新消费行业周观点：消费板块复苏呈现分化趋势，关注业绩兑现能力强的龙头标的（信达证券研报）

每经AI快讯，2024年1月21日，信达证券发布研报点评新消费行业。

23年12月社会消费品零售总额43550亿元/yoy+7.4%（vs.预期8.19%）；其中，除汽车以外的消费品零售额38131亿元/yoy+7.9%。1-12月，社会消费品零售总额471495亿元/yoy+7.2%（vs.预期7.56%）；其中，除汽车以外的消费品零售额422881亿元/yoy+7.3%。具体来看：1）在低基数效应下，12月化妆品类零售额增速亮眼；2）23年12月金银珠宝零售额304亿元，同增29.4%，比21年同期复合增长2.5%，23年11月比21年同期复合增速为1.4%，12月延续景气回暖趋势；3）餐饮行业12月收入环比-3.1%，同比增速连续四个月回升。

消费板块继续从消费趋势进行布局。在外部风险并未加剧的情况下，从投资角度更应关注国内如何通过政策拉动内需。从近期披露的12月经济数据来看，仅出口增速2.3%环比继续改善，进口增速0.2%依然处于低位，CPI同比下降0.3%继续落入通缩预期，因此还是需要通过精准有力的刺激政策托底宏观经济反弹，例如近期还在持续放松的房地产政策。而从消费趋势来看，从消费升级转变为消费分级之后，消费板块的投资也不能沿用以前的旧思路，而要从消费年龄结构、消费偏好变化等方向进行布局，例如渗透率快速提升的医美、功能性护肤品板块，追求性价比的折扣零售，老龄化&少子化带来的宠物经济/银发经济等。从标的选择来看，重点推荐此前股价已大幅回调、但基本面依然有机会通过财报进行兑现的龙头标的，这些标的有望获得筹码的重新配置，例如近期公布业绩预告之后强势反弹的爱美客。

美护周观点：

板块推荐角度：医美>化妆品。23年角度来看，行业核心增长来源为高端新产品推出拉升客单价，24年在新品逻辑有望继续演绎的基础上，若水光（适应症）获批加速渗透率提升，行业β或更加凸显；化妆品行业短期尚需等待驱动渗透率提升加速的新渠道出现，因而确定性角度医美高于化妆品。

建议关注24年有新品布局的标的，全年维度来看，关注爱美客（如生天使）、巨子生物（胶原蛋白注射剂），24H1关注昊海生科（第四代玻尿酸）、江苏吴中（爱塑美）/24H2关注巨子生物&锦波生物（胶原蛋白注射剂）、科笛的产品获批节奏。核心标的爱美客本周上涨3.42%，相较于上证指数（-1.72%）+5.14pct，若1月、3月数据有较好兑现则有望继续提振市场信心与估值，我们提出的“现有产品三年业绩翻倍+未来新品布局+未来有望被给予平台型估值”投资逻辑有望得到市场更多认可。

低基数之下，12月化妆品类零售额实现较好增速。12月化妆品类零售额323亿元/yoy+9.7%，同比增速高于整体社零2.3pct，21-23年CAGR-5.9%；1-12月化妆品类累计零售额4142亿元/yoy+5.1%，21-23年CAGR为0.2%，整体增速略缓或由于折扣日常化&消费理性化导致囤货热情消退，行业内参与者分化相对明显，有潜力成长为多元布局美妆集团的公司或具备穿越周期的能力。从时点来看：（1）23H1关注低基数之下，品牌高增长的可能：福瑞达、上美股份；（2）38节大促时点关注的品牌表现以验证管理层调整/品牌力持续兑现效果：巨子生物、珀莱雅、贝泰妮。

美护板块短期建议关注：爱美客、锦波生物、巨子生物、珀莱雅、福瑞达、昊海生科；长期建议关注：爱美客、巨子生物、锦波生物、珀莱雅、贝泰妮、华东医药、昊海生科。

免税周观点：

中国中免：23年快报略超预期，全年归母净利67.2亿元/同比+34%；23Q4归母净利15.1亿元/同比+275%，环比+13%。Q4以来，需求端海南迎旅游旺季，供给端精品引入+C座开业兑现承载力，利润端租金减免自12月实施、贡献增量，我们认为Q4表现或将对24年业绩形成有力支撑。全年维度来看，香化价格体系回升+租金减免+汇率改善有望共同驱动业绩兑现，此外重申消费力恢复后免税行业具备可观弹性，建议关注免税龙头底部反转机会

风险因素：消费恢复节奏不及预期、品牌/新品表现不及预期、客流复苏较慢。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)