云天化：磷资源优势赋能，新产能有序释放，业绩符合预期（兴业证券研报）

每经AI快讯，2024年1月15日，兴业证券发布研报点评云天化（600096）。

投资要点

事件：云天化发布2023年年度业绩预告，预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润45.0亿元左右，同比减少25.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润43.8亿元左右，同比减少25.72%。其中预计2023年Q4实现归属上市公司股东的净利润7.96亿元左右，同比减少10.70%，环比减少22.52%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润8.02亿元，同比减少19.85%，环比减少12.44%。

2023年，随着国内外化肥供需紧张缓解，尿素和磷化工产品有所下降，公司凭借一体化优势盈利水平依旧亮眼，凸显业绩韧性。

化肥价格下跌，磷矿优势支撑公司跨越周期。2023年海外化肥的供给增加，供给紧张缓解后价格高位下降，国内价格随海外下跌，2023年尿素（山东）均价为2500元/吨，同比下跌8.72%。磷化工方面，2023年磷酸一铵(55%粉,江苏)、磷酸二铵(64%,长三角)均价分别为3115元/吨和3858元/吨，同比下降11.87%和4.06%。由于国内磷矿石供给持续紧张，新增产能投产有限，磷矿石价格居于高位，2023年磷矿石（30%，贵州）的均价为999元/吨，同比增长7.81%，支撑公司业绩。公司现有原矿生产能力1,450万吨/年，是我国最大的磷矿采选企业之一。2023年上半年公司共生产磷矿石668万吨，原材料成本优势助力公司业绩维持较好。

维持“增持”的投资评级。云天化是国内化肥业务龙头企业，公司拥有化肥总产能近1000万吨/年，其中磷肥产能555万吨/年、复合（混）肥产能185万吨/年、尿素产能260万吨/年，配套上游磷矿石原矿和合成氨产能。在精细化工板块，公司的饲料级磷酸钙、精制磷酸和磷酸铁等产品依托磷矿资源具备成本优势，公司新建氟化工产品有序释放。我们维持公司2023-2025年EPS分别为2.56、2.68、2.79元，维持“增持”评级。

风险提示：产品价格低迷的风险，新建项目投产不及预期的风险，环保政策收紧风险。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)