年轮2018｜峰回路转，走出开放“加速度”

对资本市场来说，2018年是起承转合之年。

这一年，中国GDP同比增速6.6%，首次突破90万亿元大关，经济总量稳居世界第二位；这一年，A股的巨轮浩浩荡荡向前行驶，“入摩”“入富”促使资本市场更加规范化、透明化、国际化；这一年，设立科创板并试点注册制改革的消息被正式宣布，预示着充满生机与活力的多层次资本市场的创新时代即将到来。市场大开大合之下，新一轮的投资机遇酝酿而生。

2018年，资本市场的改革之路崎岖险阻。4月，十年一轮回的金融周期在“资管新规”的巨浪裹挟下来到了稳字关口。服务实体经济的号角再次吹响，金融业再一次站在时代发展的抉择路口，在迷茫、焦灼中重塑自我，在难而对的指引之路上整装待发。

2018年下半年，纾困民企与企业回购成为风靡A股的潮流。数千亿元资金入市，解决融资难问题为上市民企营造良好的发展环境。当10月上证指数来到2500点上下磨底，回购新政催生了回购潮，这一年，创造了超500亿元的回购总额。这场由民企为主力发起的价值保卫战，为极不平凡的2018年完美收尾。

一开一合：“四新”独角兽与“资管新规”

2018年的上半年，可以用一开一合来形容。开的是制度的创新、市场的包容，合的是规则的统一、风险的收紧。

2018年3月，富士康36天“闪电”上市历程被视作独角兽IPO绿色通道开启的典型事件。独角兽具有新技术、新产业、新业态、新模式的“四新”特点。要把这些优质企业吸引到A股，需要有多方面的制度设计并降低阻碍。例如有业内人士指出，要解决高科技企业普遍存在的盈利门槛、VIE架构、同股不同权等问题。

让好企业留在国内，是2018年资本市场的“好声音”。由此，2018年的A股发生了新的变化，市场关注点从原先的优质白马转向了科技独角兽。在盈利要求、VIE结构上要求有所放宽，审核加速，不少赴海外上市的互联网巨头表示愿意回归A股。

拥抱新经济的同时，风险同样不容忽视。在2008年有关政策推出后，地产、基建等行业顺势而上，带动信托行业迅猛发展。根据中国信托业协会数据，信托行业资产规模从2008年的1.2万亿元发展到2017年的26.2万亿元，实现了约20倍的增长。信托业逐渐成长为仅次于银行业的第二大金融子产业，但过度依赖间接融资、通道业务和监管套利等现象频频出现。

为了降风险、去通道，让金融回归于服务实体的本质，2018年，相关部门相继出台了全面的资管实施细则：4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式出台，旨在打破刚性兑付，化解影子银行风险，统一各领域资管业务监管标准；7月20日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》；紧接着，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》；随后，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及其配套细则对外公开征求意见。资管行业开始了阵痛转型，但进一步面对的是回归主业，服务实体，促进行业的有序健康发展。

开放加速度，跑出新高度

“入摩”“入富”是2018年A股国际化进程值得铭记的两件事。根据2017年6月美国明晟公司（MSCI）宣布的信息，2018年6月起A股将正式纳入MSCI新兴市场指数，A股第四次闯关MSCI后终告成功。2018年9月28日，A股市场被富时罗素纳入“富时新兴市场指数”，之后，标普道琼斯指数公司正式宣布将A股纳入其指数体系，中国权益市场在国际化的道路上越走越通畅。

2018年，“沪伦通”的声音渐行渐近。“沪伦通”计划有利于解决证券投资项下人民币输出和回流的问题，推动A股进一步提升开放水平。2018年，证监会积极推进“沪伦通”准备工作，为“沪伦通”在2019年正式启动做好准备。

对中国的民营企业来说，2018年是极其难忘的一年。2018年10月，上证指数来到2500点，随着各大板块深度调整和个股普跌，上市公司股权质押风险难掩。Wind数据显示，截至当年10月17日，两市共有2422家上市公司大股东存在股权质押未解押，占全部A股68.2%，大股东面临的平仓压力较大。一场紧锣密鼓的“拆雷行动”展开了。

2018年10月，深圳市政府率先出台了促进上市公司健康稳定发展的若干措施，并安排数百亿元的专项资金，以债权、股权两种方式入手，降低上市公司股票质押风险。随后，广州、北京、上海等地政策密集跟上，央行、银保监会、证监会等也出台了相关政策为民企纾困。据券商中国统计，截至2018年12月，包括地方政府、券商、保险资管和纾困专项债在内，四路资金合计4850.5亿元，用于支持民营上市公司纾困与进一步发展。

10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议，提出“特别要聚焦解决中小微企业和民营企业融资难题，研究支持民企股权融资，鼓励符合条件的私募基金管理人发起设立民企发展支持基金”等内容。中国证券投资基金业协会随后表示，对参与上市公司并购重组纾解股权质押问题的私募基金提供备案“绿色通道”。

这一年，设立科创板并试点注册制改革的消息被正式宣布。2018年11月5日，国家主席习近平在上海举行的首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

这场增量改革带来了深远的影响，并实质性地推动中国资本市场的整体变革。

2018年，上交所发行首单纾困专项债。图片来源：每经记者 张建 摄（资料图）

东吴证券研究所非银金融首席分析师胡翔曾经在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，增量市场的成交额有望提振，且新经济标的有望受到资金追捧，带来高成交量。

2018年11月23日，沪深交易所分别发布关于就《上海证券交易所上市公司回购股份实施细则（征求意见稿）》公开征求意见的通知和关于就《深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则（征求意见稿）》公开征求意见的通知。紧接着，上市公司密集发布公告，公布回购意向和回购进展。这场以民企为主力发起的价值保卫战，为极不平凡的2018年完美收尾。

封面图片来源：图片来源：每经记者 张建 摄（资料图）