一家宝鸡老牌国企之困

​在军工集采降价、多方竞争，开征增值税等政策调整下，陕西部分涉及军工的上市公司经营压力不小。

烽火电子（000561）就是一例，其隶属于陕西电子集团，致力于军民用通信设备，曾为国防成功自主研制了四代短波通信装备，代表了我国行业领域的最高水平。

而转至2023年，其业绩出现大幅下滑，扣非净利润更跌至重组后谷底。

好消息是，十余年未分红的烽火电子终于还完重组时的“债”，分红有望；其与兄弟公司的新一轮重组也在正常推进，业绩有望收获不小增量空间。

不过，面对人才困境，两金压控、集采降价、竞争激烈等现实问题，烽火电子距离真正的“老树发新芽”实现“长青”还有很长的路要走。

扣非净利润降至“谷底”

资料显示，烽火电子是国家高新技术通信装备及电声器材科研生产骨干企业，成功自主研制了多代短波通信装备，可提供全功率系列机载短波产品，主导产品包括短波通信、超短波通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等相关产品。

不过，烽火电子上市10年来业绩成长并不稳定，在营收保持小幅增长情况下，2017年后公司扣非净利润仅有两年是正增长。

2017年—2022年，公司营收分别为12.17亿元、12.24亿元、13.46亿元、13.46亿元、13.87亿元、15.02亿元、16.00亿元，扣非净利润分别为6397.19万元、7032.34万元、5464.41万元、5464.41万元、4783.56万元、8210.63万元、7435.81万元，陷入增长瓶颈。

转至2023年，公司营收、净利润则双双下滑，营业收入同比略降8.11%，扣非净利润同比减少-66.68%，2477.72万元成为2010年重组后最低的一年。

现金流方面，烽火电子的情况更为严峻，近三年经营活动产生的现金流量净额为3234.43万、-8735.46万、-1.83亿，公司存货周转天数及应收账款周转天数亦不断攀高，分别从2019年的256.83天、195.96天变为2023年的326.06天、380.67天，流动情况不佳。

对此情况，烽火电子在年报中并不讳言，其表示：必须清醒地认识到，通信装备升级换代，择优竞价、集采降价等政策调整，给公司发展带来了压力和挑战。我们自身还存在一些突出问题，对标一流企业、行业标杆，仍有很大差距。

另外《每日经济新闻》记者还注意到，公司研发费用常年保持高位，2019年—2023年分别为1.93亿元、2.07亿元、2.35亿元、2.62亿元、2.45亿元，均占到公司营收10%以上，2020年前后花了近2亿在北京成立研发中心，此前还有姜谭工业园和科研生产大楼建设。

但唯独业绩迟迟不见声色，此前就有投资者问烽火电子：大量固定资产投入对业绩没关联吗？那就证明公司的投资项目等于在浪费资金和资源？

就北京研发中心一事，烽火电子董秘办人士向记者回复称，该中心已经在使用了，北京作为科研、人才高地，北研设立也是为了去招揽北京的优秀研发人员，并提前掌握国家需求及市场导向。

“我们作为军工相关企业，地处西北，同行业市场竞争日渐激烈，年轻人不像早些年，可能还能靠情怀去工作，现在更需要对应的待遇才能吸引全国高层次人才扎根，这也是我们设定北京研发中心的一个初衷。”上述人士表示。

一场及时的重组

3月27日晚，烽火电子披露公告，拟11.47亿购买陕西长岭电子科技有限责任公司（以下简称：长岭科技）98.4%股权，并募集配套资金。

这次交易，显然是烽火电子间接国资控股股东陕西电子信息集团有限公司（下称：陕西电子）来主导的，烽火电子及长岭科技均是其旗下公司。

图片来源：陕西电子官网

从财务数据来看，长岭科技是一个经营能力稳定的好标的，其2021年、2022年及2023年1-9月（以下简称：报告期内）营业收入分别为8.77亿元、8.43亿元及5.10亿元；归母净利润分别为5089.35万元、6072.79万元及4661.93万元。

不过，对于长岭科技未来能否业绩高增，交易对方似乎偏向保守，其承诺，对本次交易实施完毕后连续三年，长岭科技业绩承诺收入金额分别不低于6.50亿元、7.40亿元、8.20亿元，相比长岭科技目前业绩甚至有所下降。

据了解，标的长岭科技则专注于雷达及配套部件的研发、生产及销售，倘若本次收购成功，是谓互补双赢，将为上市公司规模和业务带来非常直观的增长空间。

上述董秘办人士表示，面对军工行业逐渐增大的竞争压力，重组也是希望把公司产业版图做大，不然光靠原有的份额，在竞争下是逆水行舟不进则退。

不过，在此之前，也需注意要到长岭科技的一些“隐患”。

报告期内，长岭科技应收账款逐年攀升，分别为3.45亿元、5.09亿元和6.16亿元，占当期营收比例分别为39.31%、60.34%和120.84%。

这也导致，虽然长岭科技净利润增长，但未见多少“真金白银”流入。上述报告期内，长岭科技经营活动产生的现金流量净额为3.63亿元、-3609.60万元和-9674.13万元，与烽火电子走势几乎一致。

上树董秘办人士表示，其实这也是整个行业都面临的情况，账期比较长，肯定后续会存在不小的风险，公司也希望去进行两金压控，但需要多方沟通。

此外，长岭科技有比烽火电子更为严重的“大客户依赖症”，其主要客户为特定客户、各大科研院所及国有企业，报告期内，公司前五大客户收入计占当期营收比例分别为59.73%、63.56%和74.31%。

烽火电子也表示，若标的公司管理不当或客户付款政策发生变化，可能产生坏账损失并对标的公司经营业绩构成不利影响。

烽火电子的机遇？

对于烽火电子来说，收购长岭科技算得上是“分久而合”。

据《每日经济新闻》报道，烽火电子的前身是长岭（集团）股份有限公司（下称：陕长岭），曾以长岭冰箱等家用电器享誉市场，于1994年在深交所挂牌，成为宝鸡第一家上市公司，长岭科技就是彼时剥离出来的军品资产。

之后陕长岭由于经营不善，深陷亏损泥淖，反而是被剥离后一直独立发展的长岭科技始终稳定发展，承担了多项国家高新工程的配套任务，还先后开发了电子变压器、射频连接器、射频滤波器、节能型即热式电热水器等民用产品，成为当下国营长岭机器厂附加值最高、最为持久的资产，同时也是国营长岭机器厂的延续。

终于，无力支撑的陕长岭2010年被烽火电子重组，上市公司核心业务变更为军事通信设备生产企业。

重组时，烽火电子还一并承接了原上市公司账面的未弥补亏损87708万元，导致近几年上市公司利润保持稳定增长，未弥补亏损亦在持续下降，但可供普通股股东分配的利润一直为负，叠加造成公司在较长时期内无法分红。

值得注意的是，在新国9条背景下，对分红不达标采取强约束措施，积极推动上市公司一年多次分红。

好消息是，2023年烽火电子终于将未弥补亏损补完，可供分配利润转正为233.37万元，“未来没太大问题的话，分红概率肯定是越来越大了，尤其新国9条出台以后，国家也会硬性要求分红。”上述董秘办人士表示。

图片来源：烽火电子官网

当下，我国从事军事通信研制生产的企业众多，尽管烽火电子产品在性价比、服务保障体系方面是占优势，但面对行业内逐渐增大的竞争压力，公司国内份额占领有限。公司此前寄予厚望的研发能力，也迟迟未能兑现为业绩，曾经有类似物联网、军转民等时代机遇，但烽火电子并未突出，这才逐渐“掉队”。

实际上，这也是许多陕西老牌国企的困局，即使烽火电子装入长岭科技，能够一时提振公司业绩，仍有诸多力不从心的掣肘需要破解，距离真正的“老树发新芽”实现“长青”还有很远的路。

好在，挑战往往与机遇并存，整体情况正在改善，就以装入长岭科技来讲，“这也是陕西国资自上而下响应资产证券化的探索行为，将彼此业务协同的优质资产组装，做到1+1=2甚至1+1>2，也加强了国资流动性，达成一个多赢的局面。”

封面图片来源：烽火电子官网