规模低于同行两家上市公司 大行科工冲刺港股IPO

继卖钓鱼装备的乐欣户外之后，又有一家户外用品企业冲刺港股IPO（首次公开募股），它就是卖折叠自行车的大行科工。

这家位于深圳的公司，其创始人韩德玮是83岁的物理博士。近几年，随着户外骑行火热，大行科工的业绩水涨船高，按2023年零售量计算，公司在全球和中国内地的折叠自行车市场排名第一。

《每日经济新闻》记者注意到，国内不乏规模更大、历史更悠久的自行车厂商，例如诞生于上世纪四五十年代的永久牌、凤凰牌，但这两个品牌以非折叠的大众自行车为主，从而让大行科工有机会在高端折叠自行车的细分赛道后来居上。

记者查询3家企业2023年数据发现，大行科工的毛利率高达30%以上，明显高于另外两家公司。这也说明折叠自行车与普通自行车在盈利能力上的差距。按照大行科工2024年前三季度产品平均单价约2000元计算，每卖出1辆，毛利就超过600元。

不过，尽管行业景气度高，盈利空间大，但大行科工仍面临细分赛道天花板低的掣肘。折叠自行车这个品类占全球自行车市场的份额不到5%，仅有百亿元级规模。大行科工要做强做大，或许还要做好品类多元化的打算。

拟IPO前已经进行分红

2025年1月20日，折叠自行车厂商大行科工正式向港交所递交招股书。其拟IPO的时机，恰逢户外运动的鼎盛期。骑行、露营、徒步等户外运动近年迎来前所未有的蓬勃发展，也助力相关企业业绩增长。

2022年度、2023年度和2024年前三季度，大行科工分别实现营业收入2.54亿元、3.00亿元、3.52亿元，分别实现净利润3140万元、3490万元、4580万元。其中2024年前三季度的收入和净利润增长率分别高达58.7%、74.1%。

大行科工创始人韩德玮现年83岁，在踏入折叠自行车行业前，他专注激光研发，1973年在美国南加州大学获得物理博士学位。

1982年，40岁左右的韩德玮跨界自行车领域。招股书称，他的发明将现代第一个商品化的折叠自行车品牌带进市场，被誉为“现代折叠自行车之父”。大行科工官网显示，韩德玮跨界创业的契机是受上世纪70年代的石油危机启发，他希望通过创新工程技术，创造出可持续的城市出行解决方案。

“市场对便利性、市区移动和节省空间的需求不断增加，折叠自行车正是传统自行车行业对这项趋势的回应……部分上班族需要用自行车搭配公交、火车或汽车等其他交通工具，折叠自行车为他们提供了一种实用的替代方案。”大行科工在招股书中如是表示，截至2024年9月30日，公司已经拥有超过70款自行车车型。

《每日经济新闻》记者注意到，尽管已经83岁高龄，但韩德玮仍处一线，目前担任大行科工执行董事、董事长兼总经理，负责监督及管理公司总体战略规划、经营方针及日常营运。创业40年有余的韩德玮，如今还要带领公司冲刺港股IPO。

韩德玮一边是大行科工灵魂人物，一边也在利益上与公司高度绑定。招股书显示，韩德玮在大行科工拥有近九成股权比例，直接持有已发行股份总数约88.56%，同时通过员工持股平台持有公司1.60%股权，为公司控股股东。

本次拟IPO募资前，大行科工进行了分红。招股书显示，公司2023年和2024年合计支付股息4150万元。这意味着韩德玮作为持股九成的股东，成为最大获益者。一边大额分红，一边筹划上市募资，大行科工这波操作也让市场上出现质疑其IPO合理性的声音。

大众产品销售占比逐降

本次拟IPO，大行科工主打的概念是“折叠自行车老大”。

招股书援引灼识咨询数据显示，以公司2023年零售量计，大行科工在中国内地及全球折叠自行车行业中均排名第一，市场份额分别为21.1%及5.6%。其中，大行科工2023年在全球卖出15.69万辆，在中国内地卖出14.92万辆。

“10年前我买折叠自行车的时候，市面上品牌、价格方面比较合适的产品（中），基本没什么其他选择。大行科工产品从2000元到10000元都有，品牌知名，销售渠道也广，更换配件也容易，所以大家基本都会选大行科工。”拥有两辆大行牌折叠自行车的户外骑行爱好者洪先生向《每日经济新闻》记者分享道。

在国内市场，大行科工招股书列出的行业第二和第三名为“B公司”和“C公司”，这两家公司均已上市，分别成立于1940年和1958年，均位于上海。投资者不难猜出具体是指哪家公司。

记者查询发现，在A股市场，旗下分别拥有永久牌、凤凰牌自行车的中路股份、上海凤凰，其规模并不低于大行科工。2023年年报显示，中路股份“自行车和童车”的营业收入为7.13亿元，上海凤凰“制造业”的营业收入为16.50亿元。这两家公司的自行车相关业务营收均大幅高于大行科工同期约3亿元的营收。后者之所以能夺得折叠自行车行业第一，主要由于其主打细分品类。

打开3家企业的电商旗舰店，可看到“大行”品牌店铺中售卖的基本都是折叠自行车，最便宜的自行车售价约为800元，大部分处于数千元价位，最贵的可达7000元。“永久”品牌店铺仅有少量折叠自行车，售价为300~500元，主推款式还是普通非折叠自行车。“凤凰”品牌店铺同样是主打普通自行车，少量折叠自行车售价为400~1000元。

大行科工在招股书中表示，公司产品矩阵按建议零售价，可分为每辆5000元或以上的高端价位、2500元到5000元的中端价位、低于2500元的大众市场价位。

数据显示，近几年，大行科工的大众产品销售额占比逐步降低，从2022年度的39%降至2024年前三季度的20%。中端产品销售额占比从50.6%提升到69.7%。平均销售单价（为销售给经销商的平均价格，低于终端的建议零售价）也从1593元提升到1966元，这也说明公司的品牌调性在逐步提高。

总体而言，大行科工的中高端、可折叠定位，让它在自行车行业走出了一条差异化道路。大行科工提到，公司这一定位依靠核心技术支撑。公司截至2024年末在中国内地拥有108项有效专利，在美国、欧洲及日本拥有22项有效专利。

细分行业规模掣肘明显

如上文所述，大行科工主打中高端折叠自行车，最新平均售价接近2000元，这也为公司盈利创造了良好的空间。

记者查询发现，大行科工报告期内的毛利率均在30%以上，其中2024年前三季度的毛利率为33.5%。这意味着每卖出1辆2000元自行车，公司毛利就超过600元。相比之下，中路股份、上海凤凰2023年自行车相关业务的整体毛利率分别为12.33%、14.72%。

不过，尽管盈利空间可观，但细分行业规模的掣肘是明显的。定位越窄，大众化普及就越难。

2025年2月20日，体育营销咨询机构禹唐体育相关负责人李晨向《每日经济新闻》记者分析道：“对于发烧友级别以及户外运动爱好者而言，可折叠并不会是主要考虑因素，因为折叠自行车不适合高强度运动，运动骑行体验一般。对于普通人群而言，如果更多应用于生活场景，可折叠自行车的便捷性就会成为突出优点。”他认为，在大众骑行者群体，公路车依然是主流选择，因为它兼具运动和生活的双重属性，使用场景更为广泛。

洪先生则表示：“对于专业参赛、训练、100公里以内的小长途骑行，我会选择专业性更强的公路车。折叠车主要是适合小距离、不追求速度的娱乐、休闲和旅游。”他认为，单一品类难以覆盖所有骑行场景，因此许多骑行爱好者会拥有多辆车，他本人除了折叠车外，还拥有山地车和公路车。

大行科工招股书显示，按零售值计，2023年全球自行车行业的市场规模为3740亿元，其中折叠自行车仅有168亿元，占比仅有4.5%。放在中国市场，2023年中国内地折叠自行车市场规模为14亿元，预计2028年为38亿元。这样的国内市场规模，仅等同于A股一个中等规模上市公司的年营收额。

大行科工2023年的营收为3亿元，就能成为全球乃至中国的折叠自行车“销冠”，也从侧面说明细分行业的天花板之低。

大行科工并非没有意识到多元化的重要性，其在招股书中表示：“我们的产品组合已从折叠自行车发展到其他自行车类型，包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车。”不过，从最新数据来看，折叠自行车仍为大行科工贡献了绝大部分销量。

李晨向记者表示：“在现阶段，骑行产业的发展依然依托于社群文化。因此，对于自行车企业而言，提升品牌力、专业性、创新性是当下的优先事项。个性化、高端化一定是骑行装备的主要发展趋势。在社交平台影响下，年轻、女性自行车爱好者数量激增，进一步推动了骑行运动和文化普及，也就要求自行车品牌要充分考虑市场上的新需求，在产品创新上多下功夫。”

2025年2月20日，《每日经济新闻》记者尝试就公司产品多元化等问题采访大行科工，向公司发去采访邮件，但截至发稿未获回复。

封面图片来源：视觉中国