4月上旬，债市再度“升温”。基金公司、理财子公司及保险资金纷纷增持各类债券。此举源于市场预期降息降准步伐将加快，推动债券价格上涨。银行则借机逢高套现，储备信贷资金以支持未来贷款投放和经济刺激政策。
业内人士指出，“宽货币”预期是资金涌入债市的主要原因，同时信用债信用利差收窄趋势吸引多方资金参与。然而，如何平衡长期限债券持有与负债端稳定性仍是机构面临的挑战。
每经记者 陈植 每经编辑 张益铭
截至4月10日14时，10年期国债收益率徘徊在1.64%附近。自4月以来，10年期债券收益率下行约20个基点。
记者获悉，上周基金公司买入约1251.5亿元各类债券，包括增持约166.4亿元国债、428.5亿元政金债与706.5亿元信用债。在国债期限选择方面，基金公司主要增持7至10年期政金债与7年期以上的国债。
与此同时，上周理财子公司也买入约497亿元各类债券，保险资金则增持约274亿元地方政府债。
一位银行理财子公司投资部人士通过微信向记者透露，本周以来，理财子、基金与保险公司仍在继续增持各类债券。究其原因，是市场预期全球贸易环境变化将导致降息降准步伐提速，带动各路理财资金看好未来债券价格上涨（债券收益率回落）的前景。
华西证券经济学家刘郁表示，过去一周，债市收益率持续下行，表明外部贸易环境变化让市场看见“宽货币”落地的必要性。
值得注意的是，在4月3日美国政府出台新关税政策当天，基金公司的各类债券净买入额达到851.7亿元，创下年内单日增持第二高的纪录。
面对理财子、基金公司与保险资金的增持行为，银行则选择借机逢高套现获利了结。上周，股份制商业银行与国有大型银行分别卖出1860.6亿元和1541.5亿元各类债券。
上述银行理财子公司投资部人士认为，这与未来银行将加大贷款投放有着一定关系。随着全球贸易环境变化，国家将出台一系列提振内需政策，银行先通过出售债券等方式储备足够信贷资金，配合国家新一轮经济刺激政策加大信贷投放，助力中国经济基本面稳健发展。
浙商银行FICC团队认为，近期债券收益率下行，并非短线交易资金驱动，而是增量资金入场。就第三方基金销售状况而言，一季度后基金申购明显增加，推动更多配置型资金重新进入债市。
4月10日午盘，10年期国债收益率徘徊在1.64%附近，较3月底的1.86%回落约22个基点。
这背后，是受外部贸易环境变化影响，4月起理财资金积极进入债市，推动债券收益率中枢水准下行。
这位银行理财子公司投资部人士向记者表示，驱动上周以来基金、保险与理财资金增持各类债券的关键因素，是市场对“宽货币”预期再度升温——尤其在外部贸易环境变化的影响下，市场预期降准降息步伐或将快于预期，导致资金对债券的配置偏好“水涨船高”。
市场对“宽货币”的预期升温，也迅速反映在银行间资金拆借市场。
中国货币网数据显示，截至4月10日11时，银行间隔夜质押式回购加权利率（DR001）与7天期质押式回购加权利率（DR007）分别徘徊在1.6084%和1.6750%，较3月底的1.8038%和2.1888%均有所回落。
图片来源：中国货币网
“这进一步巩固了基金、保险与理财资金对宽货币的预期，驱动他们增持债券的意愿上升。”这位银行理财子公司投资部人士向记者表示。
在他看来，上周以来，基金公司、保险与理财资金主要增持信用债与同业存单等固收类品种，是因为这类固收类资产的利率相对更高，具备更高的息差保护效应。
记者注意到，4月8日，商业银行发行的一年期同业存单加权利率为1.73%，较当天10年期国债收益率高出约7个基点。
数据显示，上周农商行卖出约380亿元的7至10年期政金债的同时，买入619.1亿元同业存单。
随着基金、保险与理财资金积极进入债市，部分理财子公司也感受到买入高收益优质债券的难度相应加大。
前述银行理财子公司投资部人士向记者透露，本周以来，他们计划继续增持高收益信用债，但债券交易中介告知，目前他们看中的信用债都有数个潜在买家，除非他们能调高买入报价，否则卖家宁可“待价而沽”。
他告诉记者，为了抓住“宽货币”行情所带来的波段交易机会获利，他们只能将买入报价抬高5至7个基点，力争尽快完成买券交易。
“由于宽货币预期引发资金持续流入债市，本周以来，不少信用评级相对较低的高收益信用债也面临理财子、保险与基金公司等多种配置型资金的买入竞争，个别信用债需加价约10个基点才有望达成交易。”这位银行理财子公司投资部人士直言。这背后，是“宽货币”预期令众多资金看好未来一段时间信用债的信用利差有望大幅收窄。
财通证券债券分析师孟万林认为，受外部因素扰动影响，若资金宽松与配置型资金逐步回归，信用债的信用利差将具备进一步压降的空间。考虑到信用利差的压降趋势，持有3个月信用债的投资回报将超过1%，且呈现久期越长、投资回报越可观的特点。
民生证券固收团队认为，若按4月5日的信用债的信用利差状况，对比去年8月初的历史低点，未来1年期以上信用债的信用利差仍有最多80个基点的压缩空间。
记者多方采访了解到，出于投资安全性的考量，当前不少理财子、基金公司仍青睐增持中短期信用债。但是，这意味着他们押注信用债信用利差压降所获得的实际收益有限。
Wind数据显示，受上周大量资金加仓中短期优质信用债影响，截至上周末，中短期高信用评级信用债的信用利差已收窄至约1个基点。
“本周，我们也在考虑是否增加拉长久期策略，在信用债信用利差收窄过程中获取更可观的收益。但是，如何让长期限债券持有到期仓位与负债端资金稳定性相匹配，又是一个新挑战。”前述银行理财子公司投资部人士向记者感慨说。
封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄
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