每经热评丨资本市场出清迎来“硬措施”

每经评论员 杜恒峰

在3月6日下午的十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，证监会主席吴清对市场高度关注的融资和投资的平衡、市场公平和效率的关系、资本市场内在稳定性“一个基石”和“五个支柱”的内涵进行了阐释，作出了“极端情形该出手就果断出手”的承诺，同时释放出了“尊重规律，首先是尊重市场规律，尊重经济规律”“尊重法律，尊重契约，尊重一些国际通行的技术规范”“增强制度的适应性、稳定性、可预期性”等继续深化改革的积极信号。他还着重强调了监管机构维护资本市场“三公”原则的决心和行动，其中一些具体措施对于提振投资者信心有重要作用，比如成倍地大幅提高申请上市企业的现场检查和现场督导的覆盖面、移送一批操纵市场和内幕交易案追究刑事责任等。

当前IPO已大幅放缓，不少上市公司也放弃了再融资计划，融资和投资的矛盾得以缓解；量化私募短时间大规模卖出、重要股东减持、转融通等交易环节的不足之也得到补齐或纠偏。要让A股市场实现正常的新陈代谢、优胜劣汰，退市制度的及时优化也应当及时跟上。据笔者统计，在上市满1年的A股当中，2022年年报净资产收益率低于3%、营收增速低于10%的企业多达1248家，这些企业短期内股东拿不到回报，长期看又缺乏成长性，却占据了8.97万亿元的市值，这无疑是金融资源的巨大浪费。

对于退市制度，吴清在记者会上提出：一方面，设置更加严格的强制退市标准，做到应退尽退；另一方面，完善吸收合并等政策，进一步拓宽多元退出渠道，鼓励推动一些公司主动退市。强制和主动退市，下一步都要加大力度。此外，对多年不分红，或者分红比例偏低的公司，证监会还将区分不同情况采取硬措施，包括限制控股股东减持、实施ST风险警示等。笔者认为，结合当前A股退市制度的运行状况，这些政策落地后，资本市场出清的速度将明显加快，金融资源的配置效率将明显提高，优质上市公司的价值也将进一步凸显。

更严格的强制退市标准，意味着上市公司触发退市的可能性将明显增加。在现行退市制度下，退市公司集中于面值退市和财务退市，面值退市的个股在经营上已难以为继，这类公司仍是极少数，财务退市则侧重考察企业的持续经营能力，但并不关注效率，多年亏损的企业也可以避免退市。2023年A股市场有46只股票实现退市，再创历史新高，但和新上市公司数量仍差距悬殊。在去年底的文章中，笔者根据现行退市指标统计发现，接下来可能触发退市风险的公司数量总计也只有54家。笔者还留意到，去年只有经纬纺机一家是主动退市，鉴于上市地位本身的巨大价值，企业主动退市的动力并不强，对此证监会如何因势利导值得期待。对不分红或分红比例低的公司实施ST（其他风险）警示，虽和退市无直接关系，但戴帽本身就是巨大利空，难以分红的企业往往又是经营质量低下的企业，这类企业被ST后，其股价将朝着实际价值回归，结合面值退市制度，这些企业也更加难以在资本市场滥竽充数。