每经AI快讯，2024年1月21日，方正证券发布研报点评有色金属行业。
周行情回顾：本周（1.15-1.19）SW有色金属板块涨幅靠后，细分子版块多数下跌。本周SW有色金属指数下跌5.07%，排名28/31，跑输上证指数3.35个pct，跑输沪深300指数4.63个pct。细分子板块中，SW能源金属下跌4.41%，SW工业金属下跌4.99%，SW小金属下跌5.27%，SW贵金属下跌5.44%，SW金属新材料下跌6.70%。个股方面，新威凌（+12.04%）、天力复合（+10.50%）、慧同新材（+10.12%）、云路股份（+4.58%）及株冶集团（+3.47%）领涨；西部材料（-15.12%）、飞南资源（-13.80%）、华达新材（-13.16%）、吉翔股份（-12.06%）及丰华股份（-11.57%）跌幅居前。
贵金属：美联储3月降息预期降温，周内COMEX黄金震荡下跌0.97%至2031.8美元/盎司。宏观因素层面，本周美联储官员密集发声，当地时间1月16日，美联储理事沃勒在华盛顿特区的一次演讲中表示，美联储应谨慎有序降息，避免大幅、快速降息。1月19日，旧金山联储主席戴利表示，美联储将会降息，但不会马上降息，暗示降息“虽到但迟”。同时，美国商务部于当地时间1月17日公布数据，2023年12月美国零售销售额环比增长0.6%，高于市场预期的0.4%，为前值0.3%的两倍。此外，美国劳工部18日公布的数据显示，截至1月13日一周，美国首次申请失业救济人数环比减少1.6万至18.7万，降至2022年9月24日一周以来最低值，反映出美国劳动力市场短期仍表现出韧性。因此，本周美联储官员言论及美国经济数据对短期内降息预期造成一定打压，根据CME“美联储观察“数据显示，美联储在三月份降息概率由上周的71%下降至50%以下。避险因素层面，红海局势持续恶化，1月18-19日，美军与胡塞武装继续相互袭击，紧张形势仍在不断升级。我们认为，美国3月份降息预期虽有所下滑，但中长期来看，美联储本轮加息周期或已结束，叠加地缘冲突局势紧张带动黄金避险属性增强，金价有望维持偏强运行。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，本周美联储部分官员言论及美国经济数据使市场对美联储3月降息预期有所削弱。国内方面，国家发改委表示将出台更多有利于稳预期、促增长和稳就业的政策。铜：供应端：全球铜市场供应面临短缺，根据世界金属统计局(WBMS)公布的最新数据，2023年11月，全球精炼铜产量为230.86万吨，消费量为240.13万吨，供应短缺9.26万吨。2023年1-11月，全球精炼铜产量为2504.61万吨，消费量为2514.91万吨，供应短缺10.3万吨。此外，国内精炼铜冶炼厂对精矿的竞争加剧，预计将会进一步侵蚀冶炼厂利润，国内进口铜精矿现货加工费TC持续回落。库存端：LME库存出现止降上涨趋势，由1月12日的15.58万吨增加至1月19日的15.79万吨，而国内库存则继续回升，或将削弱对铜价的支撑强度。需求端：当前铜需求季节性趋弱，且部分加工企业陆续有提前放假计划，贸易商维持挺价态度，市场成交明显放缓。我们认为，传统淡季铜需求端表现疲弱，宏观因素及铜矿供应端短缺预期加剧为铜价提供支撑，预计铜价短期内将维持震荡走势。铝：供应端：本周国内电解铝生产企业开工持稳，行业发运通顺，周内铝水比例小幅下降，主因河南、云南等地铝厂铸锭量略有增加，国内总运行产能4200万吨左右。库存端：1月18日，SMM统计电解铝锭社会总库存44.1万吨，国内可流通电解铝库存31.5万吨，较上周四去库1.8万吨，仍稳居近七年同期低位水平，与2023年同期的库存差已拉大至28.1万吨。需求端：根据SMM，周内国内电解铝下游开工率略有好转，河南地区环保限产有所松动，长葛及巩义等多家前期限产的铝板带厂复工。铝型材方面新增订单较少，但临近年关，行业多适当增加企业成品库存及原料库存，带动国内铝社会库存持续去库。我们认为，目前终端需求处于淡季以及美联储短期内降息预期减弱均铝价构成一定压力，但国内铝锭库存处于低位或将为铝价提供底部支撑，预计短期内铝价走势偏震荡。建议关注紫金矿业、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周碳酸锂价格平稳运行。根据SMM，本周电池级碳酸锂现货均价由1月15日的9.62万元/吨小幅上涨至1月19日的9.65万元/吨，价格变化整体持稳。供应端：部分锂盐企业将于春节前后进行季节性检修，预计2月国内市场碳酸锂产量将环比减少。同时，碳酸锂远期期货价格持续高于现货，适合进行套保锁定未来售价，短期内锂盐企业出货压力并不急切，维持挺价出售散单状态。需求端：市场碳酸锂需求并无明显的高价采购散单意愿。部分正极企业考虑到春节期间订单减量、物流停运及节日放假等因素，将部分2月订单前置于1月生产备库，且多数正极企业1月份生产开工率极低，订单生产前置也有利于降低单位成本。综合来看，下游企业处于去库周期，且短期市场难有明显的碳酸锂采购需求，但2月市场供应存在减量预期，锂盐企业挺价情况也将限制现货价格下行空间，后续碳酸锂现货价格预计将整体维持弱稳运行状态。我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源等标的。
风险提示：美联储超预期加息、海外地缘政治风险、供给增速超预期、需求增长不及预期等。
(来源：慧博投研)
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(编辑 曾健辉)
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