每日经济新闻

    亚辉龙:厚积薄发,四海腾龙(华泰证券研报)

    每日经济新闻 2024-01-10 21:23

    每经AI快讯,2024年1月10日,华泰证券发布研报点评亚辉龙(688575)。

    立足发光、全线布局的国产IVD龙头,首次覆盖给予“买入”评级

    亚辉龙主要聚焦以化学发光法为主的体外诊断领域产品,在自身免疫、生殖健康等细分领域具备领先优势,逐步扩展传染病等常规领域。我们预测公司23-25年EPS为0.62/0.87/1.17元,同比-65%/+39%/+35%。考虑到公司化学发光业务高速发展,国内外均呈现快速突破之势,我们给予24年32x的PE估值(可比公司24年Wind一致预期均值为24x),对应目标价27.77元,首次覆盖给予“买入”评级。

    大力发展化学发光为核心的自产业务,紧追第一梯队,其他领域逐步拓展

    公司化学发光仪主要指标已达世界先进水平,自免等项目优势推动高端三甲医院装机突破,9M23公司国内新增装机1033台,其中600速仪器iFlash3000G新装机367台,9M23国内外发光仪累计保有量超7800台,股权激励目标是24年国内/海外分别装机1500/1200台,延续快速发展势头。公司2022年和9M23化学发光收入为7.8/8.0亿元,是国产第二梯队领头羊,同比增长31%和48%(国产第一梯队同期增速12+%和20+%),加速弯道超车。此外,公司在其他免疫方法、生化、基因测序、微流控(参股)等领域布局逐步完善。公司9M23非新冠自产业务收入9.2亿元,同比+48%。

    自免等特色项目高举高打,带动常规项目放量

    公司通过自免、生殖、呼吸道、心肌心梗等特色项目拓展头部医院,同时带动入院后常规试剂销售:1)自免:公司是国产自免第一品牌,截至23年9月末公司累计拥有48项自免检测项目,自免覆盖病种多样,业界翘楚,且方法学领先(海外龙头欧蒙无化学发光法),市占率有望持续提升(20年中国市占率亚辉龙18% vs欧蒙47%);2)生殖:覆盖剩余健康周期的整体检测解决方案,AMH、抑制素B等成为拳头项目;2)常规项目:22年化学发光试剂收入中传染病等常规项目占比约50%,并有望借集采东风拓展入院、加速增长。公司还深耕心肌心梗检测,高敏肌钙蛋白有望成为拳头产品。

    国内进院持续突破,国际化扬帆起航

    国内入院持续推进,截至3Q23末公司产品已成功入驻全国1125家三级甲等医院(三甲医院覆盖率66%)。公司发挥新冠产品出海的品牌效应,突破高壁垒的日本市场,并积极推进海外市场本地化布局。公司2022年海外常规自产业务收入1.1亿元,同比增长20%,占整体常规业务收入12%。我们预计2023海外常规自产业务延续高增长态势,收入增速或达50%。随着特色项目境外获批,公司海外市场影响力或进一步提升。

    风险提示:新产品研发不如预期;产品价格低于预期;集采增量不如预期。

    (来源:慧博投研)

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    (编辑 曾健辉)

     

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