药明合联业绩与股价狂飙、药明康德却三度减持 2025年D&M资本支出将翻番或是重要原因

4月2日，药明康德（SH603259，股价63.52，市值1834亿元）公告再度减持药明合联（HK02268，股价41.150港元，市值424.22亿港元）股份。这是自去年11月以来，公司第三次减持持有的药明合联股份。通过减持，药明康德总计回笼资金超45亿港元。仅在2025年，减持药明合联股票就将为药明康德增厚净利润约31.44亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，药明合联的股价正站在历史高点上。4月1日当天，药明合联盘中股价每股最高一度达到49.500港元，创下上市以来新高。药明康德披露减持后，药明合联股价连续2天下跌。

药明康德账上现金流充裕，为何多次逢高减持股份？记者注意到，“加速推进全球产能及能力建设”是药明康德释放的一个重要信号。在今年初的JPM大会上，药明康德就对外宣布将进一步加速D&M阶段（Development and Manufacturing，工艺研发和生产）产能投入，预计2025年D&M资本支出将翻番。

去年11月以来3次减持，回笼资金超45亿港元

4月2日晚间，药明康德公告再度发布减持药明合联股票。据公告披露，公司通过大宗交易继续出售所持有的药明合联5080万股，约占药明合联当前总股本的4.23%，成交金额约21.78亿港元（不包含手续费等交易费用），占公司最近一期（2024年度）经审计归属母公司股东净资产的3.43%。

药明康德预计，本次出售股票收益占2024年经审计归母净利润的比例超过10%，将影响公司今年上半年净利润约18.47亿元人民币。

记者注意到，在前两次减持中（去年11月及今年1月），药明康德已通过两次大宗交易，累计出售药明合联8600万股股票，约占药明合联总股本的7.17%，累计成交金额约24.26亿港元（不包含手续费等交易费用）。

通过这三次减持，药明康德总共回笼资金超45亿港元。仅在2025年，减持药明合联股票就将为药明康德增厚净利润约31.44亿元。

值得注意的是，药明合联正处于业绩的快速增长期。

2024年，药明合联在报告期内实现全年营业收入40.52亿元人民币，同比增长90.8%；毛利润达12.40亿元人民币，增速高达121.6%；归母净利润更同比大增277%至10.70亿元。按照此前药明合联发布的业绩指引，公司2025年收入预计将实现35%增长。在股价表现上，自2024年7月下旬至2025年4月1日的盘中高点，药明合联涨幅达251.56%。

摩根士丹利今年3月发布的报告也显示，经历持续一年的低迷，随着全球生物科技行业融资逐渐回暖，研发需求复苏，加上产能利用率提升及ADC（抗体偶联药物）等新兴疗法蓬勃发展，预计药明系估值可进一步上升。据国际投行里昂最新发布的研报，继续维持药明合联“跑赢大市评级”。据悉，在药明康德发布减持公告当日和次日，药明合联股价分别下跌6.85%和3.97%。

2025年D&M资本支出将达到70亿至80亿元

从药明康德角度看，截至报告期末，药明康德账上的货币资金还有183.22亿元，现金及现金等价物余额为134.45亿元。

在两份公告中，药明康德方面将减持理由表述为：公司通过出售上述股票资产所获得的现金收益，将用于加速推进全球产能及能力建设，吸引并保留优秀人才，持续强化公司独特的一体化CRDMO业务模式，从而高效满足全球客户和患者日益增长且不断变化的需求。

“加速推进全球产能及能力建设”是药明康德释放的一个重要信号。在今年初的JPM大会上，药明康德就对外宣布将进一步加速D&M阶段产能投入，预计2025年D&M资本支出将翻番，达到70亿到80亿元。公开信息显示，药明康德目前在全球有6个在建基地，除慕尼黑基地外，其余5个在建基地均具备D&M的能力和规模，以更好地满足全球客户不断增长的需求。

根据产能扩张计划，药明康德的瑞士库威基地口服制剂产能将翻倍，美国特拉华米德尔顿生产基地将在2026年底投产。2024年5月，新加坡研发及生产基地正式开工建设，基地一期预计于2027年投入运营；中国常州/泰兴多肽产能预计2025年度将超100000L，小分子原料药反应釜总体积将超4000kL。

药明康德要实现以上增产目标的关键，在于庞大的现金流。此外，结合药明康德已经发布的2024年分红预案、2025年特别分红方案及回购方案，这些支出大约接近50亿元。因此，现阶段的药明康德或许“不嫌钱少，只嫌钱不够多”。

封面图片来源：视觉中国-VCG211342692946