半年报解读 | 新大正上半年归母净利由涨转跌，“对赌式”股权激励能否止住跌势？

增收不增利，也体现在了上半年的新大正(SZ002968，股价16.38元，市值37.31亿元）身上。

8月4日，新大正公布的半年报显示，今年1-6月实现营业收入14.75亿元，同比增长18%；归属于上市公司股东净利润0.86亿元，同比下降7.42%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润7983.87万元，同比下降6.76%。

《每日经济新闻》记者注意到，今年一季度，新大正的归母净利和扣非归母净利还是同比增长双双超过两位数。其中归母净利润为4739.26万元，同比增长10.26%；扣非后净利润4452.37万元，增幅达11.51%。

8月7日开盘，新大正股价即大幅下跌近6%，最高跌幅7.51%。截至当日收盘，新大正报16.38元/股，跌幅为6.08%。

归母净利由涨转跌

今年上半年，新大正实现投资额2018万元，较上年同期增加358%。期间，通过收并购快速拓展市政环卫业务及竞争力，实施了对香格里拉和翔环保科技有限公司、瑞丽市缤南环境管理有限公司、重庆麟瑄环保科技有限公司等市政环卫类公司的收购。

截至报告期末，新大正项目管理部数量达到526个，同比增长11.91%，服务面积增至约1.42亿平方米。其中，重庆以外区域的项目占比提升至62.74%，数量同比增长21.32%，营收占比同比提升6.84个百分点至64.65%。

值得一提的是，今年刚开年，新大正就宣布拟收购云南沧恒投资有限公司80%股权，这也是新大正上市以来最大的一笔收购案。不过在与卖家谈判了近半年时后，该笔收购却于6月4日宣布“夭折”。

“由于加期审计和补充尽职调查的进行，本次交易的进度已不及交易双方预期。而且，双方在业绩承诺延期安排等事项上存在较大分歧，短期内难以达成一致。”彼时，新大正对交易终止的原因给出了这样的解释。

不过，新大正手中的资金也并不不充沛。据此前公告，收购沧恒投资80%股权需支付7.88亿元，而截至2022年底新大正手中的现金及现金等价物减少了6998万元，同比下降606.95%，约为5.89亿元。

“本次交易为现金收购，新大正拟采用包括但不限于自有资金、通过银行借款、非公开发行股票募集等合理方式筹集的资金按照交易进度进行支付。”新大正表示。

虽然对沧恒投资的收购未能成功，但新大正并未停止其收购步伐，转而将收并购方向转入了环卫市场。

在宣布上述收购失败的同一天，新大正宣布调出此前发行股份所募集到的资金约7229.5万元，用于收购香格里拉市和翔环保科技有限公司及瑞丽市缤南环境管理有限公司100%股权。

虽然外拓加速，但新拓展项目的增多及毛利率相对较低，导致新大正的归母净利润出现了下滑。报告期内，新大正实现归母净利润0.86亿元，同比下降7.42%。而在今年一季度时，新大正归母净利润4739.26万元，同比增长10.26%；扣非后净利润4452.37万元，增幅11.51%。

推出“对赌式”股权激励

作为一家独立的第三方物业企业，新大正业务发展的重心在公建领域，主要服务于学校、航空、公共、办公和商住五大业态。

具体来看，今年上半年，新大正的办公、公共、学校、商住、航空物业收入同比增长分别为22.69%、 39.74%、11.48%、- 3.24%、- 4.33%。

对于商住物业营收下降的原因，新大正解释称，公司商住物业集中在西南区域，主要为项目附属资产及配套住宅，收入下降主要系受重庆区域撤场项目影响；同样，航空物业收入减少也是因为主动撤出部分亏损项目、国际航班服务区域收入核减等。

展望下半年，新大正表示，将密切关注经济环境发展动态，加强业务经营环境分析，推动市场拓展能力提升，加大经营模式创新力度，开展提质增效等管理活动，增强内部发展活力和综合实力，力争全年营收增长18%-25%，净利润保持稳定。

对于新大正的上半年业绩，市场似乎并不买账。8月7日开盘，新大正即大幅下跌近6%，最高跌幅7.51%。截至当日收盘，新大正股份报16.38元/股，跌幅为6.08%。

近一年新大正股价表现 来源：百度股市通

不仅如此，包括华泰证券、中金公司均下调了新大正的评级，其中中金公司给出的最高目标价为14.9元，较此前最高目标价下调了21.99%。

在半年报发布当天，新大正还宣布推出2023年股权激励计划，拟向20名董事、高管、中干及核心骨干，授予145.5万股限制性股票，占此计划公告时公司股本总额的0.64%。

从股票分配情况来看，新大正董事、首席执行官刘文波40万股，占此次计划股权激励总数的27.49%；首席运营官高文田10万股，占比6.87%；首席财务官、财务负责人杨谭14万股，占比9.62%；首席市场官田维正12万股，占比8.25%；席数字官于亭、董事会秘书翁家林均为8万股，占比5.5%；其余53.5万股则用于激励其余14名公司认为需要激励的对象。

8.75元/股的授予价，按照8月7日公司收盘价16.38元/股来看，相当于打了5折。而此次为一次性授予，无预留权益。

不过，这一股权激励计划带有业绩“对赌”条件，也就是禁售解除还有着一定的业绩考核标准。以2022年度数据为基数，2023-2026年营业收入增长分别不低于20%、50%、90%和130%；净利润分别增长不低于0%、30%、75%和140%，上述两项指标需同时达成。

以此来看，若要完成第一个限售期解除条件，意味着2023年新大正至少需实现营收31.2亿元，净利润1.86亿元；但截至6月30日，这一指标分别为14.75亿元和0.86亿元，完成率均未达到50%。

【每经房产原创，喜欢请关注微信号Real-estate-Circle】

封面图片来源：视觉中国-VCG41200433921-001