一周固收研究丨春节前债市再遇调整，债基多发限购公告，业内期待节后复苏预期升温

本周是春节前最后一个交易周，但就债市行情来看，前一周已出现交投回落的迹象，总体出现小幅调整。 每经记者注意到，公募基金在上周已多现限购公告发出，预计本周发布家数仍将增加。从历年长假前的基金管理策略来看，此时限购有其合理性，但结合本轮债市调整，外界依然对债市投资抱谨慎态度，期待节后复苏预期能够升温。 一周债市回顾 上周（1月9日~1月15日），债市总体呈现下行趋势，但在资金面依然保持宽松。1月13日，央行开展7天期550亿元和14天期770亿元逆回购操作，因当日有20亿元逆回购到期，当日实现净投放1300亿元。 全周来看，央行一周进行7天期1890亿元和14天期1510亿元逆回购操作，因一周有1270亿元逆回购到期，当周实现净投放2130亿元。 另据Wind统计，资金方面，Shibor涨跌互现，银行间资金短端利率下行，流动性放宽。隔夜shibor报1.2420%，下跌22.30个基点；7天shibor报1.9400%，下跌5.20个基点；14天shibor报2.1450%，下跌5.90个基点；1月shibor报2.2200%，上涨2.60个基点；3月shibor报2.3530%，与前一交易日持平。 货币政策依然保持“稳”字当先的基调，跨年后银行间市场资金面依然宽松，但就债市的修复而言或没有完全结束。但从现券交易看，自2022年11月中旬起，银行理财赎回压力持续释放带来现券抛售压力，银行自营和公募基金成为最主要的两类承接主体。 特别是在12月中旬以来修复行情中，公募基金作为典型的交易盘，连续两周出现千亿规模的净买入。有分析指出，短期债市修复行情可能迎来“中场休息”，债市回归偏弱震荡，建议投资者耐心等待交易机会。 中泰证券分析指出，近期央行对于资金面的呵护态度较为明确，预计下周MLF有望超量续作，资金价格大幅上升的可能性较小。但在居民取现、缴税缴准等季节性因素扰动下，春节前后资金面仍有阶段性边际收紧压力，交易型机构可能被迫降低杠杆。 债券基金已多发限购公告 上周内，多类型债券基金收益率多有下调，据Wind统计，中长期纯债基金指数周内下跌0.05%，短期纯债基金指数涨0.04%，混合债券二级基金指数涨0.12%。总的来说，含权债基走势继续“回血”中，但受利率和债市波动影响，纯债类产品净值仍有波动。 不过，对于货币政策的考量，业内多有对其乐观的判断，认为仍将保持宽松态势，这一点会对债市有利好促进。 诺安基金分析指出，中长期来看收益率面临调整压力，但短期来说，复苏初期，基础尚未牢固，需求端修复依然需要呵护，因此短期货币政策不存在大幅收紧可能。 针对目前的基金收益情况，有分析指出，年底处于信贷冲刺的最后阶段，加之投资者心态保守，市场很难找到顺畅的做多逻辑。 不过，在前述资金的调研数据支撑下，目前市场人气逐渐在提高，但债券市场的扰动因素依然复杂，特别是利率债短期赔率的改善已释放积极信号，但距离交易机会开启可能还欠火候。 另外，记者注意到，在债基的限购公告数量方面，上周已明显增多，仅1月9日、1月10日两个交易日，就有11只债券基金实施限购政策。关于限购的原因，除了运作期内暂停申购赎回的情况外，基金公司们无一例外地在原因处注明：限购是为了基金的平稳运作，保护基金份额持有人利益。 但从基金收益率来看，开年后的收益率普遍有所提升，本周也未见明显债市波动。因此，本轮节前的债基限购在保护基金稳定运作的同时，具备一定的底部反弹趋势。 业内期待节后复苏预期升温 站在目前时间节点，虎年投资即将收官，对于兔年首季度债市的投资展望，买卖双方的态度趋同，多数期待结构复苏预期升温。 华创证券分析指出，市场“宽信用”预期升温，就货币政策而言，加大稳健货币政策实施力度，信贷投放适度靠前发力；就金融监管而言，银保监会部署2023年重点工作，国资委强调做好重点领域风险防控；就房地产政策而言，改善优质房企资产负债表计划落地，结构性工具支持房地产市场平稳运行。 而在利率市场方面，华创证券指出，金融数据表现好于预期，叠加监管要求信贷投放工作适度靠前发力，改善优质房企资产负债表计划等稳地产政策落地，市场“宽信用”预期升温压制债市情绪。整体而言，现券长端品种表现不及短端，收益率曲线呈现陡峭化特征。 对于买方的观点，有机构指出，综合性价比和基本面来看，可转债投资机会仍然存在，而在纯债当中，信用债或领先利率债。 长城基金分析指出，今年一季度，从综合性价比角度来说，可转债市场或有较好的机会，原因有几个方面。 从股债收益差的角度看，权益市场优势明显优于债券，并且位置优于过去3年，介于2017年年初和2019年年初之间，处于相对黄金坑中。从基本面角度看，国内疫情管控、地产政策、美联储加息等权益市场的压制市场的因素发生边际变化。从拥挤度和筹码角度看，与过去两年不同，目前板块交易的拥挤度程度较低。 从纯债资产内部来看，长城基金表示，信用债的综合性价比有望好于利率债。在去年年末赎回潮冲击下，信用债的收益率上行显著，部分信用风险较低的信用类资产长期配置价值逐步显现。