兴福电子冲击IPO：员工持股平台入股浮盈 拟借募投项目大幅扩张产能

湿电子化学品公司湖北兴福电子材料股份有限公司（以下简称兴福电子）正冲击科创板IPO，早在2021年8月，其母公司兴发集团（SH600141，股价24.91元，市值276.92亿元）就曾披露拟分拆兴福电子上市的消息。而在此之前的2021年2月，两个员工持股平台向兴福电子增资了6600万元，这笔投资到了2021年12月的兴福电子再一轮增资时，估值已达到约2.88亿元。

与此同时，《每日经济新闻》记者注意到，兴福电子在报告期内（即2020年至2022年，下同）存在大量关联销售和关联采购，而对照兴发集团此前发布的定期报告等内容，兴福电子的多项财务数据在此次招股书（申报稿，下同）中也被进行了调整及更正。

此外，在产能利用并未饱和，甚至部分产品产能利用率较低的情况下，兴福电子还是计划借此次IPO募投项目进行大幅扩产。 

分拆上市前夕员工持股平台入股 一年不到估值涨超3倍

根据此前兴发集团的定期报告，2017年至2020年，兴福电子的营业收入一直保持在2亿多元的水平，净利润则分别为-117.20万元、47.55万元、522.96万元和-744.20万元，未能形成稳定的盈利状态。

兴福电子招股书显示，到了2021年和2022年，兴福电子的营业收入突然大幅增长至5.30亿元和7.92亿元，其净利润更是分别猛增至9995.94万元和1.91亿元。

也是在兴福电子迎来业绩分水岭的时间节点，兴发集团在2021年8月披露了拟分拆兴福电子上市。

而在兴发集团披露拟分拆兴福电子上市之前，兴福电子在2021年2月进行了一轮增资，芯福创投、兴昕创投以1.1元/每注册资本的价格，分别向兴福有限（即兴福电子前身）增资了4840万元、1760万元。芯福创投、兴昕创投均系兴福有限的员工持股平台。

到了2021年12月，兴福有限又进行了一轮增资，15家战略投资者总共出资7.68亿元，增资价格为4.8元/每注册资本。

图片来源：招股书（申报稿）截图

也就是说，短短10个月左右，芯福创投、兴昕创投持有的兴福有限的出资额已增值3.36倍，估值分别上升至2.11亿元和7687.68万元。

值得一提的是，兴福电子的实际控制人为湖北省兴山县国资局，也就是说，其是一家国企。

再具体到两家员工持股平台的出资结构，以出资比例最高的董事、总经理叶瑞为例，其在芯福创投和兴昕创投中的出资比例分别为12.18%和5.70%，以此计算，叶瑞间接持有兴福电子的股份估值就达到了约3000万元。

报告期内存大量关联交易 多项财务数据进行了调整及更正

兴福电子主要从事湿电子化学品的研发、生产和销售，主要产品包括电子级磷酸、电子级硫酸等通用湿电子化学品，以及蚀刻液、清洗剂、显影液、剥膜液、再生剂等功能湿电子化学品。

可以说，兴福电子的业绩“崛起”过程也伴随着大量的关联交易。

根据招股书，2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占公司当期营业成本的比例分别为51.74%、53.44%和28.71%；兴福电子的重大经常性关联销售金额分别为5095.92万元、4545.37万元和3765.58万元，占公司当期营业收入的比例分别为19.95%、8.58%和4.75%。

图片来源：招股书（申报稿）截图

与此同时，兴福电子还对其报告期内财务数据进行了调整及更正，调整较大的主要是在2020年。

兴发集团2020年年报显示，兴福电子在2020年实现营业收入2.73亿元，净利润亏损744.20万元。

图片来源：兴发集团2020年年报截图

在兴发集团今年3月披露的拟分拆兴福电子上市的预案（修订稿）中，兴福电子2020年的营业收入为2.55亿元，净利润亏损2023.50万元。

兴发集团今年3月披露的拟分拆兴福电子上市的预案（修订稿）截图 

如今，兴福电子招股书则显示，其在2020年的营业收入为2.55亿元，净利润则亏损2167.05万元。可见兴福电子业绩数据“一变再变”。

图片来源：招股书（申报稿）截图

对此，兴福电子7月20日在回复《每日经济新闻》记者采访时解释称，公司自启动分拆上市以来，对报告期内财务数据进行了系统梳理，更为严谨地执行相关财务会计准则及规定，因此对报告期期初相关财务数据进行了调整及更正。

记者还注意到，根据兴福电子招股书，其在2020年向关联方上海三福明电子材料有限公司（以下简称上海三福明）及子公司的销售金额为2180.87万元，占当年兴福电子营业收入的8.54%。

不过，兴发集团2020年年报的“重大关联交易”部分内容中，却未见有与上海三福明之间的关联交易披露。对此，兴福电子方面仅向记者表示，相关数据差异主要系公司对报告期期初相关财务数据进行了调整及更正。

产能利用率未饱和  却拟借IPO募投项目大幅扩产

兴福电子此次IPO拟募资15亿元，这一金额甚至超过了其2022年末净资产的14.33亿元。

图片来源：招股书（申报稿）截图

上述15亿元募集资金中，除了约4.1亿元拟投入补充流动资金以及电子化学品研发中心建设项目外，剩余资金拟投入3万吨/年电子级磷酸项目、4万吨/年超高纯电子化学品项目（包括3万吨电子级硫酸和1万吨功能湿电子化学品），以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气项目的建设。

根据兴发集团2022年年报，兴福电子拥有3万吨/年的电子级磷酸产能、6万吨/年的电子级硫酸产能。兴福电子招股书则显示，其在2022年的电子级磷酸（包括食品级磷酸）和电子级硫酸（包括工业级硫酸）产能利用率分别为84.55%和77.09%，总体产销率分别为87.02%和95.31%。

图片来源：招股书（申报稿）截图

而此次IPO募投项目一旦建设完成，则将会把现有电子级磷酸产能和电子级硫酸产能分别提升1倍和0.5倍。

功能湿电子化学品包含了蚀刻液、清洗剂、显影液、剥膜液和再生剂。兴发集团2022年年报显示，兴福电子已建成3万吨/年的功能湿电子化学品产能，以及3000吨/年的电子级清洗剂产能。

不过，兴福电子的功能湿电子化学品产能利用率较低。2022年，兴福电子的蚀刻液、清洗剂、剥膜液和再生剂的产能利用率分别为74.05%、13.80%、23.90%和0.04%，只有产能为3000吨/年的显影液的产能利用率达到了105.26%。

在这种情况下，通过IPO募投项目继续大幅扩产，未来产能能否消化还得打上一个问号。

事实上，兴发集团近期披露的2023年上半年业绩预告显示，其在今年上半年净利润遭遇了大幅下滑，但其同时表示，公司湿电子化学品、特种化学品等成长性产品市场需求受宏观经济影响相对较小，盈利能力表现良好。

兴福电子在今年上半年业绩究竟如何？其在报告期内的高速增长是否“刹车”了呢？

“公司生产经营正常有序，总体保持了健康发展态势。目前公司正处于IPO受理阶段，应根据相关规定严格履行信息披露义务，相关经营数据，公司将在后期及时披露及更新。”兴福电子方面回复记者采访时称。

封面图片来源：每日经济新闻 文多 摄（资料图）