前有标兵、后有追兵 泸州老窖由守转“全面进攻”有何底气？

近年来，每逢旺季，涨价是许多白酒企业的常规操作，泸州老窖也是其中之一。

据《每日经济新闻》记者统计，2022年伊始，泸州老窖（000568，SZ）已经两度宣布停货涨价。加上去年底的动作，其停货与涨价频率提升明显，范围明显扩大。有市场人士对记者分析称，泸州老窖去年重提“重回前三”目标，加之山西汾酒的迅猛增长，泸州老窖有迫切的需求提升市场份额和利润水平。

近日，在泸州老窖举办的年度总结表彰大会上，泸州老窖股份公司董事长刘淼表示，泸州老窖已经全面完成由守转攻的切换，具备了问鼎前三的实力。2022年，公司将进入全面进攻、加快突破的发展新阶段。

2022年已两度停货涨价

要说“停货涨价”这套组合拳，应该没有酒企比泸州老窖耍得更加熟练。

淡季停、旺季也停；淡季涨、旺季也涨，每年的停货涨价新闻总少不了泸州老窖的身影。2022年刚刚开始一个月，泸州老窖已经两度宣布停货涨价。

最新的停货文件，是泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司于1月26日发布的《关于停止接收国窖1573订单及暂停国窖1573货物供应的通知》。该通知显示，鉴于2022年第一季度国窖1573配额已经执行完毕，经公司研究决定，即日起至3月1日，停止接收国窖1573订单及暂停国窖1573货物的供应。

这次停货通知发布的前一天，泸州老窖特曲酒类销售股份有限公司发布《关于暂停接收泸州老窖特曲系列产品订单的通知》文件。文件显示，即日起至3月1日，暂停接收泸州老窖特曲系列产品订单。

此前在去年12月28日，泸州大成浓香酒类销售有限公司还发布了关于暂停接收泸州老窖头曲系列产品订单的通知。

停货与提价从来都是相伴相生。经《每日经济新闻》记者梳理，从去年12月至今，泸州老窖的国窖1573（部分地区）、老窖特曲、百年窖龄酒和头曲系列产品先后宣布提价。按照公司财报，公司将国窖1573、特曲和窖龄酒划分为中高档酒；头曲、二曲等则被列为其他酒类。可以说，泸州老窖的这一轮调价与停货，覆盖了旗下高中低档的全线主流产品。

以泸州老窖的大单品国窖1573为例，去年12月提价后，52度国窖1573经典装终端渠道计划内配额供货价上调70元/瓶，计划外配额供货价提升至1080元/瓶。其计划外供货价已经与去年底五粮液传言的计划外供货价1089元/瓶持平。

泸州老窖频繁的停货涨价动作效果如何？长期以来，泸州老窖的国窖1573采取“跟随五粮液”策略。据国金证券数据，目前，国窖1573的批价为900元出头，与五粮液普五的批价差距从之前的过百元缩小到60元左右。春节前夕，记者向经销商了解到，泸州老窖的拿货价在1080元/瓶到1100元/瓶左右。

值得一提的是，泸州老窖是近些年来白酒上市公司中毛利率提升最快的一家企业。2014年度，泸州老窖毛利率为47.61%，到2021年三季度已跃升至86.3%。去年，泸州老窖成为贵州茅台（600519，SH）以外毛利率最高的酒企。

在1月26日举办的泸州老窖年度总结表彰大会上，泸州老窖股份公司董事长刘淼表示，去年，公司保持“在良性发展的基础上能跑多快跑多快”，各项指标高速增长，取得“十四五”的开局胜利。他同时强调，泸州老窖已经全面完成由守转攻的切换，具备了问鼎前三的实力。2022年，公司将进入全面进攻、加快突破的发展新阶段。

营收规模已被汾酒反超

问鼎前三是泸州老窖的夙愿，也可以说是奋斗目标。但在泸州老窖回归前三的进程中，“赛况”却日益焦灼。

从2021年前三季度业绩来看，洋河股份（002304，SZ）实现营业收入219.42亿元，同比增长16.01%，归属于上市公司股东的净利润72.13亿元，同比增长0.37%。

泸州老窖前三季度实现营业收入141.10亿元，同比增长21.65%；归属于上市公司股东的净利润为62.76亿元，同比增幅达30.32%。从营收与利润规模看，泸州老窖与洋河股份之间尚有一定差距。

近年来，山西汾酒（600809，SH）异军突起。去年前三季度，山西汾酒实现营业收入172.57亿元，同比增长66.24%；净利润48.79亿元，同比增长95.13%。从营收规模看，汾酒已经超过泸州老窖。近日，汾酒还发布2021业绩预告，称预计2021年实现净利52.34亿元-55.42亿元，同比增长70%-80%。

随着汾酒的加入，“前三”争夺战日益激烈。

为了加强公司发展动力，去年底泸州老窖股权激励计划落地。按计划，2021年至2023年，泸州老窖的每年扣非后净资产收益率要不低于22%，扣非净利润增速不低于行业75分位数，成本费用占营收比例不高于65%。

一位市场人士表示，虽然泸州老窖以前也有停货涨价动作，但2020年以来频率有所提升、范围有所扩大，为股权激励计划服务的意图也比较明显。

对于泸州老窖来说，其一早确定了“国窖+泸州老窖”双品牌运作的模式。而如何在国窖1573之外寻找新的增长点，也是泸州老窖以刘淼、林锋为主的公司高管班子想要解决的问题。

近年来，泸州老窖低档产品毛利水平提升较明显。2016年～2019年泸州老窖历年年报数据显示，低档酒毛利率分别为21.62%、34.53%、42.51%和48.36%，提升幅度高于高档酒毛利率增幅。

从2020年起，泸州老窖将高中低档产品调整为中高档酒类和其他酒类。其中，国窖1573、特曲和窖龄酒被归属于中高档酒类，头曲、二曲则被列为其他酒类。2021年半年报显示，该报告期内，泸州老窖中高档酒类的毛利率为90.60%；其他酒类的毛利率为47.41%。中高档酒类占据公司总营收的88.21%，其他酒类则占公司总营收的10.48%。

与五粮液相比，2021年上半年，五粮液主品牌产品的毛利率为86.16%，不及国窖中高档酒类的毛利水平。五粮液系列酒产品的毛利率则为58%，高过泸州老窖其他酒类产品。同时，在五粮液酒类产品的营收中，主品牌产品营收占比为79.6%，系列酒营收占比为20.4%。不同价格带产品对公司总营收的拉动更加均衡。

近年来，泸州老窖在平衡产品力方面持续发力，推出新品泸州老窖1952，填补国窖1573和窖龄90年之间的空白地带。

封面图片来源：每日经济新闻 资料图