年轮2008 | 政策组合拳历时一年逼停“疯熊” ，媒体报道在IPO中展露影响力

2008年是A股市场单边下行的熊市之年，上证综指从2007年10月16日最高点的6124.04点，下跌至了2008年10月28日的1664.93点。从9月起，各类刺激性政策密集加速出台，一直到11月国务院会议提出“四万亿”投资计划，A股市场最终趋稳回升。

在这轮熊市之中，A股IPO也于9月16日上证综指跌破2000点后按下了“暂停键”。不过，媒体对于IPO的关注度也在2008年大幅提升，烟台氨纶（即现在的泰和新材,SZ002254）和立立电子是被媒体报道影响较大的两个案例，从这一年开始，媒体报道也成为企业上市过程中必须考虑的重要因素之一。

2008年，成都一位股民站在股票走势图前 图片来源：王效 摄

政策组合拳阻击股市“疯熊”

在经历了2006年和2007年两年的超级大牛市之后，A股市场在2008年演绎出了几乎是单边下行的走势。上证综指从2007年10月16日盘中最高点的6124.04点，下跌至了2008年10月28日盘中的1664.93点，随后才开启一波强势反弹，上涨至2009年8月4日盘中的3478.01点。

在这样的单边下行市场中，政策逐渐成为最大权重的影响因素。除了扩张性的财政支出，以及出台地产等行业性的放松政策利好外，还有更为直接的金融市场政策调整，这些政策累积带来的效用最终结束了这轮历时11个月的大熊市。

在金融市场的政策调整中，各类工具都被充分利用了起来。2008年4月，证券交易印花税从3‰下调至1‰，随后在9月18日又改为单边征收、税率不变；同样在9月18日，国资委发声，支持央企增持旗下上市公司股份，以及央企旗下上市公司进行股份回购，证监会同时也将上市公司竞价回购由审核制改为了备案制，这进而带来了A股市场大规模的上市公司股份增持回购潮；同样在9月，证监会事实上暂停了IPO，这也是A股历史上第7次暂停IPO；10月5日，证监会宣布将正式启动证券公司融资融券业务试点工作；在2008年下半年，央行还总共进行了5次降息、3次降准，这些政策的推出，作用点都在于有效促进市场的流动性。

但是单一政策的推出，更多出现的是“进一退二”的效果。例如，2008年4月23日，证监会将印花税从3‰下调至1‰，次日上证综指大涨9.29%，但在非常短暂的反弹之后，又从5月6日盘中的3786.02点继续掉头下行。

与此同时，一些政策的推出，在市场上也曾引发争议。例如，在国资委的支持下，2008年8月至2009年3月期间发生了规模庞大的央企增持潮，据统计，这期间共有31家央企进行了增持，增持金额达到17.7亿元，此后这一轮增持潮更是扩散至非国资旗下的上市公司。

这期间，一些人担心增持潮会导致政策市的形成，也有人担心会造成加剧上市公司“一股独大”的现象。

不过，事后证明，这样对股价的自发托举行为，对于维护上市公司的长期投资价值还是有意义的。事实上，当时A股市场已有100余家公司的股价跌破了每股净资产，因此市场上已存在许多具有回购和增持价值的上市公司。

2008年9月下旬开始，A股市场也进入了政策发布的密集期。随着多项重磅政策的集中出台，上证综指在9月19日大涨9.45%，被称为“9·19”行情。但美国次贷危机在9月的突然恶化，又使得A股市场在9月26日开始重新转入下行，并进入最后的恐慌性加速下跌期间。

自2008年9月29日A股休市开始到10月29日，深证成指、上证综指和沪深300指数分别下跌23.29%、24.75%和26.09%，创下了1994年以来的单月最大跌幅。

2008年9月16日至10月30日，央行连续3次下调存贷款利率；10月5日，证监会宣布启动“融资融券试点”；再直到2008年11月5日，国务院会议提出“四万亿”投资计划；这在期间，A股市场也终于在10月28日来到了该轮熊市的最低点。

媒体报道在IPO中展露影响力

在暂停IPO的同时，2008年还是媒体报道对IPO产生重要影响的一年，两个典型案例是烟台氨纶和立立电子，其中烟台氨纶被媒体报道导致上市计划被延迟，已经成功发行股份的立立电子更是在媒体报道下最终上市梦碎。

烟台氨纶一案事实上开始于2007年。烟台氨纶于2007年4月初向中国证监会申报了IPO申请材料，随后在7月16日即获证监会发审委通过。

然而，到了2007年7月18日，《上海证券报》刊发了《烟台氨纶未上市 公司高管红包先落袋》的报道，质疑烟台氨纶公司高管在上市前突击入股烟台氨纶控股股东的合理性。8月13日，《上海证券报》再度刊发《烟台氨纶涉嫌“实际控制人”披露不实》的报道，认为烟台氨纶的三位董事实际已不再代表国资，烟台市国资委在没有董事会话语权的情况下，对烟台氨纶并无实际的控制权。

在上述两篇报道分别刊发之后，烟台氨纶的保荐机构和律师事务所不得不总共进行了两轮补充核查工作。

烟台氨纶最终还是于2008年6月25日成功上市，但在上市之后，《上海证券报》又在2009年6月继续刊发了《烟台氨纶涉嫌伪造“出生证”欺诈上市》等多篇报道，使得烟台氨纶后续在关于核查结果的公告中坦白“作为公众公司，公司虚心接受媒体及社会公众的监督并认真改正过失与差错。”

立立电子是在2008年2月29日向证监会递交了招股说明书，6月18日启动IPO发行工作，6月26日完成了发行。

但在6月24日至27日，《每日经济新闻》连续4日刊发4篇报道《江作良、王敏文、马骏暴赚数亿解密》《立立电子上市 李立本、王敏文、江作良的资本腾挪术》《立立电子今日申购 同一资产“二次上市”》《立立电子：基金大佬江作良8年前布下的自营盘》，质疑立立电子掏空了原上市公司浙江海纳等问题，这也直接导致了立立电子上市计划被暂停。

立立电子的保荐人等中介机构应证券监管部门要求就报道中有关问题进行了核查；在2008年10月7日，证监会又与国资委、审计署等五部委组成联合调查组，对立立电子进行了调查。

五部委联合调查后，立立电子IPO项目又被再一次安排了上发审会，最终二次上会被否。

《每日经济新闻》可谓在立立电子一案中一战成名，此后又在胜景山河、新大地、天能科技等IPO报道中产生了巨大影响力，也奠定了在中国主流财经媒体中的地位。

也是从2008年起，媒体对于IPO的关注度逐渐提高，使得媒体报道成为企业IPO过程中仅次于监管审核必须要考虑的重要因素。