身家缩水740亿美元后，马斯克扬言欲退出收购，推特会答应吗？

马斯克收购推特（TWTR，股价40.13美元，市值306.67亿美元）的大戏再起波澜。6月6日，马斯克律师团队致推特的信件公开，律师认为推特拒不提供马斯克要求的垃圾账号数据，属于“严重违反”收购协议，马斯克因此有权终止收购。

和此前马斯克在推特上的质疑相比，这次的律师信在正式程度和措词力度上都上了一个台阶。受此消息影响，私募公司牵头的优先股融资和银行组成的债务融资都按下暂停键，意味着参与方开始认真对待马斯克或退出收购的真实性。

推特方面则再次坚称已经按协议条款提供了相关信息，仍然致力于推动收购按照协议定下的价格和条款完成。

Mukasey Frenchman律师事务所的合伙人Robert Frenchman告诉《每日经济新闻》记者，马斯克的指责很难在法律上成立，他可能是希望以此为理由来重新商定收购的价格。

在律师看来，对于推特而言，以法律手段保护利益的选项很多。但推特除了与马斯克对簿公堂，是否真的别无选择了呢？

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“祭出”律师信

6月6日的律师信并非马斯克第一次对推特垃圾账户问题“发难”。5月17日，马斯克就曾在推特表示，推特公布的垃圾账号占比低于5%的数据不可信，要将数据核实清楚才会继续推动收购事宜。他认为，真实的数字应该是推特公布的4倍。 

在律师信中，马斯克的律师表示，推特不愿提供详细数据以供马斯克自己分析垃圾账号比例，是在 “积极地抵抗和阻挠”收购协议赋予马斯克的信息权利，是对马斯克权利和推特义务的“实质性违反”，马斯克因此有权不完成收购和终止收购。

那这封律师信的实质法律效力究竟如何呢？

旧金山Gamma律师事务所的管理合伙人David Hoppe通过邮件对《每日经济新闻》表示，（律师信中提到的）与完成收购相关的“任何合理商业目的”带来的信息权利，主要是指买家为了完成收购而索取目标公司实体资产、银行账户、人力资源等信息，推特的商业运营数据并不包含在这一范围内。

结合马斯克的公开发言来看，对垃圾账号数据的要求更像是服务于尽调（而马斯克此前已经免除对推特的尽调），而非推动收购所必需的信息，推特不提供也并不违反合约，David Hoppe总结道。

就哪怕说推特确实在此方面违反了协议，马斯克要以此为理由退出收购，按照美国并购法律规定，他还必须证明推特的行为对公司业务造成了“重大不利影响” 。“‘重大’是一个很高的标准，这里很可能达不到，” 美国Mukasey Frenchman律师事务所的合伙人Robert Frenchman通过邮件对《每日经济新闻》表示。他认为，马斯克律师提出的论证并非全无道理，但要从法律上坐实“重大不利影响”是很困难的。

马斯克的“阳谋”

前并购律师、现彭博专栏作家Matt Levine直言不讳地指出，垃圾账号不过是马斯克为自己反悔收购找的借口而已。

马斯克是推特上目前粉丝最多（接近1亿）、活跃度和互动率最高的名人之一。而据《福布斯》杂志2021年10月的调查，马斯克当时的6000万粉丝里约有一半是“假粉丝”。不过马斯克的个人体验并不代表整个推特的数据，他认为推特垃圾账号占比达20%并没有实打实的证据。

马斯克过去几年经常抨击推特的垃圾账号问题，在收购的时候就明确表示，治理垃圾号问题是他收购的目的之一。因此，他不可能在提出收购一个多月后才发现垃圾账号是个严重问题。

为了这笔和自己的主业毫无关系的任性收购，马斯克可以说付出了惨重代价。4月4日，特斯拉（TSLA，股价716.66美元，市值7406.74亿美元）的股价已从3月中旬的低点一路反弹至1145.45美元/股，离2021年11月的历史最高点1229.91美元/股已经不远了。但随着马斯克当天公布持有推特9.2%股份后，特斯拉的强力反弹也戛然而止。自那时算起，截至6月7日美股收盘，特斯拉的股价已经累计下滑37.4%。据彭博亿万富翁指数，马斯克个人财富在这期间已经缩水约740亿美元。

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另一方面，推特的股价近期在40美元/股上下浮动，已经完全抹去了马斯克公布购入推特股票以来的全部涨幅，离54.2美元/股的收购价更是差了一大截。实际上，在美联储加息背景之下，整个美股科技股板块都呈显著下滑的趋势，推特在短暂抵抗后欣然接受马斯克的收购，估计也是认为其股价不大可能涨到54.2美元/股。

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不少分析人士指出，马斯克近期的一系列“骚操作”，要么是想退出收购及时止损，要么是想以退出为要挟，把推特拉回谈判桌，重新商定收购价格。

按照收购协议，假如收购最终未能完成，责任方需要向对方支付10亿美元的赔偿。在无法证明推特违反合同的情况下，是不是他可以选择支付赔偿后一走了之？虽然最近马斯克身家缩水，但依然以2140亿美元的个人财富稳坐世界首富宝座，10亿美元可谓小菜一碟。

事情远没有这么简单，因为收购协议里明确规定，只有在特定的情况下马斯克才能以支付“分手费“方式终止收购，否则推特有权强制要求完成收购。

协议里规定的特定情况主要包含三种：监管机构不批准收购、推特业务情况严重恶化、以及马斯克的债务融资失败。本月初，推特收购案的监管等待期已过，美国反垄断机构联邦贸易委员会并未提出异议，推特的运营基本面也并不存在任何明显的变化。

目前唯一的变数是融资情况。据路透社6月7日报道，由于马斯克威胁终止收购，以私募公司阿波罗全球管理领衔的20亿至30亿美元优先股融资谈判已经暂停，而由摩根士丹利等几家银行提供的130亿美元债务融资也暂停了筹备工作。两项融资的参与方都表示，他们只是在等待交易前景变得更加明朗，因此也很难说融资已经失败。

或许退出收购的威胁只是一个幌子。“我认为，最有可能的情况是马斯克希望以此降低收购价格，” 律师Frenchman告诉《每日经济新闻》记者。

这种策略在公司并购历史上不算罕见，最近的蒂芙尼收购案就是一个例子。新冠疫情爆发后，奢侈品巨头LVMH集团曾威胁退出对美国珠宝品牌蒂芙尼的收购，在经过数轮官司缠斗后，蒂芙尼最终在2021年1月同意将收购价下调4.25亿美元，以158亿美元成交。

推特的“牌”

对于推特而言，自从接受马斯克收购提议之后，整个公司已经进入迎接新老板到来的状态。4月底以来，推特暂停了招聘，开始各种削减成本，还辞退了两名负责产品的高管。大规模调整之下，公司上下人心惶惶，不少员工开始消极怠工，公司高管还不得不专门开会来稳定军心。

因此，推特断然不能接受马斯克如川剧变脸般的态度转变。对于马斯克数次拿垃圾账号说事，推特坚称公司已经按照合同条款向马斯克提供了相关信息，推特致力于确保收购按照协议的价格和条款完成。

虽然推特展示了完成交易的决心，也有合同条款的法律保障，但能否最终在马斯克愈发强硬的威胁下坚持不低头，仍然存在变数。

“推特有可能在马斯克同意支付分手费的情况下，仍然坚持强制执行收购，但这将是一条很艰难的道路。”Frenchman对《每日经济新闻》记者表示。“因为他们需要和一个资金雄厚的买家对簿公堂。诉讼过程会非常激烈，可能耗费很长的时间，诉讼费用也很高。毫无疑问，这将牵扯到推特很大的精力。”

实际上，按照路透社的统计，输掉此类官司的收购方很少被强制要求完成收购，而是通过其他方式与被收购公司达成和解。

“如果推特起诉的话，最终可能会同意和马斯克达成和解，但前提是马斯克得提高分手费，增加的金额或许高达数十亿美元，” 美国Moses & Singer律师事务所的合伙人Howard Fischer通过邮件对《每日经济新闻》记者表示。

Fischer认为，在强制执行之外，推特还可以起诉马斯克的反复贬损给公司带来了显著损失（反映在股价中），从而违反了收购合约，以此要求进一步的赔偿。

在律师Hoppe看来，假如马斯克采取拖延战术，迟迟不完成收购，推特还可以起诉马斯克，要求赔偿交易延期带来的经济损失。

总之，摆在推特面前的法律选项很多，但哪种方式才能最大限度地保护自己的利益，既取决于马斯克的态度，也考验着推特高层的应对智慧。

Frenchman认为，至少在短期内，推特仍然会争取以54.2美元/股的价格完成交易，“我认为推特会在和马斯克展开长时间的拉锯战之后，才会考虑重新商定收购价格或者赔偿金额的事情。”

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