公司快评｜扬杰科技拟并购贝特电子 需用充足理由说服市场

每经评论员 贾运可

扬杰科技（SZ300373，股价49.88元，市值271亿元）近日宣布，拟通过发行股份及支付现金的方式收购贝特电子的控制权，并募集配套资金。值得注意的是，贝特电子曾在2023年冲击创业板上市，2024年8月撤回上市申请，彼时深交所曾对其业绩增长的可持续性、募投项目的必要性以及是否存在“拼凑上市”情形提出质疑。如今，贝特电子选择“曲线上市”，引发市场对其成长性与合规性的关注。

近年来，半导体行业的竞争日益激烈，企业要想在市场中保持竞争力，单靠内生增长已不足够，外延式扩张成为不少公司的战略选择。扬杰科技此次计划收购贝特电子，表面上看有助于拓展新能源汽车市场，增强产业链协同效应，但从财务和合规角度来看，这笔交易仍存在诸多不确定性。

首先，贝特电子在IPO（首次公开募股）过程中受到的质疑尚未得到市场充分验证，其过去的业绩增长是否具有可持续性仍是一个悬而未决的问题。特别是其核心产品的产能利用率近年持续下滑。具体来看，2021年至2023年，贝特电子的核心技术产品过流保护元件的产能利用率从96.08%波动下滑至81.75%；过温保护元件的产能利用率从93.53%断崖式下滑至48.17%。在此背景下，在申请IPO时，贝特电子仍计划募资扩充产能，这一矛盾点尚未得到合理解释。扬杰科技若贸然收购贝特电子，是否会面临与此前监管质疑类似的问题，值得关注。

其次，并购的价格与交易结构尚未披露，投资者需要对贝特电子的估值水平保持警惕，具体可与贝特电子此前IPO时的市场估值进行比较。如果估值虚高，则扬杰科技未来可能面临较大的商誉减值风险。更重要的是，贝特电子申请IPO前的并购操作曾引发监管关注，其收购东莞博钺后业绩大幅增长，但缺乏明确的可持续性论证。这些问题是否会在本次交易中延续，扬杰科技是否已充分评估其中的风险，市场仍需进一步观察。

扬杰科技自身的业绩增长在经历短暂放缓后，于2024年前三季度有所回升，其中新能源汽车业务贡献颇多。然而，并购能否真正带动公司业绩增长，最终仍取决于贝特电子的经营能力。此外，新能源汽车行业虽然整体向好，但竞争也在加剧，行业洗牌在所难免。并购后，扬杰科技能否有效整合贝特电子的业务，并在新能源汽车产业链中进一步提升竞争力，仍需时间检验。

总体而言，扬杰科技此举具备一定的战略合理性，但由于标的公司曾面临合规与成长性的质疑，这笔交易的风险不容忽视。投资者在关注短期市场情绪的同时，更应理性评估交易完成后的整合效应与长期价值。资本市场对于“拼凑上市”的行为始终保持警惕，扬杰科技若希望借此实现更大发展，需用充足的理由来说服市场。