CXO景气度攀升，有望接力创新药主线

随着创新药价值得到市场认可，上游CXO板块的关注度也显著提升。细分来看，当前CDMO已印证全球需求的高景气。商业化项目驱动国内龙头公司新签订单高增，部分龙头公司订单在2024年已看到改善趋势。随着项目陆续交付，2025年CDMO公司在业绩端持续复苏。

临床前及临床CRO则主要以国内业务为主，此前国内外需求均阶段性承压。展望后续，CRO端亦将迎来复苏，部分公司订单25Q2已初现拐点。

国金证券表示，美联储9月17日宣布年内首次降息，降低生物科技企业的融资成本，鼓励其加大研发投入，推动新药研发管线，为CXO企业带来更多订单。具备全球竞争力，获取订单能力强的头部CXO企业或具备投资机会。

港股通医疗ETF（520510）聚焦CXO、AI医疗等概念，持仓股覆盖药明生物、药明康德、药明合联、京东健康、阿里健康等，有望受益于CXO商业订单变现及AI技术革命。