3天内第二次！上交所再回应浙江国祥IPO争议 业内人士：不属于同一资产再上市

近期，浙江国祥股份有限公司IPO引发市场诸多关注。10月9日，上交所就此作出3天内的第二次回应。就前期审核及监管相关情况，上交所介绍，浙江国祥相关资产中来自原上市公司*ST国祥的比例很低，两家公司在业务与产品、技术与研发、人员与销售模式、实控人与管理层等方面已发生实质改变，销售客户、供应商也基本无重叠。

相关业内人士对《每日经济新闻》记者表示，浙江国祥IPO并不属于“同一资产再次上市”。

此外，对于发行定价，浙江国祥对应2022年度经营业绩的发行市盈率为51.29倍，而同行业4家可比公司的市盈率为25.19倍、54.12倍、180.30倍、58.14倍。

业内人士：退市之后再上市是对资产重组的误读

引发此次浙江国祥“同一资产再次上市”质疑的是国祥制冷当年的资产重组。

国祥制冷（当时的证券简称为国祥股份）于2003年在沪市主板上市，但后续在2007年、2008年连续两年亏损，2009年被“*ST”。2009年6月，华夏幸福（SH600340，股价2.02元，市值79.06亿元）借“壳”国祥制冷。在此过程中，*ST国祥于2009年8月新设国祥有限（即浙江国祥前身），并进行内部资产调整，将中央空调业务相关的经营性资产注入国祥有限。

到了2012年9月，陈根伟通过浙江国祥控股有限公司（浙江国祥目前控股股东）向华夏幸福购买了国祥有限100%股权。至此，国祥有限实际控制人为陈根伟、徐士方夫妇，至今未发生变化。根据今年7月披露的公司招股书（注册稿），目前陈根伟、徐士方合计共同控制浙江国祥65.33%的股权。

被陈根伟接手的国祥有限在经营业绩改善后，在2015年成功挂牌新三板。浙江国祥于2016年末、2020年两次冲击上市，均铩羽而归，直到2023年这次冲刺沪市主板上市，终于走到了最后。

业内人士向记者表示，浙江国祥此次IPO发行其实不属于退市之后再上市的情形，退市之后再上市只是对资产重组的误读。

业内人士：浙江国祥IPO不属于“同一资产再次上市”

对于“同一资产再次上市”的质疑，上交所表示，浙江国祥来自原上市公司*ST国祥的资产交易于2011年、2012年，收购时相关账面资产总额、2022年末相关固定资产净值占浙江国祥现有资产总额比例分别仅为15%和0.06%。与此同时，浙江国祥也已由原来的以商用中央空调为主，转为以工业中央空调为主，其业务与产品、技术与研发、人员与销售模式、实控人与管理层等已发生实质改变。

记者注意到，根据浙江国祥此前对交易所审核问询函的回复，*ST国祥主要从事商用中央空调的研发、生产和销售，产品主要应用于商场、办公楼、宾馆等商业场所以及医药、工厂等领域，应用于工业领域的比例不高。而浙江国祥的中央空调业务以工业领域为主，商业领域为辅，2020年至2022年各年度，其应用于电子半导体、生物医药、新能源材料等战略新兴领域的收入占比分别为45%、55.61%和59.63%。

主要业务的变化也导致浙江国祥的主要客户和供应商与*ST国祥存在很大差异。2020年至2022年各年度，浙江国祥客户中与*ST国祥重叠的客户收入占比就分别仅为1.88%、3.09%和2.24%。上交所也表示，浙江国祥销售客户、供应商与*ST国祥基本无重叠。

保荐机构和发行人律师在此前回复交易所审核问询时表示，浙江国祥来自*ST国祥的资产在浙江国祥的早期经营中，在稳定员工队伍、维持公司业务开展、延续产品品牌等方面起到了支撑作用；此后，浙江国祥亦通过多项积极的措施，重新形成了自身的核心竞争力。

基于上述情况，前述业内人士也表示，浙江国祥IPO已不属于“同一资产再次上市”。

浙江国祥发行市盈率不高于可比上市公司平均水平

上交所还谈及浙江国祥的发行定价，在剔除无效报价及前1%的最高报价后，浙江国祥8547个有效配售对象报价区间为7.80~81.94元/股，对应拟申购总量为510.74亿股，网下整体申购倍数为回拨前网下初始发行规模的2700倍，报价申购较为踊跃。浙江国祥与主承销商基于网下投资者的报价情况，最终确定发行价格为68.07元/股，对应2022年度经营业绩，发行市盈率为51.29倍。

浙江国祥在招股书中将盾安环境、申菱环境、佳力图、英维克等作为同行业可比公司。据Wind数据显示，截至2023年9月26日（T-3日），盾安环境（SZ002011，股价11.31元，市值119.5亿元）、申菱环境（SZ301018，股价28.25元，市值75亿元）、佳力图（SH603912，股价7.96元，市值43.13亿元）、英维克（SZ002837，股价26.9元，市值151.98亿元）的摊薄后市盈率分别为25.19、54.12、180.30、58.14，仅盾安环境低于浙江国祥。

此外，对应2023年上半年的净利润，从Wind数据来看，浙江国祥本次发行价格对应滚动市盈率更是仅有33.40倍。

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