专访洪灏：美股目前并未反映其经济增速的下滑，美联储降息后人民币汇率将迎来升值机会

北京时间9月19日凌晨，美联储即将宣布新一轮议息结果，市场持强烈降息预期。就此，《每日经济新闻》记者专访了思睿集团首席经济学家洪灏。

洪灏 图片来源：每日经济新闻资料图

预计美联储将降息50个基点

洪灏分析，降息幅度上，市场目前纠结于50BPs还是25BPs，但最新就业数据显示，美国经济放缓迹象较为明显。一系列前瞻性指标也提示，美国未来通胀速度可能快速下行。这提醒我们，美国经济的前景可能面临增长快速放缓，当然，并非说美国马上进入衰退，而是说在此经济形势下，尤其是美联储货币政策已经滞后前提下，若只是25基点地小幅调降利率，是不合时宜的。

洪灏指出，当前，市场判断，美联储约60%的概率降息50个基点，约40%的概率降息25个点。之前市场倾向于认为，若此次降50个点，是否由于美联储掌握了某些信息，从而流露出对经济失去信心的担忧，因而降幅较大。而洪灏表示，不太同意此种思路。毕竟目前降息周期已经滞后，同时经济放缓迹象也较明显，慢吞吞小幅调降，其实对经济和市场不利。

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此次若调降50点，恰恰向市场释放了决策者其实在时刻保持观察经济形势的信号，从而对市场信心提供政策性担保，很可能因此舒缓了市场的紧张情绪。“所以，我一直倾向于50个点的降息。”洪灏说，就看最终结局如何。

人民币汇率将迎来升值机会，资金回流我国动能增强

至于风险资产表现，洪灏说，美联储降息有利于风险资产。但他强调，美股目前仍在历史高点附近，基本未有回调，估值表现偏贵；同时，经济周期已在放缓，降息对于这些龙头企业的推动作用可能较为有限，毕竟后者已充分反映了盈利增长的预期，而且估值非常接近于完美，而对龙头股之外的股票，比如中小盘股票、标普等权重指数中的成分股，正面作用更强。

“换言之，美股的宽度可能会比之前有所改善。”洪灏说。他进一步分析，美联储降息之下，人民币汇率迎来升值机会，同时，贬值预期放缓，资金有望回流我国。无论是因为美股估值贵，还是因为资金留在美国获得的收益快速下降，都会导致中美之间收益率预期差下降，这将增加资金回流我国的动能。

除此之外，洪灏指出，贵金属仍在上升通道，黄金、白银最近走势都比较强劲，这也反映了整个市场对于降息以及利率前景的预期。当然上升过程中会有颠簸，因为毕竟黄金已创了历史新高，而白银正在创新高过程中。所以，贵金属是比较确定的一个机会，有望继续走强，再创新高。

洪灏提醒，在全球各央行降息背景下，日本央行，即使今年12月份不加息，明年也将加息，届时日本央行恐将成为唯一加息的主要央行。由于日元的套利交易盛行一时，日元对美元从约160升到现在约140，升值已近13%，而这一升值趋势，预计仍将延续，可能至130甚至更低，当然中间会有起伏。

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他说，若日元进一步升值，其实对于套利交易的标的股比如美股特别是“纳斯达克七剑客”等形成较大阻力，毕竟之前是用这类套利交易的资金支撑上述股票不断上涨，且股价变得愈加昂贵，若日元升值趋势延续，日本央行成为唯一加息的主要央行，则之前这些套利交易的标的，将会受到不同程度的冲击。

美股目前并未反映其经济增速的下滑

风险层面，洪灏指出，主要风险在于，市场忽略了美国经济放缓的风险，该因素很明显尚未被计入资产价格，这将导致股票价格隐含的对于经济前景放缓展望和债券收益率对于经济发展预期，出现较大的历史性背离。

具体看，美股的问题在于估值和经济周期的反映。美股目前并未反映经济增速的下滑，以及其他一些风险，包括地缘政治风险等。

“如此昂贵的估值之下，接着去买，这种比较冒险的做法，我是不太赞成的。”洪灏说，即便能获得一些回报，承担的风险也非常大。所以，从性价比看，其实美股反而比其他市场的吸引力更低。

同时，近期美债收益率曲线出现转正，这些都提示我们，从美国经济增长的前景来看，股票目前其实掉以轻心了。“所以，大家可以不要那么拼，对于美股，它实在是太贵了。”洪灏强调。

因此，比较确定的机会是贵金属，以及接下来我们的科技板块。洪灏分析，我国的科技板块，很明显，估值非常便宜，现金非常充足，同时，我国的公司现金流也在改善，部分公司直接用现金储备回购自己的股票。

“现在这些公司很少人看，各种阻力导致了它们估值压抑，当然，一定程度上，也是因为一些问题反映在了股票估值上。但我反而觉得，如果你是一个胆量大的逆向投资者，其实是应该看一下我国的科技股板块。”洪灏提出。

还有我国国债。放眼全球，洪灏说，我国国债市场上，国债收益率不断创新低，已经是今年全球跑得最好的资产类别之一。此外，政策层面可能进一步采取相关措施救助房地产等受困领域，致使这些板块出现间歇性反弹，但更长期来看，我国国债收益率进一步创新低的概率依然较大，这也不失为一个风险比较低的投资类别。

封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄