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    财报里的真相 | 去年营收净利均下滑 香飘飘年报发布后涨停逻辑在哪?冲泡毛利率企稳、即饮占比提升

    每日经济新闻 2023-04-18 23:23

    ◎香飘飘表示,为应对原物料、物流成本及能源价格上涨所带来的经营压力,公司于2022年2月开始对冲泡产品的经典系列、好料系列进行提价。截至2022年第三季度,公司产品提价已基本完成。2022年第四季度,提价策略在冲泡产品的销售旺季执行到位,产品营收和盈利能力均得到提升。

    每经记者 张韵    每经编辑 董兴生    

    4月18日,香飘飘(SH603711,股价20.44元,市值83.96亿元)发布2022年年报的次日,领涨A股食品饮料板块,收盘报20.44元/股,涨幅10.01%。1月至今,香飘飘股价累计涨幅达36%。为何去年营收净利均同比下滑的香飘飘,却在今年受到资金追捧?

    《每日经济新闻》记者注意到,尽管香飘飘去年冲泡类产品销量同比下滑,但通过提价使得毛利回升。与此同时,公司计划用三年时间打造即饮业务系统化经营能力,正在组建该业务独立销售团队。

    提价后冲泡产品毛利率略增

    财报显示,2022年,香飘飘实现营业总收入31.1亿元,同比降低10.08%,主要系受疫情影响导致公司冲泡产品销量下降。其中,冲泡业务实现营业收入24.55亿元,同比下降11.55%,即饮业务实现营业收入6.38亿元,同比下降0.69%。

    从收入贡献来看,冲泡业务依旧占据主营业务收入的约八成。量价拆分看,2022年,冲泡、即饮销量分别为3517.76万标箱、1649.76万标箱,同比分别减少18%、0.3%;冲泡吨价为69.80元/标箱,同比增长8%;即饮吨价为38.70元/标箱,同比减少0.4%,表明冲泡板块提价效果有所显现。

    对此,香飘飘表示,为应对原物料、物流成本及能源价格上涨所带来的经营压力,公司于2022年2月开始对冲泡产品的经典系列、好料系列进行提价。截至2022年第三季度,公司产品提价已基本完成。2022年第四季度,提价策略在冲泡产品的销售旺季执行到位,产品营收和盈利能力均得到提升。

    为确保提价策略有效执行,公司表示,一方面去年将提价时点慎重选择在冲泡业务由旺季转入淡季的2月份,使市场有更多的消化及调整时间;另一方面在提价初期加大了对经销商及渠道的进货补贴,帮助经销商优化渠道库存,实现提价工作的平缓、顺利过渡。

    2022年,香飘飘冲泡业务的毛利率同比增加了2.21个百分点至40.65%。公司方面表示,报告期内,提价策略在销售旺季执行到位,冲泡产品销量虽同比下降,但产品毛利企稳回升。

    不过,仍有投资者关注冲泡产品究竟是否存在增长空间?香飘飘在接受机构调研时表示,杯装冲泡奶茶的天花板远远未到,未来,公司将持续推进冲泡产品的健康化、年轻化升级,如芝芝/生椰牛乳茶、珍珠牛乳茶等去植脂末健康新品,并加大渠道下沉力度。

    即饮业务销售团队尚在搭建中

    截至2022年末,香飘飘经销商库存水平同比下降19%,至今年3月初,渠道库存同比去年下降明显,主要系因春节过后冲泡板块逐步转入淡季;即饮业务进入市场启动阶段,库存与去年相比基本持平。

    近三年,香飘飘即饮业务的收入占比已从17.47%、18.55%提升至20.41%,产品品类也逐步扩充至液体奶茶、果汁茶、冻柠茶及其他系列。报告期内,兰芳园瓶装冻柠茶推出了原味、鸭屎香两款口味,2023年2月初已铺货上市;香飘飘瓶装牛乳茶推出了黑乌龙、鸭屎香、大红袍三款口味,于2023年3月初上市。公司表示,目前两系列新品还处在市场探测阶段,需要进一步观察。

    值得一提的是,2023年,公司将在产品线上适度扩充品类的同时,组建独立的即饮业务销售团队,加大对即饮业务的市场推广及品牌投入。

    图片来源:每经记者 张韵 摄(资料图)

    就即饮业务团队组建的最新进展,截至今年3月,香飘飘方面表示,即饮销售团队的负责人已经到位,正处在熟悉情况、走访市场、跟踪策略落地的阶段。即饮销售团队其余人员的招募也在进行中,预计到今年第三季度前后,即饮独立销售团队的组建将会初具雏形。

    “经过几年即饮业务的经营,公司充分认识到即饮业务的巨大潜力,以及即饮业务与原有冲泡业务经营方面的差异。”香飘飘认为其不同点在于,冲泡产品的旺季集中且销售周期较短,对于渠道的精细化管理要求相对较低,以批零渠道、食杂店销售为主,下线市场销售占比较大。而即饮产品市场竞争激烈,对终端的精细化运营和维护要求更高,以学校周边的原点渠道及便利店系统等为主,一二线市场的销售占比较大。

    与此同时,香飘飘承认,由于即饮和冲泡业务存在各自的销售旺季,现有销售团队存在精力不足的情况,容易出现顾此失彼的现象,导致丧失一定的市场机会。因此公司期望用三年左右的时间,稳步打造公司即饮业务的系统化经营能力,搭建公司即饮业务的经营平台,推动公司“第二成长曲线”快速放量。

    而从香飘飘最新经营数据来看,今年第一季度,得益于消费复苏及新品铺货,公司实现冲泡、即饮业务销售收入分别为4.60亿元、2.12亿元,同比增长39.93%、34.28%,即饮收入占比进一步提升。

    2022年即饮业务毛利率下滑

    从公司盈利能力来看,2022年,香飘飘实现扣非净利润1.70亿元,比上年同期增长39.04%。主要原因是,公司冲泡产品的毛利率在去年下半年开始企稳,同时费用端积极控制,盈利能力得到改善。

    记者发现,近五年来,香飘飘营收稳定在30亿元~40亿元,净利润则在2亿元~4亿元的范围浮动。今年一季度,香飘飘净利润同比扭亏,实现584.63万元,为近四年最佳业绩,但较2019年及以前仍有差距。

    一方面,香飘飘转向即饮赛道需要支付较高的市场拓展成本;另一方面,新增产能转固定资产影响下即饮毛利率阶段性承压,2022年公司即饮业务毛利率同比下降5.01个百分点至11.68%。

    在此背景下,香飘飘去年减少了广告及市场推广费支出,适度缩减了传统方式下的品牌硬广传播投入,加大了对新媒体以及线下推广的品牌投入,公司认为品牌费用的总体投放效率有所提升。

    华泰证券分析师在4月18日发布的研报中指出,展望2023年,看好消费复苏弹性持续释放,冲泡业务在产品升级、健康化、泛冲泡策略驱动下有望延续稳健增长,即饮业务受益于销售团队重新搭建、主力单品果汁茶的持续迭代、健康化新品推广,有望迎来新一轮铺市行情。华鑫证券分析师则指出,期待今年新品瓶装冻柠茶、瓶装牛乳茶培育和放量,2023年股票期权激励展现公司长期发展信心。

    据香飘飘此次股权激励计划草案,公司拟授予39名核心人员1357万份股票期权,占总股本3.30%,授予价为14.74元,考核目标为未来三年营收增长不低于15%、35%、50%。不过值得注意的是,公司2018年提出的股权激励计划在外部环境扰动下未达成激励考核目标。

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