每经热评｜理财额度提到200亿 是九安医疗还是九安投资？

每经评论员 杜恒峰

2月1日，九安医疗（SZ002432，股价52.97元，市值255.1亿元）公告，公司及子公司拟使用最高额度合计不超过170亿元自有资金进行委托理财，拟使用不超过30亿元自有资金进行证券投资。授权公司管理层根据公司及子公司的经营需要，在额度范围内选择适合标的进行投资，并可由公司及子公司共同循环滚动使用。在2月16日的股东大会上，这一事项将由股东投票表决。

2021年以来，由于新冠抗原检测试剂盒产品销售收入大幅增长，九安医疗获得了丰厚回报，当年净利润暴增至超过9亿元（上年为2.4亿元），2022年预计盈利更是高达165亿~175亿元。业绩增长也推动九安医疗成为17倍大牛股。不过，股价未来走势才是投资者关注的焦点。目前九安医疗的总市值为255.1亿，市盈率只有1.5倍，市净率只有1.2倍，这样低的估值，显然谈不上股东利益最大化。

笔者认为，对于公司的理财计划，中小投资者有两方面的理由投出反对票。

一方面，金额过大的投资理财，潜藏多重风险。

第一，会加大公司业绩波动风险。200亿元相当于公司净资产的95%（2021三季报），理财所带来的损益很可能成为公司业绩变动的决定性因素，投资回报的波动较大，公司业绩波动的风险也会随之急剧放大。

第二，专业能力不足的风险。对基金、券商理财等专业机构来说，200亿元也是规模巨大的一笔资产，这样一笔资产如何运作非常考验专业能力，九安医疗作为外行，即便其中170亿元是投资合格机构的产品，如何选择也是一件极为困难的事情。

第三，授权过程中的代理风险。200亿元的资金，仅仅是存定期一年也有8亿元左右的利息，利益诱惑巨大，银行存款/理财、公募基金等标准化产品存在同质化问题，在选择哪家机构方面，就存在寻租空间。考虑到九安医疗还将理财授权下放到子公司层面，这样的风险会继续放大。

另一方面，在大规模理财之外，投资者应当有更好的选择。

九安医疗巨额的利润积累有其偶然性，去年第二、第三季度，公司营收从一季度的217亿下降至15.3亿元、13.2亿元，净利润也从一季度的143.1亿元下降至9.3亿、8.1亿元。如今公司股价更多体现的是留存利润的价值，但留存利润很难有大的增长，公司股价也就不会因此有大的变化。现金不是越多越好，杠杆也不是越低越好，过多的留存利润让净资产过大，股东回报率可能维持在很低位置。九安医疗的利润，完全可以通过现金分配或股权回购等方式，回馈给股东，提升股东整体回报，比如将200亿元利润每年分配20亿元。

九安医疗股权结构较为分散，第一大股东持股比例也只有24.71%，第二大股东1.31%，中小股东的投票才是决定性力量。在之后的股东大会上，究竟是投“九安医疗”，还是投“九安投资”，投资者应当积极履行自己的权利。