综合金融服务行业周报：保险调降万能结算利率，为服务实体经济释放更大空间（海通证券研报）

每经AI快讯，2024年1月16日，海通证券发布研报点评综合金融服务行业。

投资要点：2024年1月日均股基交易额下滑，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。

非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年1月8日-1月12日），多元金融行业、证券行业、保险行业均跑输沪深300指数。多元金融行业下跌2.52%，证券行业下跌2.60%，保险行业下跌3.74%。非银金融整体下跌2.92%，沪深300指数下跌1.35%。

证券：2024年1月交易量下滑，证监会召开2024年首场新闻发布会。1）2024年1月交易量同比、环比皆下滑。截止至2024年1月12日，1月日均股基交易额为7998亿元，同比下降8.76%，环比12月下降10.30%。截止至1月11日，两融余额16442亿元，同比提升6.44%，较年初下降0.40%。2）证监会召开2024年首场新闻发布会，回应A股市场热点话题。发布会介绍了当前市场关心的热点问题，涉及新股发行节奏、投资端改革和上市公司现金分红、增持回购等情况。下一步证监会将继续把好IPO入口关，做好逆周期调节工作，更好促进一二级市场协调平衡发展。加快推进资本市场投资端改革的各项工作，进一步加大中长期资金引入力度，加大发力养老金融。鼓励上市公司依法合规运用回购工具，推动上市公司不断增强分红意识，进一步增强投资者获得感。3）证监会对《收购管理办法》相关条款进行解释，就投资者权益变动要求统一明确为“刻度”标准。证监会对《上市公司收购管理办法》第十三条、第十四条进行解释，就投资者权益变动要求统一明确为“刻度”标准，并明确由上市公司对因公司股本变化导致的投资者权益变动情况进行披露。4）2024年1月12日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.1x 2023EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。

保险：保费短期承压、中长期预计持续改善，资产端展望乐观。1）金监总局披露保险行业11月经营数据，寿险降幅边际收窄，车险延续较快增长。11月单月人身险公司保费同比-0.5%，降幅显著收窄；健康险保费同比-3.1%；产险保费同比+5.9%，车险保费稳健增长，非车险增速回升。11月末行业投资资产规模达27.3万亿元，较年初+9%；银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比9.7%/44.6%/12.4%/33.3%。股票和基金占比较年初基本持平，债券+3.7pct，银行存款-1.6pct，其他（非标等）-1.8pct。2）部分保险公司正在持续调降万能险结算利率。据媒体报道，一些保险公司万能险结算利率从4.5%下调至4%，一些公司则从4%调降至3.5%，个别公司已降至3%。调降万能险结算利率是行业根据市场情况降低负债成本的自主行为。在市场利率下行趋势下，部分险企为防范利差损风险，选择调降万能险结算利率。这将进一步健全险企投资端与负债端的传导机制，为险企服务实体经济释放更大空间。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年1月12日保险板块估值0.32-0.64倍2023EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。

多元金融：1）信托：2023年三季度末信托资产规模为22.64万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行业经营收入651亿元，同比-3.31%；利润总额406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：证监会辟谣商品期货市场量化交易被叫停。2023年12月全国期货交易市场成交量为6.91亿手,成交额为48.04万亿元，同比分别+4.48%、+0.08%，2023年11月全国期货公司净利润6.79亿元，同比-27.27%。3）金租：金融监管总局发布《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》准入门槛提高，新增多项监管指标。《办法》对主要发起人制度、业务分级分类监管、公司治理监管、资本与风险管理、业务经营规则、市场退出机制等六方面进行了修订。提高了部分股东资质条件，将主要发起人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51%，新增杠杆率及财务杠杆倍数指标。

行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。

风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑

(来源：慧博投研)

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(编辑曾健辉)

每经AI快讯，2024年1月16日，海通证券发布研报点评综合金融服务行业。投资要点：2024年1月日均股基交易额下滑，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年1月8日-1月12日），多元金融行业、证券行业、保险行业均跑输沪深300指数。多元金融行业下跌2.52%，证券行业下跌2.60%，保险行业下跌3.74%。非银金融整体下跌2.92%，沪深300指数下跌1.35%。证券：2024年1月交易量下滑，证监会召开2024年首场新闻发布会。1）2024年1月交易量同比、环比皆下滑。截止至2024年1月12日，1月日均股基交易额为7998亿元，同比下降8.76%，环比12月下降10.30%。截止至1月11日，两融余额16442亿元，同比提升6.44%，较年初下降0.40%。2）证监会召开2024年首场新闻发布会，回应A股市场热点话题。发布会介绍了当前市场关心的热点问题，涉及新股发行节奏、投资端改革和上市公司现金分红、增持回购等情况。下一步证监会将继续把好IPO入口关，做好逆周期调节工作，更好促进一二级市场协调平衡发展。加快推进资本市场投资端改革的各项工作，进一步加大中长期资金引入力度，加大发力养老金融。鼓励上市公司依法合规运用回购工具，推动上市公司不断增强分红意识，进一步增强投资者获得感。3）证监会对《收购管理办法》相关条款进行解释，就投资者权益变动要求统一明确为“刻度”标准。证监会对《上市公司收购管理办法》第十三条、第十四条进行解释，就投资者权益变动要求统一明确为“刻度”标准，并明确由上市公司对因公司股本变化导致的投资者权益变动情况进行披露。4）2024年1月12日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.1x 2023EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。保险：保费短期承压、中长期预计持续改善，资产端展望乐观。1）金监总局披露保险行业11月经营数据，寿险降幅边际收窄，车险延续较快增长。11月单月人身险公司保费同比-0.5%，降幅显著收窄；健康险保费同比-3.1%；产险保费同比+5.9%，车险保费稳健增长，非车险增速回升。11月末行业投资资产规模达27.3万亿元，较年初+9%；银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比9.7%/44.6%/12.4%/33.3%。股票和基金占比较年初基本持平，债券+3.7pct，银行存款-1.6pct，其他（非标等）-1.8pct。2）部分保险公司正在持续调降万能险结算利率。据媒体报道，一些保险公司万能险结算利率从4.5%下调至4%，一些公司则从4%调降至3.5%，个别公司已降至3%。调降万能险结算利率是行业根据市场情况降低负债成本的自主行为。在市场利率下行趋势下，部分险企为防范利差损风险，选择调降万能险结算利率。这将进一步健全险企投资端与负债端的传导机制，为险企服务实体经济释放更大空间。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年1月12日保险板块估值0.32-0.64倍2023EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。多元金融：1）信托：2023年三季度末信托资产规模为22.64万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行业经营收入651亿元，同比-3.31%；利润总额406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：证监会辟谣商品期货市场量化交易被叫停。2023年12月全国期货交易市场成交量为6.91亿手,成交额为48.04万亿元，同比分别+4.48%、+0.08%，2023年11月全国期货公司净利润6.79亿元，同比-27.27%。3）金租：金融监管总局发布《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》准入门槛提高，新增多项监管指标。《办法》对主要发起人制度、业务分级分类监管、公司治理监管、资本与风险管理、业务经营规则、市场退出机制等六方面进行了修订。提高了部分股东资质条件，将主要发起人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51%，新增杠杆率及财务杠杆倍数指标。行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑 (来源：慧博投研) 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 (编辑曾健辉)

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