招商南油第三季度净利同比增864.41% 油运强劲带动股价半年涨约192.63%

10月25日晚间，招商南油（SH601975，股价5.56元，市值269.8亿元）发布2022年第三季度业绩报告称，公司第三季度实现营业收入18.38亿元，同比增长98.23%，主要系俄乌冲突爆发后，市场有效运力供给显著下降，国际成品油运价大幅上涨，公司外贸业务收入明显增加，且期租运力增加所致。

就后市油运价格走势，国海证券分析师在10月18日发布的研报中指出，短期看，多重催化下第四季度旺季即将到来，中期看，油运周期上行才刚拉开序幕。

不过，今日上午公司股价走势表现不佳，截至午间收盘报5.29元，下跌4.86%。

第三季度净利润同比大增

招商南油主要从事内外贸油品、化学品和气体运输业务，2022年以来，基于俄罗斯和乌克兰在国际石油、天然气和谷物等市场的重要地位，俄乌冲突对国际航运市场形成了重大扰动。

从国际原油价格来看，高盛10月24日预计，2022年布伦特原油均价为104.2美元/桶，2023年为110美元/桶，较2021年均价的涨幅约为50%。对此，公司认为，投资者对供应趋紧的担忧不仅成为提振油价走高的主要因素，而且推升了国际原油及成品油的运输价格，2022年以来，油轮原油运价指数（BDTI）出现快速拉升，成品油运市场运价也开启回暖上涨趋势。

招商南油在2022年半年报中曾表示，俄乌冲突的爆发是本轮成品油市场运价步入上行趋势的直接导火索。俄罗斯受制裁之后，欧洲出于成品油紧张加大自美国、中东和亚洲的成品油进口，这也导致原本俄罗斯黑海地区出口到欧洲的短运距航线改成美国、中东和亚洲到欧洲的长运距航线，长运距航线的增加使得船舶回流放缓，显著提振跨成品油轮市场。另一方面，伴随全球疫情好转和政策的变化，季节性刚需带动汽柴煤消费需求大幅上行，成品油海运贸易需求稳步增长，带动运价持续上行。

于是，招商南油计划下半年在争创收入的同时要严控成本。从结果来看，2022年第三季度，公司实现净利润5.21亿元，同比增长864.41%，单季度业绩表现超过上半年整体水平。招商南油表示，这主要是基于营业收入和资产处置收益同比增加，财务费用同比减少所致。尤其在资金成本方面，公司适时提前归还高息债务，推进低息债务置换，降低财务费用，并跟踪汇率市场变化，提高资金和汇兑收益，致财务费用同比减少93.94%。

油运上行周期刚刚开始

截至上半年，招商南油拥有及控制运力61艘，共计224万载重吨。展望下半年，公司方面表示，成品油船队要加强外贸三大市场联动，抓住市场高点机遇，争揽澳洲、非洲、回程货和大三角航线等高收益货源，确保船队平均TCE高于市场水平；原油船队要保持海进江市场地位，保障好南海海洋油市场增量，确保内贸市场份额稳定。

目前油运市场呈现出淡季不淡的特征，而接下来的第四季度更是传统旺季。上述国海证券研报称，今年旺季期间有两个催化剂会进一步提升成品油运输需求，一是俄乌冲突拉长运距逻辑的持续兑现，二是欧洲能源短缺下，“东油西运”提振需求。

值得一提的是，欧洲的柴油裂解差高企反应了欧洲油料短缺，在此基础上，9月底中国新追加成品油出口配额，有望把富余产能出口至欧洲，“东油西运”将在四季度进一步提振行业需求。

从供给端来看，根据克拉克森测算，成品油船2023年供给增速仅有0.3%，其中MR型油轮的供给更为紧张，增速大约是-2.12%。国海证券分析师在研报中指出，受炼厂东移与航距拉长的影响，2023年需求仍有望保持中速增长，在供需增速差持续扩大的情况下，行业景气度有望继续上行，当下MR在手订单比例仅有3.68%，且船厂供给受限，短期较难出现大规模产能投放，油运周期上行才刚拉开序幕。

油运市场的高景气也带动资本入场，在二级市场，招商南油自今年5月起股价已累计上涨约192.63%，市值在半年内从90亿元跃升至270亿元，10月25日收盘价为5.56元/股，远高于2.43元/股的回购价格。

就今年4月审议通过的回购议案，公司方面在最新财报中特别强调，受国际成品油市场运价大幅上涨的影响，公司股价持续上涨且长期高于回购价格上限，导致有效回购交易时间较少。截至本报告期末，公司尚未通过集中竞价交易方式回购公司股份。