财报里的真相丨南侨食品高价棕榈油已基本消化 今年冷冻面团高增长能实现吗？

图片来源：每日经济新闻(资料图)

3月14日，烘焙原料龙头南侨食品（SH605339，股价23.57元，市值100.87亿元）年报出炉，公司2022年实现营业收入28.61亿元，同比下滑0.40%；实现归母净利润1.61亿元，同比下滑56.41%，拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。

与2021年营收、净利润均创下历史新高的成绩相比，去年南侨食品主要产品销量同比表现略有下滑，上游成本也有大幅上升。对此公司在2022年年报中表示，在各种不利因素面前，成本端对烘焙油脂、淡奶油、乳制品等产品进行适度调价，市场端根据市场变化调整业务战术，从而维持了业务平稳。

《每日经济新闻》记者注意到，投资者普遍关注棕榈油等大宗商品价格波动对公司利润的影响。对此，南侨食品董秘向书贤在接受记者电话采访时表示，去年公司二季度为保供拉高库存，至6月下旬棕榈油价格急跌时，前期购买库存成本有一定滞后性，因此下半年公司的利润受损明显，至年底才将高价的棕榈油基本消化。 

去年两次提价未全部传导至下游

2021年，南侨食品敲响了上交所主板的上市锣，烘焙油脂和冷冻面团的发展从此进入了资本助力的新阶段。

上市后，棕榈油等原料价格的大幅上涨吞噬了利润，2021年公司整体毛利率为31.08%，同比减少7.68个百分点，2022年公司毛利率再度下滑9.41个百分点至21.66%。

2022年，南侨食品的净利润出现腰斩。网聚资本副总裁陈小龙通过微信向记者表示，2022年棕榈油等主要原材料价格上涨迅猛，使得对应企业成本上升较快，直接影响相关企业的毛利、净利水平，南侨食品有很多原料以进口为主，国际航运运输成本也出现大幅度上升，这些因素造成了相关企业净利润下滑。

从产品销售结构来看，烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、冷冻面团及馅料五大业务毛利率分别减少11.01个、8.31个、4.08个、15.56个和18.03个百分点，主要因国际环境、主要原材料产地的缺工和出口政策变动、国际航运物流不畅等多种因素叠加，公司主要原材料价格出现大幅波动，成本对比上年同期大幅上升。

图片来源：公告截图 

在互动平台上，投资者屡次与公司交流原材料采购情况。董秘向书贤回应称，2021年一季度至2022年一季度，主要原材料棕榈油成本上升40%左右。2021年，公司完成三次产品提价；2022年，公司已于第一季度及第二季度分别对烘焙油脂、淡奶油及进口品进行了调价以降低影响。

为应对原料上涨压力，南侨食品采取了多次调价措施，但在2022年年报中公司却表示：“主要产品成本上涨压力未足额向下游客户传导，导致毛利率较上年同期下降。”

对此，向书贤向记者表示，2021年的提价效果还是不错的，获利在正常的水准，前三次提价都有传导到客户端，但2022年上半年因整体环境受疫情影响较为明显，下游消费市场受到冲击，部分客户所在地的实体门店客流大幅减少，导致后两次提价没有全数传导至下游，公司吸收了一半。 

高价原料至去年底基本消化

而针对去年原材料价格的波动，也有投资者对公司备货情况提出疑问。事实上，尽管2022年一季度国内棕榈油市场价格仍水涨船高，从年初的10000元/吨上涨至年中的16000元/吨，但到了第三、四季度，棕榈油市场价格跌到8500~10000元/吨区间。

而年报显示，分单季度来看，南侨食品2022年第三季度的净利润环比下滑明显，一般而言，第二、三季度均为淡季，但在营收差距不大的情况下，净利润却从二季度的7268.07万元下跌至三季度的713.14万元，缩水约90%，至旺季的第四季度，净利润仍止步于2774.29万元。

这是什么原因？对此，向书贤向《每日经济新闻》记者解释称，去年3月印尼曾禁止棕榈油出口，导致市面出现原料短缺及抢货的状况，因此公司为保供在第二季度提高了一些库存，到6月下旬短短两周内原料价格急跌时，由于公司棕榈油从下单到进料需要2~3个月，所以造成下半年获利受损特别明显，原料价格的下跌也导致公司没有办法再提价了。

“去年下半年我们的棕榈油成本还是在高档，因为中秋销售也不旺，下半年的销售状况不如预期，所以10000~14000元/吨区间的高价原料去化相对慢一些，到年底才消耗掉。”向书贤进一步表示，由于上半年提价无法传导至下游、下半年产品定价甚至还有所下跌，加上使用的原料成本还在往上升，导致成本的最高峰在去年10~11月份，因此第三、四季度的利润表现出现滑坡。

“不过最新的棕榈油价格比较稳定，在8500元/吨的位置徘徊，所以我们目前的成本价也回到了8500元/吨左右，和现在行情价差异不大了。”向书贤向《每日经济新闻》记者透露。

经销商渠道受疫情影响

南侨食品在年报中表示，从产品销售地区分布来看，公司五大系列产品在境内各地区均有销售，且以华东、华中、华南地区为主。报告期内，下游消费方面，国内环境的变化对线下消费市场造成了不可避免的冲击。

“我们三个区域因为疫情的关系影响比较大，包括东北、江浙沪、北京和天津，本来占我们销售量的比例都不低，去年影响特别明显，比如消费者不太愿意出门购物导致线下客流减少。”向书贤告诉记者，由于公司客户中能提供线上销售或参与团购的面包店占较小，街边店、商场店等商业形态的客户占比较大，加上需要现场制作的面包师傅无法到岗，因此无法参与线上销售，多因素导致了销售额的同比微降。

记者注意到，以销售模式划分，南侨食品2022年的直营收入同比增长了11.02%，经销收入则同比下滑8.01%，而去年，公司的经销商数量为360家，报告期内新增的90家经销商销售收入合计6535.09万元，减少的35家经销商对应上年销售收入1034.82万元。

对此，陈小龙向《每日经济新闻》记者表示，2022年，南侨食品经销商数量增加18%，但是销售收入却下滑，原因是经销商渠道主要面向中小型客户，而这部分客户在疫情之中受损严重，大部分中小型客户在疫情中受影响较大。而企业也应该尽可能多开发新经销商，以便覆盖足够多的中小型客户，但也由此可能带来成本上涨。

“因为我们这几年都在主攻三四线城市，需要开发新的、规模小的经销商，去年疫情导致竞争力不够、规模小的客户可能有所影响，但都不是我们的直营，都是通过经销商销售，所以经销商渠道的整个业绩影响会比较明显。”向书贤也同样表示。

今年预计冷冻面团成长最快

从主营占比来看，近两年，烘焙应用油脂在销售结构的占比逐渐收窄，淡奶油、乳制品（进口品）两大业务占比则呈上升趋势。值得一提的是，公司利润部分也受到了进口品提价的影响，向书贤表示：“进口品的占比越来越大，成长很快，欧洲乳源从去年下半年起一直在提价，因此进口品的毛利有所减少对整个利润影响较大”。

“今年，我们预计成长最快的还是冷冻面团。”向书贤表示。据2021年年报，冷冻面团业务规模在公司中增速较快，实现收入1.78亿元，营收同比增长55.01%，销量同比增长38.17%。至2022年，冷冻面团业务的营业收入达到1.96亿元，同时上海南侨新建冷冻面团生产线投产，产能翻番，另有重庆新增产线计划。

“因为冷冻面团在去年下半年有一个结构性的改变，公司与山姆合作推了一个预烤焙的产品，虽然毛利率比其他很多产品低，但单一产品的量大也会影响到整体的毛利。”向书贤补充道。

从行业来看，目前国内冷冻面团渗透率仅为10%左右，距离欧洲40%、美国70%左右的渗透率仍有较大的提升空间。冷冻面团能大幅优化烘焙门店的场地利用、节约制作时间、降低人工成本，可以帮助下游烘焙业参与者更加注重提高效率、压缩成本。

为了加大对预烤焙品类的布局，公司将对组织架构进行完善和优化，将冷冻面团事业发展部调整为预制烘焙事业部。“现在商超、便利店没有很好的面包师，他们倾向于购买预烤焙的产品。”向书贤表示：“公司现在的冷冻面团产品会更靠近客户做预烤焙的产品，我们认为这对于今年拓展超商和量贩店这两大通路会有很大作用。”（每经记者舒冬妮对本文亦有贡献）