建材行业专题研究：需求步入淡季，浮法玻璃韧性强（华泰证券研报）

每经AI快讯，2024年1月18日，华泰证券发布研报点评建材行业。

制造业和基建投资是2023年需求端重要支撑

2023年固定资产投资累计同比+3.0%，较11M23(+2.9%)有所加速。在房建投资全年承压的情况下(2023年同比-9.6%)，制造业和基建投资是建材产品需求端的重要支撑，全年分别同比+6.5%和+8.2%，尽管增速较2022年有所放缓(2022年分别同比+9.1%和+11.5%)。我们预计2024年房建投资进一步调整对需求的拖累可能有所减弱，制造业和基建需求能否维持2022-2023年的强劲增长会至关重要。随着春节的临近，建材产品普遍进入需求淡季。浮法玻璃的需求在这一阶段体现了较强韧性，但随着淡季的深入，市场的挑战可能同样会变得更为严峻。

水泥：淡季更淡仍在延续，稳盈利的共识受到更多挑战

12月下旬寒潮影响下，水泥需求一度出现较为显著的环比回落。2024年以来虽然有边际改善，但是淡季特征仍然较为明显。2024年以来，各地市场又进入了跌多涨少的状态，全国水泥均价结束了2023年9月开始的温和修复，截至1月12日较年初已回落2%；库存虽较去年同期有所减轻(库容比较去年农历同期-6.6个百分点)，但仍处于偏高水平。由于春节前三周起需求的降幅往往会有所扩大，水泥价格在短期可能更依赖于行业稳盈利的决心。然而在需求承压、错峰生产难以取得理想效果的局面下，水泥行业稳定盈利的共识可能需要面对更多的挑战。

浮法玻璃：淡季需求仍有一定韧性

浮法玻璃需求在2024年以来体现了较强韧性，部分项目资金的阶段性好转支撑了当前的需求。尽管季节性已经趋弱，大部分企业仍能维持较为平稳的产销，13省浮法玻璃企业库存截至1月12日较2024年初继续回落5.4%。随着淡季的深入，我们预计需求或出现显著回落，而由于浮法玻璃连续生产要求较高、在产产能处于接近历史高位，市场挑战或在未来几周有所加剧。考虑到浮法玻璃需求对房地产销售的滞后性、保交付提速对浮法玻璃需求的支撑逐步趋弱，我们预计2024年浮法玻璃的供需关系或有较多波折。

光伏玻璃：价格短期仍承压，但供需平衡点并不遥远

伴随11月以来需求的回落，光伏玻璃的价格有所回落。1月主流企业2.0mm镀膜玻璃价格较12月降0.5元/平米。根据SMM统计，1月组件排产较12月继续呈现环比回落，且2月春节也往往是年内需求最弱的阶段，我们预计光伏玻璃的价格在未来1-2个月内可能会面临更多压力。然而，我们看到光伏玻璃行业的供给增长已经出现了放缓，行业距离供需平衡点也并不遥远，行业供需的再平衡以及供需两端的协同发展有望在2024年逐步实现。

风险提示：房地产政策严于预期，水泥行业竞合弱于预期，玻璃供给扩张强于预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)