中概股自去年高点以来平均跌幅近66%，动态市盈率创8年新低！机构：市场反应过度，有望复苏

3月14日，中概股再度受伤，纳斯达克中国金龙指数（HXC.O）收于5181.3点，跌幅达到了11.7%，同时创下了该指数有史以来的最大单日跌幅。此前，该指数的最大单日跌幅记录为2008年10月5日，当日下跌了11.61%。

上周五，曾经在2021年备受追捧而赢得“海外最大中国股票ETF”之称的中证中国互联网基金（KWEB）也让出了头把交椅，被跟踪MSCI中国指数的MCHI取而代之。3月14日，KWEB再度遭遇下挫，跌幅超过11%。英为财情数据显示，2022年以来该基金跌幅已超过40%，抹去了2013年上市以来的所有涨幅（包股息在内），也即是说九年涨幅一夜归零。

2000年纳斯达克下行行情再现？

用于衡量中概股整体表现的纳斯达克中国金龙指数，在2022年又成为了热门指数。只是这次和过去有些不一样。

2021年2月16日，纳斯达克中国金龙指数创下历史新高。当日，该指数收于20688.32点，盘中最高甚至摸至20893.03点。然而仅仅一年多时间，该指数就进入不断刷出新低的节奏。英为财情数据显示，自2021年2月16日至2022年3月14日，该指数跌幅达到了74.45%。

图片来源：Wind

“是的，目前HXC指数自高点下来的跌幅已逼近当年纳斯达克的跌幅。2001年纳斯达克回落下来也只有75%左右。QDII净值变化情况现在（我们）已不想再看，指数都已跌成那样了。”某私募基金投研人士向《每日经济新闻》记者感叹道。

回顾2001年互联网泡沫破裂之前，纳斯达克指数在2000年3月开启了下跌行情。英为财情数据显示，纳斯达克指数在2000年3月10日现最高点5132.52点，随后一路向下，并于2002年10月10日现最低点1108.49点，差价为4024.03点，期间跌幅达到了75.32%。

由此可见，同样自高点下来，如今纳斯达克中国金龙指数的跌幅已逼近纳斯达克指数当年大跌的水平。

与此同时，3月14日也是纳斯达克中国金龙指数连续第三个交易日跌幅超过10%，而该指数历史上单日跌幅超过10%仅有5次，另外两次发生在2008年9月29日与2008年10月15日，均处于全球金融危机时期。

图片来源：英为财情

此外，作为观察中概股的另一指标KWEB也在今年遭受挫折。上周末，曾经在2021年备受追捧而赢得“海外最大中国股票ETF”之称的中概互联网指数（KWEB）让出了头把交椅，被跟踪MSCI中国指数的MCHI取而代之。

3月14日，KWEB再度遭遇下挫，跌幅超过11%。英为财情数据显示，2022年以来该基金跌幅已超过40%，抹去了2013年上市以来的所有涨幅（包股息在内），也即是说九年涨幅一夜归零。

图片来源：英为财情

值得注意的是，该基金的五大重仓股（包括腾讯、阿里巴巴、京东、百度和美团）占到持仓份额的46%，这些公司今年跌幅均超过25%。

英为财情数据显示，KEWB的单日跌幅数据超过10%也只出现过3次，最近三年每年一次。

中概股总市值自高点缩水60%

Wind数据显示，3月14日，已上市的280只中概股中只有26只股价出现上涨，7只股价未有变化，其余247只中概股全线下跌。就跌幅来看，医美国际等3只中概股跌幅超过40%，金山云和安派科两只股票价格已是接近腰斩，跌幅超过47%。25只中概股当日跌幅超过20%，106只中概股股价跌幅超过10%。

如果将时间区间拉长，以2021年2月16日HXC指数最高点时算起，Wind数据显示，期间280只中概股平均跌幅为65.76%，66只中概股跌幅超过90%；71只中概股的跌幅位于80%~90%；37只中概股跌幅位于70%~80%区间。另外，跌幅超过50%的中概股数量高达225只，占比高达80%，这也意味着有八成的中概股（含2021年2月16日以后上市的中概股）自去年高点以来均被腰斩。

具体来看，中概股中的教培行业成为重灾区，掌门教育、精锐教育、高途集团、好未来教育等位于跌幅榜前列。

如果从上市以来中概股整体表现来看，280只中概股平均涨幅已只剩20.84%，而超过此平均线的中概股数量也仅有40只。而从个股涨跌的情况来看，234只中概股上市以来录得负收益，占比达到了83.5%，已超过八成。仔细分析不难看出，中概股上市以来平均正收益主要来自网易、南太地产、唯品会等个股的贡献。

若从市值的角度来看，Wind数据显示，2021年2月16日，美国上市中概股的数量为252只，总市值为27697.84亿美元；如果不考虑2021年2月16日以后上市的个股，截至2022年3月14日，上述252只中概股的总市值降为10615.23亿美元，同比减少了17082.61亿美元，缩水幅度达到了61.67%。若考虑后续上市的28只中概股，280只中概股在今年3月14日的总市值为10892.48亿美元，缩水幅度也有60.67%。

中概股下跌的导火索

从前述数据不难看出，本次中概股的下跌幅度已堪比2000~2002年度互联网泡沫破裂时期纳斯达克指数的跌幅。

方正证券海外策略分析师党崇钰认为，美国《外国公司问责法案》及相关事件是美股中概股走低的导火索，但跨境金融监管问题不是本质，展望未来，本质仍是中美关系的变化。北京时间3月10日晚，SEC（美国证券交易委员会）根据《外国公司问责法案》（HFCAA）认定5家在美上市的企业为有退市风险的“相关发行人”。这五家企业分别为百济神州、再鼎医药、和黄医药、百胜中国、盛美半导体。该法案在2021年12月份公布，规定如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，SEC有权将其从交易所摘牌。尽管中美未来可能在证券监管领域达成合作，但中概股的未来仍取决于中美关系的变化。

市场也曾担忧，如果该法案不能进行修改或者PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）获得允许进行审查，那么随着披露年报的中概股越来越多，会不断有中概股公司进入到《外国公司问责法》的暂定清单中。

安信证券张真桢认为，五家中国ADR被纳入“临时退市清单”，此事件结果或与2021年初美国强制中国三大电信运营商摘牌的事件结果有类似之处。1）这两次“被迫退市”事件对公司日常经营与基本面影响有限，象征意义大于实际意义，市场此前已有一定预期。三大运营商摘牌退市，时间和内容要求均符合预期。三大运营商主要业务均在国内，在美国市场的业务占比极低，且三大运营商ADR总体规模不大，合计市值不到200亿元人民币，在三家公司总股本中的占比最大只有2.2%，且流动性不足，交易量很小，融资与定价功能缺失。该次摘牌以象征意义为主，对公司发展和市场运行的直接影响相当有限。

3月11日凌晨，中国证监会相关部门负责人回应称，这是美国监管部门执行《外国公司问责法》及相关实施细则的一个正常步骤。“我们此前已多次就《外国公司问责法》的实施表明过态度。我们尊重境外监管机构为提高上市公司财务信息质量加强对相关会计师事务所的监管，但坚决反对一些势力将证券监管政治化的错误做法。我们始终坚持开放合作精神，愿意通过监管合作解决美方监管部门对相关事务所开展检查和调查问题，这也符合国际通行的做法。”

“其实，相比去年所面临的环境，只有俄乌局势这个是新出现的事件。”某私募基金投资人士向记者表示。

重塑信心最关键

抛开外在因素，不少机构人士指出，盈利预测下调、市场情绪悲观也对中概股有不小的影响。

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪近日指出，ADR抛售似乎反应过度。2022年3月8日，美国证券交易委员会根据 《外国公司问责法案》把5家中概股公司列入预摘牌名单，这导致之后两天所有在美上市的中概股股价下跌20%，MSCI中国下跌约4%。由于大部分消息已在去年12月被大幅报道，且年初至3月10日前中概股已下跌18%，此次抛售的幅度超出我们预期。投资者情绪疲弱、宏观数据不佳以及近期盈利预测下调也可能是下跌的原因。尽管如此，随着政府刺激政策开始起效以及一季度业绩同比比较基数更为有利，盈利增长势头有望提升，从而支撑MSCI中国，包括中概股，它们的12个月动态市盈率目前处于8年低点。

谈到企业盈利时，王宗豪称，迄今为止有7%的MSCI中国成分股公布业绩。在公布业绩的公司中，高于/低于预期的数量基本相当（39%的盈利低于预期，45%高于预期）。业绩发布期开始后，市场一致预期下调了1%。我们认为由于近期大宗商品价格上涨，市场的一致预期可能会面临更大短期压力。业绩期表现不佳、宏观数据乏力（如房地产及2月信贷脉冲）可能是导致抛售的基本面因素。即使如此，我们预计两会后将出台更多刺激措施，有望带动中概股复苏。

此外，王宗豪认为，港交所上市规则可能放松，小型中概股有望重新上市。

党崇钰也指出，港交所不断优化上市发行制度，未来或将承接中概股的回流。中国未来或将成为中资企业上市的首选地。坚定看好中国资本市场的改革开放和长远发展。