光伏产业整合大幕开启，通威股份拟斥资不超50亿元增资控股润阳股份

光伏新一轮洗牌期，市场出清的情况备受关注。如今，光伏产业整合大幕开启。8月13日晚间，通威股份（600438.SH，股价18.87元，市值849.52亿元）公告称，将以现金增资、收购股权的方式，以不超过50亿元合计取得江苏润阳新能源科技股份有限公司（以下简称润阳股份）不低于51%的股权。

2020年至2022年，润阳股份连续三年电池出货排名全球前三，2023年电池出货排名前五，而通威股份是硅料、电池片双料龙头，硅料、电池片两大领域常年排名行业第一。

通威股份收购润阳股份，或是看中了其海外产能布局。通威股份表示，此次交易将有效补充公司海外产能布局，帮助公司拓宽海外高溢价市场的销售渠道。

现金增资，向润阳股份注入流动性

从此次交易的安排来看，交易主要是为了给润阳股份注入流动性。据通威股份公告，首先由江苏悦达集团有限公司（以下简称悦达集团）向润阳股份现金增资10亿元。

据了解，悦达集团股东为盐城市人民政府及江苏省财政厅，悦达集团直接、间接合计持有上海悦达新实业集团有限公司（以下简称悦达新实业）51.86%的股权，而悦达新实业持有润阳股份19.48%的股权。

此后，在通威股份完成对润阳股份尽职调查以及审计、评估工作，并与各方达成正式增资具体方案后，公司以自有或自筹资金向润阳股份现金增资，同时现金收购悦达集团前述增资10亿元取得的润阳股份股权，合计取得润阳股份不低于51%的股权。

前述交易总计金额不超过50亿元，交易完成后，润阳股份将成为通威股份控股子公司。可以看出，通威股份将以增资方式收购润阳股份，并不涉及润阳股份原有股东的退出。通威股份在公告中表示，为优化润阳股份资本结构，满足润阳股份生产经营需要，由悦达集团对润阳股份进行现金增资10亿元。

据悉，润阳股份目前在产业链上游形成工业硅产能5.5万吨、多晶硅产能13万吨、拉晶产能7GW、切片产能10GW；产业链中游形成高效太阳能电池片产能57GW；产业链下游形成组件产能13GW，并适当布局部分光伏电站业务。

逆势扩张，光伏转折何时来？

当下正值光伏行业低谷期，业界也在呼吁产业整合。

2024年5月17日，在工业和信息化部电子信息司指导下，中国光伏行业协会在北京组织召开“光伏行业高质量发展座谈会”，会议指出“鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制”。

7月25日，由中国光伏行业协会主办的“光伏行业2024年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会”上，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，从现实维度看，行业内外竞争激烈，行业需要“轻装上阵”，整合时间不宜过长；从历史维度看，行业调整时间与调整深度成反比。行业风险在当前体量下影响远胜以往，需要在积重难返前尽快调整。建议推动落后产能出清，鼓励企业兼并重组。

通威股份此次并购可能也是对业界“整合”呼声的回应。通威股份表示，本次交易符合有关部门关于引导光伏产业有序健康发展的相关意见，有利于促进光伏行业优质资源整合，减少社会资源浪费和产业低效竞争，提高光伏行业的整体效率。

从通威股份角度，收购润阳股份有助于其海外产能布局。公告显示，经过多年发展，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场也建设了富有竞争力的产能布局，能够满足海外市场溯源要求。

通威股份认为，本次交易将有利于充分发挥公司与润阳股份的产业链协同效应，进一步巩固公司在高纯晶硅、高效太阳能电池和组件等核心环节的市场占有率，并有效补充公司海外产能布局，帮助公司拓宽海外高溢价市场的销售渠道，提升全球综合竞争力，符合公司“打造世界级清洁能源运营商”的长期战略目标。

此次通威股份收购润阳股份的另一看点在于光伏行业何时走出低谷。据近期高盛研报，根据从过去12个月的资本支出计划调整趋势推测2026年至2028年的潜在产能情景，高盛预计光伏组件和锂电池的产能利用率可能会改善（从54%—55%提高到69%—79%）。

高盛认为，临界点（即资本支出调整不可避免的时点）将出现在盈利能力和资产负债状况都无法支持资本获取和扩张之时。这一时点对于光伏组件和锂电池行业而言近在眼前。

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