知名ADC创新药企荣昌生物股价大跌 受公司现金流拖累？

7月9日盘中，国内知名ADC创新药企业荣昌生物放量跌停，收报28.85元/股，市值157亿元，成交额3.47亿元，换手率7.03%。

自6月27日以来，荣昌生物在短短9个交易日中股价下跌将近40%，股价也创下年内新低。市场的主要担忧在于公司经营资金紧张的局面；事实上，早在今年1月，荣昌生物现金流短缺的消息就曾引发公司股价大跌，彼时公司公告予以否认。

不过，从公司后续披露的财报和定增方案来看，这一消息似乎并非无中生有。截止到2024年一季度末，荣昌生物的现金及现金等价物余额仅约6.2亿元，而公司光短期借款达5.74亿元；此外，今年4月，为“缓解公司研发及经营资金的紧张局面”，荣昌生物披露定增方案，拟募集资金25.5亿元用于新药研发项目。

7月9日召开的投资者电话会议上，公司现金流情况也成为各大投资机构关注的焦点。荣昌生物方面回应称，公司在资金方面做了充分的准备，包括以下几个方面：公司账上有一定的现金储备；公司商业化带来一定规模的现金流；公司拥有充足的银行授信；潜在的国际合作也有可能带来一定规模的现金流；资本市场融资。

作为国内首款原创ADC新药的拥有者，荣昌生物的高光时刻集中在2021年至2022年。当时，公司在半年内获批“泰爱”（注射用泰它西普）、“爱地希”（注射用维迪西妥单抗）两款核心产品，并在不到一年半的时间内实现“A+H”两地上市，被视作国内Biotech（生物科技公司）崛起的代表。

不过，泰它西普以及维迪西妥单抗两款产品后续的商业化以及入院走得并不顺畅。2023年年报显示，公司实现营业收入10.83亿元，同比增长40.26%；但与此同时，公司这一年的销售费用也从4.41亿元激增至7.75亿元，同比增长75.90%。

对此，荣昌生物也解释称，随着泰它西普和维迪西妥单抗的准入医院数量及覆盖药房数量大幅度增加，公司商业化团队一线销售人员扩充以及商业化推广力度加大导致销售费用相应增长。

根据荣昌生物此前披露的投资者调研纪要，公司管理层曾坦言“2023年的销售目标达成看起来不太理想”。

“前两年新产品属于开拓期，公司人员扩张较快，随着市场开拓到目前的程度，已经可以满足公司产品销售的需求，2024年销售人员不会再大幅增加。”荣昌生物方面还表示，随着销售额增长，2024年公司销售费用率会明显下降，“公司对2024年的销售还是比较有信心的”。

在营收增长不如预期的情况下，荣昌生物每年却仍在维持高额的研发投入，也因此进一步拖累了其财务状况。2021年至2023年，荣昌生物的研发投入分别为7.11亿元、9.82亿元、13.06亿元，占当期营业收入的比重分别为49.85%、127.19%、120.62%。

年报显示，目前，荣昌生物共有8个分子20余款候选生物药产品正在开发之中，其中10余款候选生物药产品处于商业化、临床研究或IND准备阶段，均为靶向生物创新药。

针对泰它西普，荣昌生物正同时推进其用于治疗类风湿关节炎、全身型重症肌无力、IgA 肾病、原发性干燥综合症等多种适应症的上市申请。尽管获批可期，但同时推进多条处于III期临床的管线，对公司目前的财务状况无疑意味着巨大压力。

除了泰它西普和维迪西妥单抗的新适应症拓展外，其他管线如RC88、RC118等均处在临床早期，距离实现商业化还有一段距离。

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