年报扫描•疫苗 ｜ 新冠疫苗从“香饽饽”变拖累 HPV疫苗成吸金王者

图片来源：视觉中国-VCG41N1303435685

截至目前，A股疫苗行业上市公司年报发布完毕。从申万行业分类14家疫苗上市企业业绩来看，营收规模方面，智飞生物（SZ300122，股价75.20元，市值1203.20亿元）、辽宁成大（SH600739，股价13.63元，市值208.50亿元）、万泰生物（SH603392，股价97.36元，市值882.15亿元）2022年营收规模超百亿元，其中智飞生物最高，营收达到382.65亿元，同比增长24.83%。

14家疫苗上市企业中，7家企业实现营收同比增长，包括康乐卫士（BJ833575，股价31.80元，市值44.71亿元）、万泰生物、沃森生物（SZ300142，股价29.95元，市值
481.40亿元）、智飞生物、欧林生物（SH688319，股价19.94元，市值80.81亿元）、康华生物（SZ300841，股价82.50元，市值111.09亿元）及华兰生物（SZ002007，股价22.23元，市值405.56亿元）。但其中，万泰生物、沃森生物净利润出现增长，康乐卫士减亏，这三家企业均为HPV疫苗玩家。而曾经因研发新冠疫苗经历高光时刻的上市公司，如康希诺（SH688185，股价91.80元，市值227.16亿元）、康泰生物（SZ300601，股价29.78元，市值332.62亿元）等则遭遇了业绩下滑的窘境。其中，康希诺去年扣非后的净利亏损额度已经超过前几年的亏损总额。 

新冠疫苗拖累业绩

当地时间5月5日，世界卫生组织总干事谭德塞在日内瓦举行的发布会上宣布，新冠疫情不再构成“国际关注的突发公共卫生事件”。

随着新冠疫情渐成历史，新冠疫苗企业也面临着今时不同往日的生存境遇。从2022年年报来看，康希诺、康泰生物等以新冠疫苗作为重要业务的企业业绩下滑严重，而依靠非新冠疫苗产品支撑的企业，如沃森生物、万泰生物等则更为坚挺。

以康希诺发布的2022年业绩为例，报告期内，康希诺实现营收10.35亿元，同比下滑75.94%；归母净利润由盈转亏，为-9.09亿元，同比下滑147.5%；扣非净利润-10.33亿元，同比下滑157.5%；经营活动产生的现金流量净额为-18.52亿元，同比下滑190%。从其扣非后净利亏损额度而言，已经超过前几年的亏损总额。

康希诺在年报中解释称，报告期内，国内外新冠疫苗市场环境发生较大变化，新冠疫苗需求量较上年同期呈大幅下降趋势，全球新冠疫苗接种增速放缓，且部分地区呈现供大于求的情况，市场竞争不断加剧，公司新冠疫苗产品销售收入较上年同期大幅下降。同时因商业化进程持续推进，使得销售费用较上年同期增加，以及对存在减值迹象的新冠疫苗相关存货计提减值，导致公司归属于上市公司股东的净利润出现亏损。

年报披露，康希诺针对Omicron毒株开发的双价吸入用腺病毒载体新冠疫苗及双价mRNA新冠疫苗正处于临床研究阶段。

智飞生物和康泰生物则属于常规疫苗产品增长不错，但整体仍被新冠疫苗拖累的案例。

以智飞生物为例，报告期内公司营收高达382.64亿元，同比增长24.83%，但归母净利润下滑26.15%至约75.39亿元，增收不增利。经营性活动现金流为19.89亿元，同比下降76.62%。

关于业绩下滑，公司解释称，受客观因素影响，公司部分产品的市场需求和竞争格局发生了较大变化，其销量与2021年相比有明显下降。

市场认为，智飞生物业绩不如预期与其重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO细胞）上市后销售未放量有关。智飞生物在年报中也强调，报告期内公司常规产品的推广销售取得了较好的成果，常规自主产品营业收入为17.60亿元，比上年同期增长35.82%。

但目前，代理产品（主要是默沙东的HPV疫苗）仍然是智飞生物的业绩支柱。2022年，智飞生物代理产品营收高达349.7亿元，占总营收超九成。

但代理产品与自主产品的毛利率之间存在巨大差异，前者为28.66%、后者为86.48%。高度依赖代理产品也影响了智飞生物盈利能力的提升。

HPV疫苗成“吸金王”

在14家疫苗企业中，只有2家——万泰生物、沃森生物，保持了归母净利润的增长；康乐卫士则同比减亏。

而这三家企业，都是国产HPV疫苗的参与者。其中，万泰生物拥有首个2价HPV疫苗，沃森生物的2价HPV疫苗紧随其后，康乐卫士的主要在研产品则是九价HPV疫苗。

万泰生物的年报显示，2022年，公司实现营收111.85亿元，同比增长94.51%；归属于上市公司股东的净利润47.36亿元，同比增长134.28%。

二价HPV疫苗为万泰生物的业绩增长做出最大贡献。营收分布上，以二价HPV疫苗为主的疫苗业务板块（公司研发、生产和销售的疫苗主要包括戊肝疫苗、二价HPV疫苗和鼻喷新冠疫苗）实现销售收入84.93亿元，占公司总营收的75.93%；净利润分布上，疫苗分部实现净利润40.46亿元，占公司净利润的83.19%。

疫苗业务不仅占比高，增速也远高于诊断业务。2022年，万泰生物疫苗分部收入同比增长152.55%，诊断分部收入同比仅增长14.31%。同时，疫苗业务的毛利率达93.89%，较上年同期增加1.34个百分点。在具体签发数量上，2022年，万泰生物2价HPV疫苗批签发近3000万支。

沃森生物去年实现营业收入50.86亿元，同比增长46.89%；实现净利润7.29亿元，同比增长70.35%。扣非后归母净利润8.59亿元，同比增长45.33%。其中，自主生产疫苗产品销售合计为50.35亿元，同比增长46.86%。

因为沃森生物的双价HPV疫苗于去年5月获得首批产品《生物制品批签发证明》，在约半年时间中，共获得批签发498万剂。与早一步导入市场的万泰生物二价HPV疫苗还有一定差距。

今年3月，康乐卫士登陆北交所。据披露，公司三价HPV疫苗、九价HPV疫苗（女性适应症）和九价HPV疫苗（男性适应症）均已进入Ⅲ期临床。但由于公司尚无疫苗产品上市销售，2022年康乐卫士归母净利润为-2.93亿元，扣非净利-2.94亿元，同比减亏。

 图片来源：智飞生物年报

流感疫苗“春天”来了吗？

过去几年，由于新冠疫苗的接种和对于新冠病毒的防护，流感疫苗接种一度遇冷。但从去年以来，流感疫苗接种率逐步回升。据2022年11月12日国务院联防联控机制新闻发布会消息，截至2022年11月9日，全国流感疫苗的接种量约2500万剂，已经接近上年的接种量。

以华兰生物为例，其去年实现营收45.17亿元，同比增长1.82%；归母净利润10.76亿元，同比下降17.14%。相较于2021年，利润降幅已经有所收窄。

华兰生物的业务主要分为血制品和疫苗制品。2022年公司疫苗制品营收为18.18亿元，同比下降0.38%，占总营收的40.24%；血液制品营收为26.79亿元，同比增长3.14%，占总营收的59.31%。

3月30日，主营流感疫苗的华兰生物子公司华兰疫苗同步发布2022年年报。公司实现营业收入18.26亿元，较上年下降0.23%；归母净利润5.2亿元，较上年下降16.32%。据后者披露，2022年流感疫苗批签发共计103个批次，2686.24万剂。

随着新冠被列为“乙类乙管”以及季节性流感的发生，华兰生物今年一季度业绩大幅改善。公司一季度实现收入8.81亿元，同比增长37.46%；实现归母净利润3.52亿元，同比增长50.37%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比增长27.36%。华兰疫苗一季度实现收入1.45亿元，同比增长893%，实现归母净利润0.94亿元，实现扣非归母净利润0.68亿元，同比扭亏。

东北证券研报认为，疫情防控政策的优化调整为流感疫苗的接种扫清了障碍，下半年流感疫苗需求将得到释放。因此看好今年流感疫苗企业的业绩增长。随着疫情相关影响的减退，HPV、13价肺炎、带状疱疹以及多联苗等产品将迎来回暖，全年看好疫苗头部企业业绩环比实现良好增长。

2022年~2023年，国内共有7家疫苗厂家生产四价灭活流感疫苗。据西南证券统计，前三季度批签发份额（万支）最多的为华兰生物，占比为33%；其次为金迪克，占比为22%；长春所、武汉所、科兴生物、国光生物科技股份有限公司的占比依次为12%、11%、10%和10%。