90.74%和92.08%。

嘉德利在招股书中解释称，报告期内，出于保障原材料质量的考虑，公司主要向博禄公司采购北欧化工（Borealis AG）生产的聚丙烯树脂，博禄公司是北欧化工树脂材料在中国的唯一经销商。

被交易所质疑存在转固不及时情况

记者注意到，嘉德利截至2025年上半年末的固定资产和在建工程分别为3.67亿元和3.39亿元，共占到公司资产总额14.91亿元的近五成。

交易所在此前的审核问询函中要求嘉德利说明，报告期各期新购置机器设备的具体情况、安装过程与安装进度、目前使用状态，是否存在结转固定资产不及时的情况。嘉德利则回应称，公司在报告期内按照相关标准对在建工程是否达到预定可使用状态进行判断，对达到预定可使用状态的固定资产及时结转并计提折旧，不存在结转固定资产不及时的情况。

值得一提的是，嘉德利的在建工程是从2024年末的0.78亿元大幅上升至2025年上半年末的3.39亿元，这其中又具体包括在建工程和工程物资，分别为2.24亿元和1.15亿元。

从在建工程分项目来看，截至2025年上半年末，第七号、第八号生产线项目累计已投入金额占到项目预算总额的约六成，嘉德利对该项目已开始转固；总部大楼项目已投入金额占到项目预算总额的92.81%，但在这种情况下，嘉德利对总部大楼项目却尚未开始转固。

而且，2025年上半年，相比向第七号、第八号生产线项目投入1.12亿元，向嘉德利厦门新材料生产基地（一期）项目投入2918.23万元，嘉德利向总部大楼项目仅投入477.90万元。

那么，嘉德利是否存在2025年上半年放慢总部大楼项目建设进度，并以此推迟转固的情况？2025年上半年，总部大楼项目是否已经投入使用？在截至2025年上半年末累计投入金额占预算金额比例达92.81%的情况下，总部大楼项目是否应该开始转固？3月12日上午，《每日经济新闻》记者向嘉德利发去采访函，但截至发稿，未收到回复。

毛利率远高于同行业可比公司平均水平

2022年、2023年、2024年和2025年上半年，嘉德利的毛利率分别为49.29%、41.91%、46.29%和48.79%，远高于同行业可比公司平均数的41.31%、33.22%、32.88%和36.85%。

嘉德利对此解释称，公司主营业务毛利率较高，主要原因包括：国内超薄膜市场供给不足；超薄膜具备显著性能优势，公司产品结构以超薄膜为主；公司生产效率和成本控制水平领先。

记者注意到，与同行业可比公司相比，即便是嘉德利毛利率最低的中厚膜，2022年、2023年、2024年和2025年上半年的毛利率分别为41.48%、33.89%、39.62%和43.54%，而大东南同期的毛利率分别为38.40%、35.84%、35.03%和37.26%，除2023年外，在其余时期都低于嘉德利的中厚膜毛利率。

而与海伟股份比较，2022年、2023年、2024年和2025年上半年，嘉德利的超薄膜毛利率分别为63.51%、58.43%、57.71%和59.06%，均远高于同期海伟股份超薄膜毛利率的52.8%、37.1%、38.0%和43.2%（2025年前五个月）。而且，嘉德利的薄型膜和中厚膜在2022年和2023年的毛利率均低于海伟股份，但在2024年均同比大幅提升，在2025年上半年均进一步提升，从而在2024年和2025年上半年均反超了海伟股份（2025年前五个月）。

此外，嘉德利在招股书中表示，报告期内公司采购原材料聚丙烯树脂的平均价格分别为1.68万元/吨、1.40万元/吨、1.27万元/吨和1.28万元/吨，呈下降趋势，主要是受国际石油价格和海运价格下降影响。随着近期国际石油价格和海运价格的大幅提升，或将抬高嘉德利原材料聚丙烯树脂的采购价格，进一步影响其毛利率表现。

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