再融资观察｜千亿光伏龙头再加码“一体化”，晶科能源欲定增97亿，股民却不“买账”？

近期随着硅料价格大幅下降，下游组件厂商业绩明显改善。8月14日晚间，光伏组件巨头晶科能源（SH688223，股价10.42元，市值1042亿元）披露2023年半年报。上半年营收536.24亿元，同比增长60.52%；净利润38.43亿元，同比增长324.58%。 图片来源：晶科能源半年报截图 在经历上游材料价格大幅波动之后，光伏行业普遍流行“一体化”策略。下游组件厂向上游拓展，上游硅料、硅片厂也在向下游拓展。 同日，晶科能源也抛出了一份金额为97亿的定增预案，加码N型一体化，以实现降本增效的目的。 8月15日，晶科能源小幅低开，一路下行，午后呈现震荡走势，截至收盘报10.42元/股，下跌11.99%。 融资加码TOPCon 此次定增募资，主要是为晶科能源山西晶科一体化大基地项目融资，其中12亿元投向28GW高效组件智能化生产线项目；40亿元投向28GW高效切片和高效电池片；20亿元投向28GW单晶拉棒切方项目；25亿元补充流动资金及偿还银行借款。 图片来源：晶科能源定增预案 简而言之，从硅片（拉棒、切片）到电池片、组件，晶科能源该项目全部涉及，并且项目均为N型TOPCon。 根据预案，晶科能源表示，公司本次募集资金投资项目聚焦于N型TOPCon技术路线，拟建设垂直一体化光伏产业基地，新增28GW的N型TOPCon组件产能，以及相配套的28GW电池片及硅棒产能。 晶科能源认为，光伏行业平价上网等政策对行业的持续降本增效提出了更高的要求，目前下一代电池及组件技术主要集中在以N型TOPCon和HJT为代表的技术上。随着技术的进步，N型TOPCon电池组件的成本已经接近PERC电池组件，且N型电池组件拥有更高的电性能及更低的衰减率，具有明显的比较优势。 目前，TOPCon为N型主流，但若市场技术路线发生变化，比如转向异质结（HJT），是否会对晶科能源产生影响？对此，晶科能源董秘蒋瑞8月15日在微信回复《每日经济新闻》记者时提到，“这轮技术变更，比较确定的是头部公司都选择了TOPCon，投资成本和生产成本的优势比较明显。目前看P型确实有过剩，但公司主要出货结构的N型仍然是供不应求的状态。此举也是响应需求和扩大优势，同时亦可降低负债率和利息支出，最终还是有助于提高公司的盈利能力。” 另外，近期也有传言称，存在TOPCon厂商因设备未达预期，反而将TOPCon设备转做PERC的情况。对此，《每日经济新闻》记者咨询多位行业专家、分析师及业内人士，大家大多表示未曾听说存在此现象。 记者也就此于8月15日上午也就此询问了蒋瑞。记者表示：“市场有传闻，有TOPCon厂商在把设备转回PERC，您听说了么，怎么看待的呢？晶科是否已转，或有意转回？”蒋瑞回复称：“不可能。” 为何多次募资？ 值得注意的是，晶科能源自2022年1月上市以来，通过IPO募资、可转债分别募集资金100亿元，合计200亿元。因此，也有投资者认为晶科能源募资过于频繁。 根据《前次募集资金使用情况鉴证报告》，截至2023年6月30日，晶科能源累计已使用IPO募集资金金额为88.53亿元，尚未使用的募集资金9.26亿元，公司尚未使用完毕的募集资金余额占募集资金总额的9.53%，节余募集资金将继续用于实施承诺投资项目。 截至2023年6月30日，公司累计已使用的可转债募集资金金额为59.59亿元，尚未使用的募集资金40.29亿元，（包括尚未支付的其他发行费用167.74万元）。公司尚未使用完毕的募集资金余额占募集资金总额的40.41%，节余募集资金将继续用于实施承诺投资项目。 简而言之，IPO募集资金及可转债募集资金合计近50亿元尚未使用。 上市一年半，晶科能源已经募资200亿元。此次再推97亿定增，是否会摊薄股东权益呢？对此，蒋瑞表示：“（晶科能源）上市时间相较于同行较晚，也刚好是P型向N型转型的技术迭代周期。” 晶科能源在公告中表示，面对明确的市场需求及产品技术升级节点，行业N型技术扩产加速，通过建设垂直一体化大基地，公司串联起拉晶、硅片、电池及组件生产线，配合自动化运输、立体仓库和自动仓储等最新生产线设计方案，实现生产效率上的最优，可有效降低公司的生产和运输成本，公司将在提高量产效率、降低单位成本、引领产能升级等方面构筑起中长期护城河。