两度转道，陕西瑞科上市难如愿？

3月7日，深圳证券交易所（简称“深交所”）官网显示，陕西瑞科新材料股份有限公司（简称“陕西瑞科”）创业板IPO审核状态变更为“终止”，原因系公司及保荐人撤回发行上市申请。根据相关规定，深交所决定终止对其的发行上市审核。

图片来源：深交所官网

同一时间，陕西瑞科将目标改为北交所上市，《每日经济新闻》记者注意到，这已经是公司筹划上市以来第二次转道。

陕西瑞科是老牌新三板挂牌企业，2022年从基础层上调创新层后便开启了上市辅导，先从深交所主板转向创业板，后主动撤回创业板申请材料并瞄准北交所。

面对“沪深”撤材料后的北交所再申报，陕西瑞科这次能如愿吗?

新三板挂牌

陕西瑞科是国内精细化工贵金属催化剂领域主要生产企业之一，能够生产的贵金属催化剂产品达数百种，产品广泛应用于精细化工（医药、液晶材料、农药、食品和饲料添加剂、特种化学品等）、基础化工、环保等领域。

其中，陕西瑞科以医药及医药中间体应用领域贵金属催化剂为主，服务的主要客户包括药明康德、齐鲁制药、九洲药业、正大天晴、万润股份、凯莱英、中石化等，服务上市公司近200家。

根据招股书披露，2023年上半年，陕西瑞科前五大客户分别为药明康德、齐鲁制药、HETERO、中石化、上海天承，合计销售金额占公司营业收入的28.50%。

从经营数据来看，陕西瑞科的业绩比较稳定。2020年至2022年，陕西瑞科的营业收入分别为9.39亿元、11.86亿元、11.85亿元；同期归母净利润分别为7701.41万元、6732.80万元、11148.67万元。

2023年上半年，陕西瑞科营业收入同比增长8.45%，达6.20亿元，但净利润同比下滑幅度超过28%，仅有3319.05万元。

从研发投入来看，2020年至2023年上半年，陕西瑞科的研发投入占比分别为1.04%、1.13%、1.27%、1.20%。

股权架构上，陕西瑞科的控股股东、实际控制人为蔡林、蔡万煜、廖清玉三人，合计持有公司55.28%股份，系一致行动人。

其中，蔡林直接持有27.69%的公司股份，为公司第一大股东；蔡万煜系蔡林兄弟，直接持股19.54%，为公司第二大股东；廖清玉系蔡林配偶，直接持股8.05%，为公司第三大股东。

每经记者了解到，蔡林、蔡万煜曾任西北有色金属研究院职员，在有色金属行业均有多年从业经历，2003年8月创立陕西瑞科，目前该公司已成立20余年。

2014年1月，陕西瑞科挂牌新三板基础层，2022年6月，其宣布调入新三板创新层，由此开启了IPO步伐。

两度转道

2022年12月，陕西瑞科签订上市辅导协议，并报送了首次公开发行股票并上市辅导备案申请材料，同月获得受理，自2022年12月14日开始进入辅导期，不过彼时陕西瑞科的意向上市板块还是深交所主板。

2023年3月，陕西瑞科公告称：根据发展战略，以及当前资本市场环境和政策等诸多因素，经过认真研究和审慎思考，决定终止申请首次公开发行股票并在深圳证券交易所主板上市计划，拟变更上市板块为深圳证券交易所创业板。

图片来源：陕西瑞科公告

2023年6月，陕西瑞科向深圳证券交易所报送了创业板IPO的申报材料并获受理，计划募资5.57亿元，用于贵金属催化剂新材料生产基地项目、稀贵金属资源再生利用项目（一期）、先进催化材料研发试验中心建设项目和补充流动资金。

同年7月19日，深交所发出首轮问询，要求公司说明关于研发人员认定依据及合理性、2023年第一季度业绩下滑的具体原因、新三板挂牌期间公司实控人亲属、董事及副总经理存在股份代持事项等。

图片来源：深交所官网

2024年1月15日，陕西瑞科回复问询函并更新招股书；1月29日，深交所发出第二轮问询，3月7日，陕西瑞科撤回发行上市申请，IPO由此终止。

针对撤回原因，陕西瑞科在公告中表示，基于资本市场外部环境，结合公司自身实际情况、战略发展规划等诸多因素，公司在与相关各方充分沟通及审慎分析后，拟撤回本次首次公开发行股票并在创业板上市申请，并撤回相关申请文件。

需要注意的是，撤单当日，陕西瑞科就宣布转道北交所。

3月8日，陕西瑞科召开第五届董事会第十二次会议和第五届监事会第十次会议，审议了《关于公司申请公开发行股票并在北交所上市的议案》等相关议案，拟申请首次公开发行股票并在北京证券交易所上市。3月11日，陕西瑞科向陕西证监局申请变更拟上市板块为北交所。

针对上述主动撤回及转道事宜，每经记者致电陕西瑞科董秘办进一步了解情况，对方工作人员告诉记者，目前公司处于敏感期，暂不方便回答上述问题。

转道北交所

从深交所主板到创业板，再转道到北交所，陕西瑞科IPO推进时间虽然不长，但充满变数。

2023年8月，证监会提出“阶段性收紧IPO节奏”，距离陕西瑞科向深交所递交招股书仅过去了2个月。据不完全统计，从阶段性收紧至今，至少20多家企业“变道”北交所上市（按辅导期+已受理口径统计）。

“这就是之前想上创业板，现在IPO节奏慢了，等的时间太长，或者觉得自己条件不成熟，最终决定还是去北交所上市。”资深投行人士王骥跃告诉记者。

根据北交所发布的政策来看，其中有一条上市路径为：满足条件的非挂牌企业先在新三板基础层挂牌，再由基础层转为创新层，至北交所上市委审议时已经连续挂牌满一年的创新层企业，可以申报北交所上市。

陕西瑞科2014年在基础层挂牌，2022年上调创新层的时候，已经符合北交所上市标准。若彼时陕西瑞科选择申报北交所，依照近年北交所层层递进的审核速度，提前迈入资本市场并非不可能。

图片来源：陕西瑞科官网

另外，“深改19条”新政以来，北交所交易活跃度在大幅提升，申报北交所的企业无论从数量、盈利水平还是科技含量来看，都有明显的增加和提升。亦有诸多企业加速申报新三板挂牌或进行北交所辅导，部分公司意在北交所上市。

从长远来看，北交所的流动性已经大幅提升，且具备庞大的“专精特新”后备军群体，在优质标的的供给下，市场价值日益凸显。

对于陕西瑞科来讲，上市时间还是相当紧迫的。

据招股书披露，陕西瑞科与多家外部投资者签订了含有对赌条款的相关协议：如公司在2024年12月31日之前仍未在中国境内实现合格上市，外部投资者有权要求实控人中任何一方或多方回购本次发行认购的全部股份。

而距离协议的时间节点，仅剩不到9个月，留给陕西瑞科的时间已经不多了。

需要注意的是，近期有公司主动撤回了发行申请文件，监管机构也并未放松对其的审查和追责。不过王骥跃也提醒称，“造假和有问题才担责，正常公司的话没有啥影响。”