超季节反弹！8月人民币贷款增加1.36万亿元，专家：宽信用政策全面发力，银行信贷投放显著加快

9月11日，人民银行披露8月金融统计数据。8月末，广义货币(M2)余额286.93万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点。

初步统计，2023年前八个月社会融资规模增量累计为25.21万亿元，比上年同期多8420亿元。8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青团队分析，整体上看，在8月政策性降息落地、稳增长政策持续发力背景下，当月新增信贷、社融大幅反弹，而且都出现同比多增，显示当前“宽信用”进程再度提速。这将为接下来经济复苏动能转强积蓄力量。

中国民生银行首席经济学家温彬评析，8月增量政策陆续落地、市场预期好转，新增信贷和社融明显回升。

信贷派生效应增强

8月末，广义货币(M2)余额同比增长10.6%，依然保持在较高水平。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，虽然受去年高基数影响，M2增速小幅回落，但8月新增信贷明显回升，信贷派生效应增强，社融仍具较强韧性，对M2形成有力支撑。

对于M2变动，王青团队分析，8月末同比增速为10.6%，比上月末低0.1个百分点，下行幅度明显收敛。8月末各项贷款增速与上月持平，未再延续下行势头，加之债券发行提速，都会对M2增速形成支撑。不过，上年同期稳增长政策发力，特别是持续推进大规模退税，推高2022年8月末M2增速至12.2%，较前月加快0.2个百分点；高基数效应下，今年8月末M2增速小幅下行属于正常波动。另外，8月政府债券发行规模扩大，财政存款同比少减约2500亿，也会对当月M2增速起到一定下拉作用。

8月末M1增速为2.2%，较上月末下滑0.1个百分点，处于明显偏低水平。王青团队指出，历史数据显示，M1增速与房地产市场景气状态高度相关。

王青团队进一步分析，8月M2增速仍处于较高水平，和M1增速的“剪刀差”为8.4个百分点，继续处于年内最高水平。着当前亟需通过有效刺激内需、提振实体经济活跃度，特别是推动房地产行业尽快实现软着陆等方式，提振经济内生增长动能。

宽信用政策全面发力

8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元。温彬指出，这明显强于季节规律。显示市场预期和市场情绪已经出现好转。

王青团队分析，除了季节性波动因素外，主要原因是宽信用政策全面发力。8月20日央行等三部门召开电视会议，明确要求“主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用”，“要注意挖掘新的信贷增长点”。此后票据利率大幅上扬，显示银行信贷投放显著加快。

从贷款结构来看，王青团队判断，在逆周期调控力度加大的背景下，8月企业中长期贷款规模大幅度反弹至6444亿，是新增信贷的主力，这意味着当前基建投资和制造业投资还会保持较强韧性。

8月新增社融3.12万亿，环比季节性多增2.59万亿，同比也大幅多增6316亿。王青团队指出，这提振月末社融存量增速较上月末加快0.1个百分点至9.0%。在投向实体经济的人民币贷款规模与上年同期基本持平的背景下，8月社融同比多增主要受债券融资拉动。

具体来看，8月政府债券融资同比大幅多增超8700亿。王青团队分析，主要原因是7月政治局会议后，财政政策加力，要求新增专项债力争在9月底前基本发行完毕，带动8月专项债发行显著放量，而上年同期专项债已基本发完。8月企业债券融资也有起色，同比多增1186亿，主要原因是8月降息背景下债市整体走牛，加之7月政治局会议提出“一揽子化债”方案提振市场对城投债信心，企业债券发行利率继续下行，提振债券融资需求。

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