“宁王”们成“投资王”，传统PE/VC玩法该变变了

每经评论员 李蕾

除了“宁王”，最近宁德时代还有了一个新的称呼，叫做“投资王”。不论是积极参与私募基金的设立，还是热火朝天地对外进行直接投资，这个锂电池巨头在一级市场的根越扎越深。

宁德时代的情况不是个例，而是产业资本快速进击的一个缩影。综观当前的一级市场股权投资，政府产业基金的活跃度相当高，紧随其后的就是产业资本了。有数据显示，在中国的风险投资市场，CVC（企业风险投资）可以占到20%~30%的市场份额，并且这个数字还在进一步增加。

过去，投资江湖中PE凭借背景实力和一二级市场差价赚得盆满钵满，VC则靠着对市场的深刻洞察与丰富经验赚取“高风险中的高收益”。大家各凭本事，井水很少犯得着河水。但是当产业资本强势崛起，开始凶猛地“攻城略地”后，这个平衡的局面就被彻底打破了。换句话来说，一级市场股权投资早已不再是传统投资机构横行的天下。

个中原因当然很复杂，包含多个维度：资金端，LP构成的调整；项目端，创业者需求与素质的变化；多层次资本市场建设持续推进，投资方的退出渠道更加多元化，等等。虽然无论什么时候优质项目都是抢手的，但当前这类项目的稀缺性显得更加突出了，供需矛盾尖锐，也导致有的机构出现手上虽然有钱却投不进去的情况。

在笔者这一年多以来的采访中，越来越多的PE/VC投资人谈起，在拿项目时撞上产业资本基本“没有什么优势可言”。对很多初创企业而言，资金当然很重要，但订单、技术、项目等方面的支持也同样不可或缺，这也是很多VC一直在强调和打造所谓“生态圈”的原因。在这方面，很多产业资本本身就是行业龙头公司，天然的产业场景和产业资源优势给了他们投资上十足的底气，对行业的深刻理解也使得他们的投资或许更为精准。在硬科技、To B等赛道，这样的优势更为明显。坊间一度有传言称，一家业内知名的大型产业资本在投资某创业公司时，要求将其他资方“挤掉”，自己独家投资，因为这家产业资本可以提供全产业链的资源与支持。

尽管如此，CVC的壮大是否会对传统PE/VC带来“挤出效应”，答案或许没有这么非黑即白。在很多情况下，二者的关系甚至合作大于竞争。

譬如，传统投资机构一般布局的赛道都比较广泛，看的项目范围广，同时决策机制也比较灵活。“财务投资人”的身份使得这些机构在考虑投资时与产业资本的出发点不太一样，或者也可以说更加纯粹。产业资本可以在PE/VC的研究基础上继续深入，找出真正有益于其巩固产业地位的关键企业，很好地弥补了产业资本在研究方面的空白。而对于一些不想被产业资本深度绑定的创业公司来说，财务投资人+产业资本的组合无疑是最佳选择。

总而言之，面对生猛的产业资本，PE和VC们其实没有必要慌张。其实，从某种程度上来说，二者当前还颇有一些打破界限、融合发展的趋势。只是传统机构以往在一级市场的这套玩法，确实也该变变了。