8亿多规模的参公改造大集合产品交自家公募子公司管理，3万多户持有人是走是留？

日前，方正证券将旗下唯一的一只权益类公募产品方正金立方一年持有集合资产管理计划的管理人变更为方正富邦基金。 此举，毫无疑问开创了券商公募大集合改造的先例，也引发了多家券商资管人士的关注和思考。

此前，披露的二季报数据显示，截至到2023年6月30日，方正金立方一年持有集合资产管理计划的合计资产规模为8.61亿元。为何不到2个月，方正证券将客户和资产就转交到自家控股子公司方正富邦基金名下？

与此同时，多位接受采访的券商资管理人士，这种转交客户和资产现象不会常见。然而，对于持有人而言，到底该选择开放期撤退，还是耐心等待收复成立以来超过30%的亏损？

参公大集合变更管理人

近日，方正证券发布公告，将旗下即将满3年到期的参公大集合产品方正证券金立方一年持有期混合型集合资管计划的管理人变更为公司控股子公司方正富邦基金，这一变更已经得到证监会的准予变更批复。

而这一举动，也被视为券商资管大集合产品到期转型的新范本。与此同时，除变更管理人外，包括产品名称、产品类别、托管费率、份额类别设置等均进行了变更。

份额方面，由原A类计划份额调整为D类基金份额，只开放赎回，不开放申购，不设置最短持有期限；原C类计划份额调整为E类基金份额，只开放赎回，不开放申购，保留一年最短持有期限设置。新设A类基金份额，每个交易日开放申购，新A类基金份额设置一年的最短持有期限。在最短持有期限内，新A类基金份额不能赎回；在最短持有期限届满的下一个工作日起（含），新A类基金份额持有人方可就该基金份额提出赎回申请。由红利再投资而来的新A类基金份额不受最短持有期限的限制。

清盘与转交的权衡

此前披露的二季报数据显示，截至到2023年6月30日，方正金立方一年持有集合资产管理计划的资产规模为8.61亿元。

仅仅过去不到2个月，方正金立方一年持有产品在9月到期前选择了不同以往其他券商资管延续持续运作或者清盘的道路，而是选择移交。

“这种情况应该不常见，这是把自己的产品和客户给别人了。”北京某券商资管人士表示。

沪上某券商资管人士坦言：“该产品即将于2023年9月到期，产品能否得到监管批复顺利延期是最大考验。如不能延期，就面临清算压力。”

由于参公大集合改造产品有3年期限，产品若要持续运作，需得到监管层的批复。公开资料显示，方正金立方一年持有期混合资产管理计划成立于2020年9月7日，也是方正证券首只参公大集合改造产品，并即将于下个月到期。

而此前，没有得到批复的产品，更多的则是选择了到期清盘。市场此前已有太平洋证券六个月滚动持有集合资产管理计划和天风证券天泽六个月定开集合资产管理计划两只产品清盘，清盘的理由则是触发合同终止条款。

即使选择清盘，方正金立方也并不会成为首只选择清盘的券商参公改造的大集合产品，市场已有先例。

水土不服的方正金立方

在部分券商资管人士看来，方正证券金立方到期前夕选择移交的方案，多少有些无奈。而无奈的背后，是方正证券金立方成立近三年以来不佳的业绩。

由上图可知，自成立日2020年9月7日至2023年8月18日，方正证券金立方一年持有A类回报率为-39.67%，而其C类份额同期回报则是-38.67%。无论是短期还是长期，该产品都跑数同类偏股混合型基金、沪深300指数以及产品本身的业绩比较基准。

“将近40%的亏损，如果以这样的业绩清盘是很难向客户交代的。”前述北京某券商资管人士指出。

相比之下，此前清盘的天风证券天泽六个月定开集合资产管理计划和太平洋证券六个月滚动持有集合资产管理计划，均为混合一级债基。Wind数据显示，前者成立以来收益率为8.19%，后者存续期内则是达到了12.29%。

“业绩不佳的背后，还是券商资管在私募转公募过程中存在明显的水土不服，那就是从绝对收益到相对收益的转换。”前述券商资管资深人士进一步表示。

公开资料显示，方正证券金立方一年持有集合资产管理计划的基金经理变更频繁，多位基金经理任职时长不到一年。现任基金经理王志广的投资生涯中，也并没有公募基金任职的经验。不过，该产品也曾出现四拖一的大手笔配置。2020年9月成立时，有王晨宇和廖帅两位基金经理掌管。当月，又增加了李道滢担任基金经理。紧跟着，同年10月21日又聘任孔典熠担任基金经理。可惜的是，除李道滢任职满一年，其余3位基金经理在任时间不到一年。

数据来源：wind

持有人走还是留

截至2022年年底，方正证券金立方A持有人为43户，而方正证券金立方C持有人为33948户，合计为33991户，约为3.4万户。

在变更产品管理人等一系列操作后，这3万多户持有人到底是选择走还是留？

“不清盘还有希望，只是对于持有人而言，从券商资管到公募产品，基金经理、投资理念都需要重新接受和适应。”前述沪上券商资管人士表示。

变更后，产品拟任新基金经理乔培涛的投资经验较为丰富，2021年9月至今担任方正富邦基金管理有限公司权益投资部副总经理。当前管理两只基金，分别方正富邦鸿远债券和方正富邦新兴成长混合，管理规模为1.64亿元。

随着“一参一控一牌”制度在2022年正式落地，越来越多的券商通过多样的方式加速布局公募基金业务。招商资管、广发资管、兴证资管、光证资管和安信资管先后开启了申请公募牌照热潮。

数据显示，截至2023年6月30日，方正证券总共完成5只大集合产品的公募化改造，公募资产规模合计为114.01亿元。其中，仅有的货币型基金方正现金港由原有的保证金产品转换而来，同期规模为97.23亿元，占公募资产规模的85.28%。其余的方正证券金港湾六个月持有集合资产管理计划、方正鑫悦一年持有集合资产管理计划三只产品均为债券型产品，合计规模为8.17亿元。

而方正证券金港湾六个月集合资产管理计划将于2024年1月中旬到期，截至今年上半年其A、C规模合计只有1.71亿元，而方正鑫悦一年持有的合计规模只有0.5933亿元。届时产品到期时，若仍没有公募牌照，或顺利拿到产品延期的批复，又将面临新一轮选择的压力。

封面图片来源：视觉中国-VCG211101835839