中国中免：2023年Q4收入环比提升，费用端显著优化（国泰君安研报）

每经AI快讯，2024年1月8日，国泰君安发布研报点评中国中免（601888）。

本报告导读：

Q4销售表现较好，期待需求回暖与租金优化进一步提高盈利能力。

投资要点：

投资建议：业绩快报基本符合预期，上调公司2023年EPS为3.25元（+0.03），维持2024年/2025年EPS分别为4.11元/5.20元。参考同行业可比公司估值，考虑到中免龙头地位稳固，给予2024年略高于行业平均的25倍PE，维持公司目标价为102.6元，维持增持评级。

业绩简述：根据2023业绩快报，公司2023年实现营业收入675.76亿元/+24.15%，实现归母净利润67.17亿元/+33.52%，归母净利率9.9%，同比+0.7pct；2023年，公司主营业务毛利率为31.44%，同比+3.42pct.其中2023Q4实现营业收入167.39亿元/+11.09%，实现归母净利润15.10亿元/+275.62%，归母净利率9.0%.可计算得2023Q4主营业务毛利率30.51%，环比2023Q3下降3.76pct.

受汇率因素及折扣力度加大影响毛利率环比下降，机场租金协议调整对12月销售费用略有改善。2023Q4相对2023Q3所对应的采购时点平均美元汇率更高，毛利率环比下降符合预期。自2023年12月1日起，上海机场按新补充协议计算租金，预计2023年12月采取抽成模式扣点18-36%，相比原协议租金略有减少。

期待需求进一步回暖及市内免税政策落地。随着海南冬季旺季开启，海南机场客流环比持续增长，离岛免税购物需求有望进一步回暖。cdf三亚国际免税城一期二号地（C区）于2023年12月28日正式开业，免税综合业态不断完善。市内免税政策落地在即，有望提供增长动力。

风险提示：政策落地不及预期；出入境客流恢复慢；消费需求疲软。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)