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    平安信托研究团队:放弃全能幻想,坚定信托特色的资管精品路线

    2022-05-27 18:06

    近期,信托业务分类(征求意见稿)明确信托业务分为资产管理信托、资产服务信托和公益/慈善信托3大类,这无疑确立了资管信托在行业转型中的核心地位,为此信托公司纷纷开始筹建或加快壮大证券投资或资产管理事业部,对内组织变革、对外招兵买马。站在重塑信托行业定位、加快业务转型的历史关口,平安信托研究团队日前撰文指出,资产管理信托的发展应寻找一条有别于银行理财、公募基金与券商资管的差异化之路。

    一、放弃全能型资管的幻想,立足信托制度优势与私募属性,坚持错位发展,打造精品型资管“专卖店”

    截至2021年末,中国资管行业总规模超120万亿元,其中,银行理财约29万亿元、公募基金约26万亿元、私募基金约20万亿元,券商资管16万亿元,信托资管(仅含标品业务)规模约3.4万亿元。相较于其他资管子行业,信托资管业务起步晚,规模不算大。然而,相较于公募资管产品,定位私募的信托在产品设计、投资范围等方面更加灵活;相较于私募机构,信托公司作为持牌金融机构在社会信誉、运作规范与产品代销等方面更加受到监管与市场的认可。同时,信托制度具有财产转移与财产管理功能,在财富保障与传承上具有独特的优势,是兼顾资产管理与财富管理的理想金融工具。

    因此,资管信托应围绕信托制度优势与私募属性,坚定走差异化发展之路,与银行理财、公募基金、私募基金等错位竞争,在资管业务核心环节——“装”、“配”与“投”中逐步进阶,打造精品型资管“专卖店”。

    二、深入挖掘“装”的禀赋:发挥信托财产多样性与持牌机构优势,引导个人、机构与企业建立信托主账户意识

    信托可装入的财产类型丰富,包括现金、债权、股权、不动产、保单、收益权/受益权等,可满足客户多元化资产委托需求,具备财富管理与传承功能,拓宽资管业务的边界,家族信托即是典型代表。近年来,家族信托发展提速,中信登数据显示,截至2021年末,家族信托存续规模已达3494.81亿元,较2020年增长约30%,头部信托公司纷纷将其列为重点转型业务之一,家族信托在财富隔离、传承与个性化事务安排等方面的价值正得到越来越多人的认可。同时,作为持牌金融机构,信托公司的产品可上架银行、券商等主流代销渠道,已成为私募基金对外募资包装的主要载体。通过市场调研了解到,截至2021年末,Top6的信托公司阳光私募规模总计接近2万亿,较2020年末增长超90%,是信托公司规模增长的主要来源。

    因此,信托在“装”财产上具有独一无二的优势,信托公司应积极引导个人、机构与企业建立信托主账户意识,将信托作为超高净值个人客户财富保值增值与传承、私募基金上架主流代销渠道、股权等另类资产隔离管理的首选金融工具或产品载体。

    三、突出定制“配”的特色:依托信托全市场投资与事务管理优势,重点为超高净值个人、企业与机构客户提供“一对一”专属资产管理服务

    一方面,信托财产运用可横跨货币市场、资本市场与实业市场,既可投资股、债、夹层、收益权、ABS与实物资产,还可放贷款,是真正实现全市场、全谱系资产配置的金融工具。同时,信托的事务管理功能突出,可为委托人提供传承、分配、财产监督、资金结算等个性化服务。另一方面,超高净值客户往往资金体量大、个性化需求突出,既有资产增值层面(比如:净值稳定),也有事务管理层面(比如:财产分配、财富传承),常规型资管产品的匹配度不高。

    因此,信托可充分发挥全市场“配”资产的优势,根据资金久期、收益率、波动率等目标约束,凭借资产的分散性与灵活性,打造不同特色的组合产品系列,并叠加几个典型的事务管理功能作为特色增值服务(比如:特定分配安排、慈善捐赠等),为超高净值个人、企业与机构客户提供“一对一”专属资产管理服务。

    四、错位布局“投”的产品:发挥信托私募定位与非标风险识别优势,重点打造具有非标替代效应的固收/固收+产品

    从信托本身来看,信托资管明确定位私募,在产品设计、投资范围、集中度、杠杆率与久期等方面具有一定的优势,叠加信托公司对非标主体的筛选与风险识别经验相对丰富,通过标与非标联动(比如:城投债、非标转ABS),可获取一定的信用风险溢价,这导致其产品收益率往往较同期限银行理财与公募基金高出50-80BP,且净值更加稳定,近年来头部信托公司(比如:平安信托、中航信托等)的现金理财与债券投资产品均是私行渠道热销产品。从市场趋势来看,随着预期收益型产品退出历史舞台,非标地产项目频频爆雷,高净值个人客户及机构客户对产品安全性要求更高,稳健型产品需求明显增加。

    因此,信托发展“投”的产品应与银行理财/公募基金错位竞争,重点打造低波动/稳健型产品,在渠道端与客户端形成非标替代效应,例如:基于非标风险识别能力,通过部分配置风险收益比更高的城投债或非标转ABS/ABN资产,增厚产品收益率,打造信托特色的固收/固收+产品。

    在信托业务分类的顶层设计日趋明晰的背景之下,资产管理信托正从幕后走向前台,成为行业转型的排头兵,但受制于市场认知、投资能力与企业文化的既有束缚,其发展路径不可简单模仿银行理财、公募基金与券商资管,应果断放弃全能型资管的幻想,聚焦于在资管核心环节——“装”、“配”与“投”中逐步进阶:由里向外、由易到难、由泛转精,深挖制度禀赋、突出定制特色、错位布局产品,实现“装”、“配”、“投”三者协同赋能并持续迭代升级,脚踏实地打造精品型资管“专卖店”,这或许才是资产管理信托差异化发展的康庄大道。

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