周末重点速递丨国家统计局：2月份制造业PMI为50.2%，景气水平明显回升；券商：A股市场行业重回轮动，三维度把握两会政策红利机会

（一）重磅消息

3月1日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。数据显示，我国经济景气水平总体有所回升。2月份，随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快，三大指数均位于扩张区间。制造业采购经理指数明显回升，为50.2%，比上月上升1.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1个百分点。

（二）券商最新研判

华安证券：市场进入震荡行情，行业重回轮动

1、2月28日市场调整，主要原因在于，首先是美股持续大跌带来的风险传导。近日美股的弱势调整给全球资本市场带来了明显风险抑制，受此影响，全球主要经济体市场均出现明显调整，A股也受到了明显的外部风险偏好抑制；其次美国再度挥舞关税大棒；第三是全国两会召开在即，市场预期逐渐回归理性。春节后市场表现优异，其中一项重要支撑在于市场对两会的宏观政策力度预期不断抬升，这符合历年的日历效应，同样过度抬升的政策预期也往往在两会召开之际回归理性。 

2、市场进入到“静水”阶段，即市场将在高位上波动，无明显向下风险，但也缺乏显著向上动能。首先是市场对两会宏观政策力度将从预期提升到回归现实，总体定调预计将与中央经济工作会议一致、难超预期。其次是“美股阶段性下跌是春季行情终结的必备触发因素，且通常在美股出现阶段性下跌的前后1周内春节行情结束”，目前美股已经满足该种条件。因此在这种条件下，A股缺乏显著向上动能。但当前国内经济基本面整体稳定、边际变化不大，对A股而言，也并非属于明显向下的风险。 

3、行业机会从2月明确的AI主线将走向整体轮动为主。核心在于本轮成长科技行情已经出现了较多尾声信号，3月轮动机会主要从前期滞涨或低估值叠加有催化的方向进行寻找，主要包括三条主线。成长科技仍是全年最重要、最频繁的主题机会所在，但本轮阶段性主题行情基本结束。一是本轮泛TMT板块涨幅及估值百分位已经处于历史可比区间上限；二是本轮成长科技高位股已经出现至少3次跳水，随着跳水次数增加，意味着市场分歧加大；三是成长科技板块机会从计算机、传媒扩散至通信、电子，这与过去几次主题性行情尾声时扩散规律一致；四是出现龙头补涨；五是美股映射对应股出现大幅调整。因此本轮成长科技行情基本到位，按过去经验，一轮行情结束后的回调通常将在20%以上。 

4、下一次主题机会的兴起需等待新的革新性技术或应用出现。 

第一条主线是强季节性效应的基建优势品种。春节假期至3月中旬，基建开工链条存在稳定规律的强季节效应机会，且和景气基本面无关，支撑来自于两会政策预期。

第二条主线是有政策催化的领域，重点关注医药、汽车、家电。其中医药有望出现阶段性估值修复，源于“完善药品价格形成机制”和“医保支持创新药高质量发展”两份文件征求意见。汽车、家电则是源于以旧换新政策进一步明确以及优异效果。

第三条主线是市场震荡下的银行保险性价比及中长期战略配置价值。

东莞证券：两会行情或将徐徐展开，三维度把握政策红利

1、复盘2000-2024年以来的两会期间的行情表现，大盘在以往两会表现中呈现出“会前上涨-会中调整-会后反弹”的特征。两会期间行业风格并不明显。

2、2025年全国GDP目标或定在5%左右，政策或围绕消费、投资、新质生产力等展开。绝大部分省市对2025经济增速预期均定在5%上方，我们预计2025年全国GDP目标或定在5%左右。 

3、地方两会对全年经济形势判断仍然比较谨慎。宏观产业政策方面，和2024年12月中央经济工作会议部署一致，消费方面，2025年各地普遍实施提振消费专项行动，以旧换新扩围、新消费业态等为主要抓手。投资方面，2025年各省市将“两重”项目作为核心抓手，兼顾“稳增长”与“谋长远”。在新质生产力/现代化产业体系方面，各省市在科技创新、产业升级、数字赋能、未来布局等领域既贯彻中央统一部署，又因地制宜，突出差异化优势。 

4、从近期市场表现来看，春节后A股震荡上行，两市交投较为活跃，市场赚钱效应偏好。当前我国AI、人形机器人等产业层面进展不断，全球投资者重估中国科技股价值，科技股交易活跃度显著提高。与此同时，时隔七年民营企业座谈会再度召开，有望成为新一轮民企和科技乘风发展的起点。此外，两会期间或将迎来政策密集落地期，政策或将聚焦新质生产力、现代化产业体系构建、消费及投资等领域，促进经济高质量发展，提振市场情绪，或能给予A股较好的支撑，两会行情或将徐徐展开。 

5、针对2025年，结合地方两会的宏观产业政策布局，建议三维度把握政策红利。一是AI与高端制造双轮驱动的科技成长板块，建议关注人工智能、汽车、机器人及高端装备等领域。二是政策支持下的消费和周期板块，建议关注基建、家用电器及金融板块。三是新兴产业及绿色转型机会，建议关注低空经济与商业航天、量子科技、新能源与储能、绿色低碳技术等领域。

（三）券商行业掘金

开源证券深度报告：大疆机器人基因解析，天空到地面的“降维打击”

1、大疆是全球无人机产业颠覆者，“科技艺术品”的极致追求吸引了广大用户。在全球科技盛宴中，DeepSeek、宇树等中国优秀企业脱颖而出，扛起科技门面大旗。大疆作为我国极具代表性的科技名片，自然也不会在这场盛宴中缺席。全球范围内智能机器人正加速成长为下一个万亿级赛道，相较无人机市场预计扩容超过百倍，对于身具机器人基因、具备全球影响力的大疆来说，是下一个理想的战略方向。大疆的机器人基因根植于其创始团队和技术体系，并于2023年底将经营范围新增智能机器人。 

2、“大小脑”核心能力均具备，可构建“陆空一体”全域闭环，无人机本质是一种“空中机器人”，其核心飞控系统与机器人的运动控制（小脑）异曲同工，本质都是基于姿态感知与动态调校的控制算法，与机器人关节自由度协调控制具有技术相通性，如悬停能力转化为动态平衡；云台增稳解决机器人奔跑时的图像模糊问题；双目视觉避障、激光雷达与热成像实现毫米级障碍物识别、非结构化建模及暗光感知，可赋予机器人超越人类的复杂环境交互能力。

3、基于无人机的避障、路径规划及传感器技术，大疆进一步延伸至自动驾驶领域，大疆车载技术方案以纯视觉为核心，与特斯拉的路径相似，但具备更高的性价比，硬件成本仅为特斯拉FSD的1/5，携手比亚迪、英伟达合作加速推进，2025年预计搭载200万台乘用车。大疆智能驾驶系统可以赋能机器人"大脑"。大疆无人机的多维应用场景、数据积累具有独特优势，可与机器人构建“陆空一体化”全域闭环，加速产品数据积累和优化迭代。

4、大湾区“得天独厚”，“机器人硅谷”生态赋能，高效补充机器人产业拼图大疆的无人机组件与机器人存在可复用性，借助千万量级无人机量产经验，可实现一定程度的供应体系迁移。李泽湘作为“中国机器人之父”，打造的松山湖国际机器人基地为全球最密集的机器人生态，大疆、固高科技等企业深度参与。松山湖南面的华为东莞极目科技园，投资超30亿元，共同构成机器人产业集群。中国占全球具身智能供应链份额38%，而粤港澳大湾区独占其中55%。基于大湾区制造优势和机器人生态资源，大疆在机器人方面具备独特优势。 

5、投资建议，国际科技巨头均加速布局智能机器人赛道。大疆作为一张全球科技的名片，拥有机器人“大小脑”底层能力、陆空一体化应用场景以及建立机器人完整生态的优势，在机器人产业链具备“降维打击”的能力。受益标的：固高科技、信质集团、步科股份、英威腾、安培龙、奥比中光-UW、兆威机电、丰立智能、联创电子等。

国盛证券：AIDC迎发展黄金期，企业级存储需求顺势而上

1、全球AI资本开支持续增长。全球云厂商AI资本开支持续增长，2024Q4海外四大CSP合计资本开支为697亿美元，同比增长66%，环比增长23%，2024年海外四大CSP合计资本开支为2169亿美元，同比增长56%。展望2025年，meta预计2025年全年资本支出为600亿-650亿美元，亚马逊2025年资本支出将提高至1000亿美元，大部分资本支出用于旗下云计算部门AWS研发AI技术。预计2025年伴随各大CSP AI资本开支持续增长，AI基础设施建设仍将维持高景气。 

2、阿里引领国内AI资本开支加速。阿里FY2025Q3单季度CAPEX达317.8亿元，环比+82%，2024全年CAPEX为726亿元，同比+196%，公司表示未来三年将进行历史最高水平的投资，集团在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和，我们计算阿里未来三年平均资本开支或超1082亿元，将引领国内AI基础设施建设进入加速阶段。 

3、AIDC建设拉动企业级SSD市场规模未来三年成倍增长。存储作为AI系统的核心硬件，有望跟随AI发展持续向高速率、大容量持续迈进，在服务器内部价值量有望持续提升，2024年伴随AI需求爆发增长，企业级SSD价格一度涨超80%。展望2025年，三大原厂均对企业级SSD后续销售展望乐观，同时产品持续向高密度大容量产品升级，紧抓AI带动的数据中心SSD需求。经测算，以中性条件计算，2025年-2027年中国AI闪存市场规模分别为256.73亿元、361.42亿元、499.93亿元，全球AI闪存市场规模分别为733.5亿元、976.8亿元、1281.9亿元。 

4、进一步计算增量需求，中性条件下，2026年和2027年国内AI算力增长拉动的每年闪存增量需求分别为104.69亿元和138.50亿元，全球AI算力增长拉动的每年闪存增量需求分别为243.3亿元和305.04亿元。未来伴随AIDC加速建设，对应企业级SSD市场规模快速增长，国内年增量需求超百亿背景下，国产模组厂商有望紧抓国产算力替代机遇快速放量。

5、磁电存储有望引领数据中心大容量存储创新。磁电存储介质理论上具有高速度、高密度、长寿命和低能耗的优势，特别适合于高速读写和长期稳定存储的应用场景。2024年3月的MWC24大会上，华为介绍了其最新的磁电存储产品，该产品在性能成本能耗等方面具备显著优势，规划于2025年推出，有望引领数据中心高性能大容量存储“革命”。

6、建议关注：存储模组：香农芯创、澜起科技、德明利、江波龙、佰维存储、澜起科技等。AI 端侧存储：兆易创新、普冉股份、东芯股份、恒烁股份、聚辰股份。存储接口芯片：澜起科技、聚辰股份。

封面图片来源：视觉中国-VCG41184154345