中国资产重估叙事展开，外资LP要回来了！开启“中国创新，全球市场”新范式

近年来，受多重因素影响，传统美元LP对中国市场的出资意愿持续低迷。然而，随着中国科技企业在人工智能、机器人等领域的突破性进展，DeepSeek和宇树科技等企业证明了中国在前沿科技领域的全球竞争力，叠加政策红利的持续释放，外资LP的态度正悄然转变。

“我刚刚接待了一批来自东南亚的知名家族办公室代表。这些深谙中华文化的东南亚资本，对中国科技创新实力和资产价值很认可，近期和我们的深度交流、实地考察明显增多。”心资本创始合伙人韩彦日前在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时振奋地表示。江远投资创始人、CEO张江则透露，近期欧美顶级LP团队密集来访调研，“全球CEO、首席投资官等亲自带队，阵容规格远超以往”。

多位受访投资人指出，这种转变源于中国从“世界工厂”向“世界创新者”的战略转向。而这场始于技术突破、成于估值重构的“中国资产重估叙事”，或许正在重塑全球资本流动的版图。

对中国资产重燃热情，美元LP要回来了？

去年7月，LongRiver江远投资官宣完成首期美元基金的募集，是近几年亚洲规模最大的首期美元基金之一。而进入2025年，张江发现自己更忙了。“最近就有几个欧美的大型外资LP来访中国，到江远调研。团队阵容很庞大，包括全球CEO、首席投资官、投资基金的团队负责人等，显示出高度重视。这些让我明显感觉到外资对中国的兴趣在快速回温。”

有着同样感受的还有知名美元基金的代表祥峰投资。祥峰投资管理合伙人郑俊聪告诉每经记者，外资LP对中国市场的关注度正在显著提升，他们不仅在积极寻求新的投资机会，还对已投项目表现出强烈的持续关注，特别是在人工智能这样的前沿领域，外资LP的投资意愿尤为强烈。一些海外投资人还开始对中国市场和创新企业重新产生了“FOMO”（害怕错过）的心态。

以亚洲“六小龙”之一的宇树科技为例，这家曾被视作“中国版波士顿动力”的企业，近期在一级市场掀起一股“抢购”老股的热潮。“好多人来问，包括一些多年未联系的投资人，都在询问能不能转让老股，或者下一轮可不可以进一点。”郑俊聪透露道，其2020年首次投资宇树时，“估值很低，团队阵容仅有王兴兴为代表的十几个技术向年轻人和几十台样机”。而如今DHL在达沃斯用宇树机器人配送包裹的场景，成为全球LP认知转折的关键锚点之一，该公司的最新估值也已经飙升至百亿元级别。

这并非孤例。DeepSeek用2000张GPU突破大模型技术封锁，微纳星空以低成本卫星打开商业航天市场，速腾聚创成为全球首家达成百万台高线数激光雷达下线的企业……中国硬科技企业的突破性创新，正在重构全球资本认知。有机构对此评价：“过去他们问‘中国还能投什么’，现在变成‘如何不错过下一个DeepSeek’。”

韩彦观察到，中东主权基金、东南亚家族办公室、欧洲养老金的调研团队，正在长三角、珠三角的创新走廊密集穿梭。

在他看来，过去几年，美元LP对中国市场的兴趣降低，主要原因包括多重因素影响下的投资限制，以及中国资产估值被低估、退出渠道收窄等。如今，随着中国科技企业的技术突破和政策大力支持，外资LP的兴趣正在回升。

“DeepSeek等企业的崛起，不仅改变了全球对中国AI技术的认知，同时也成功推动了海外投资者对中国资产的重新评估。在这一过程中，外资对中国市场的传统认知有了很大转变——从‘低附加值生产国’逐渐向‘高科技引领者’的新形象迈进。”韩彦这样说道。

资产重估叙事展开背后：重估中国的三重逻辑

如果说“DeepSeek时刻”推动了市场情绪的上涨，那么高盛、摩根士丹利、德意志银行等国际顶尖投资机构则以理性视角审视了中国资产估值修复的现实逻辑。各方俨然得出一项共识：现在正是投资中国的好机会。

而在不少一线投资机构看来，外资LP对中国市场兴趣的回归，背后是中国资产重估叙事的展开和政策支持的持续加码。

首先，中国科技企业的技术突破是吸引外资LP回流的重要因素，技术创新直接推动了估值体系的重构。

还是以宇树科技为例。郑俊聪举例，该公司自研关节电机将重量降至MIT产品的50%，IMU传感器定制化降低功耗，这种“硬件+算法”的系统性创新颠覆了传统估值逻辑，让投资人意识到不能只用当前的销售和利润来做指标，而是要用更加长远的眼光来看待这类项目。

张江也指出，DeepSeek突破CUDA生态依赖，中国创新药临床实验的数量和质量稳居世界前二，这些底层创新充分说明中国正在从世界工厂转变为世界创新者。全球投资者也因此在重新审视中国的科技投资价值，外资LP开始用“全球市场份额”而非“中国市场空间”来对中国资产进行估值，这些影响和改变都十分深远。

其次，多位美元基金投资人坦言，中国相关企业的估值比海外，尤其是美国同行低很多，再加上海外投资者当前在中国持仓也比较低，估值洼地激发了海外LP的配置需求。

据张江分析，2022年之前，国际资本投资亚洲的资金有超过50%都投向中国。但在之后，有一些资金分流到其他市场，如日本、印度等，涌入的热钱也大大推高了这些市场的估值。所以，中国市场现在反而成为了价值洼地，不论PE倍数还是各方面估值都远低于亚洲其他国家和美国等，形成了“创新—估值”剪刀差。

“过去这两年，欧美在中国的持仓是比较低的，跟中国的创新实力和经济实体地位并不匹配。无论是从配置需求的角度，还是从资金避险的角度，目前中国都是一个受到全球市场关注的新热点。”

第三，不断出台的政策支持也为外资LP投资中国市场提供了有力保障，构筑起安全边际。

韩彦就指出，《2025年稳外资行动方案》等一系列政策措施的出台，通过政策组合拳明确了对外资的欢迎和支持态度，为外资LP创造了更加稳定和友好的投资环境。这些政策不仅在市场准入、税收优惠等方面提供了便利，还在知识产权保护、退出机制等方面进行了优化，在化解外资焦虑的同时也增强了国际投资者对中国市场的信心。

一方面是包括美元LP在内的部分外资LP热情在快速提升，也开始对国内市场展开积极调研；另一方面，有大型海外主权基金高管也告诉每经记者，外资LP的回归“或许有这方面的猜想，但还未见到结构性的变化”。这不由得令人思考：美元LP的回流是布局、短期的趋势，还是一个更加长期的机会？

里程碑：开启“中国创新，全球市场”新范式

“我认为这是一个值得关注的长期趋势。”韩彦告诉每经记者，近期他频繁收到来自全球各地投资人及家族办公室的咨询请求。“最令人欣慰的是，我不再需要向国际投资者‘科普’中国市场的重要性，他们通过各类报道和深入分析，已经清楚地认识到中国科技实力的飞速崛起。”

这种认知的转变，在韩彦看来，正是一个明确的信号：国际资本的风向标已经重新指向中国。他预测，2025年将成为一个具有里程碑意义的年份，深谙中国发展潜力的东南亚资本、以中东国家为代表的“一带一路”合作伙伴以及在地缘政治重构中寻求新平衡的欧洲资本，将以前所未有的规模拥抱中国资产，这将成为国际资本配置中国资产的里程碑式元年。

张江同样认为当前外资的回归绝非一个短期现象，而是一个持续三到五年的结构性机会。这对中国的长远影响是全方位且积极的。“他们带来的不仅有资金，更有宝贵的全球资源，当国际投资者亲身参与中国企业的成长历程时，他们对中国市场的理解将更加深入，这种理解有助于中国在全球舞台角色的提升。”

他观察到，当前海外长期资本重点关注的领域有人工智能、生物医药等前沿科技产业；互联网和医疗健康等传统优势行业；以及地产和基建等大类资产。“这种多元化的投资偏好反映了国际资本既追求成长性，又注重稳定性的特点。”在韩彦看来，外资所具备的高度市场化和长期性的特点，恰好契合了中国市场当前的发展需求。“这些优质资本的回归不仅能够丰富我们的资金结构，还能带来国际化的投资理念和资源配置方式，这对当下的中国市场颇为重要。”

谈及外资回归带来的投资机遇，韩彦认为最具潜力的方向在于“中国创新，全球市场”（China innovation Global market）这一新范式。在他看来，过去“美国创新，中国市场”（US innovation China market）主导了全球资本的流向，如今创新策源地正加速向中国转移，形成了“中国创新，全球市场”的新格局。在这一过程中，中国企业需要构建更加开放的全球合作网络。

他预见，未来非美地区的海外LP将通过投资方式与中国基金建立紧密联系，并进一步与中国优秀企业展开深度合作，这种资本与产业的深度融合将激发出巨大的创新潜力和商业价值。

而在这一过程中，基金管理人肩负着至关重要的使命。

多位投资人向记者指出，过去，主要是华人投资者在向世界讲述中国故事，现在这一重任已经落在了深谙中国文化、扎根中国市场的本土投资人肩上。“我们需要成为中国优秀企业与海外资本之间的桥梁，做好中国科技与资产同世界的连接工作，让国际投资者看到一个真实、立体的中国。”韩彦总结道。

封面图片来源：每日经济新闻 刘思琦 摄