道达投资手记：市场没有反映“降息”预期不会长久持续下去

2022年以来这三周，应该说对美联储加息的预期，基本已反映，之后除非还有超预期动作，否则很难造成特别大的利空。

根据模型测算，美联储预计2022年加息3次，如果按照最差的情况即加息4次测算的话，利率大概提升100BP，也就是1%左右，对应股市的估值收缩10%。

从美国国债的情况来看，已经提前反映了加息预期。再来看美股，截至目前，本轮纳斯达克指数的最大跌幅达15%，也反映了预期。根据美股以往的情况，美联储上次加息时间分别在2015年底、2018年2月和2018年10月，分别对应美股最大的跌幅为10%、10%和20%，如果按照这个数据来看，是否意味着美股离见底不远了呢？

美股若在春节见底，无疑是外围市场的利好。当然，这些都只是简单的预判，具体还要根据美股的情况而定。

反观A股，2021年12月和2022年1月连续“降息”（如MLF、LPR“降息”）之后，“央妈”的工具箱里还有很多没有拿出来用的备选工具。但目前“降息”的预期完全没有反映在A股中，这是极不正常的悲观状态，不会长久持续下去。

公募四季报陆续发布

说完大方向的事，该说说基金了。公募基金的四季报陆续开始发布，基金的调仓方向陆续浮出水面。虽然这个持仓比实盘晚了20天左右，但还是比较有价值，毕竟公募机构每年研究资源的投入是比较大的。

按照目前（截至1月21日）统计出来的公募持仓数据，从四季度的情况来看，达哥有这么几个认知：

首先，从整体上看，无论是成长还是价值，公募基金都有一些减仓。

其次，从细分上看，新能源、消费、医药、电子仍是基金交易的主要方向，A股有阶段性波动，但大主线没有偏离；2021年受影响较大的教育、地产、金融和交通、旅游、餐饮这些方向上，有资金回补；采矿业是四季度基金兑现离场较多的方向，主要受PPI下行影响；制造业是基金主要的加仓方向。

总的来说，机构以“避险”为主，有机构选择直接减仓，有机构选择加仓低位方向，但在加仓低位的方向上，机构之间并没有达成共识，由此导致了低估值板块大都没有走出持续性。

从披露出来的机构重仓股和行业增减行为来看，达哥觉得目前市场的基本面和逻辑导向没有太大变化，只是由于情绪低迷导致交易意愿低，需要等待市场信心恢复。

上周末大家都在热议葛兰成“千亿顶流”的事，基民越跌越买，算是另一种路线抄底医药股了。换种思路来理解，这么多人都看好医药，是否意味着医药一时半会还难以脱离底部呢？

最近长春高新连续跌停，从龙虎榜来看，机构跑了不少。曾经的医药白马目前交易以散户和游资为主，这不是什么好信号。从公募持仓数据看，机构们对医药的分歧更大，也不知道这究竟好还是不好。

节前比较难扭转局面

好在，A股昨天顶住了上周五美股大跌的压力，收出红盘还是不错。不过两市缩量很明显，这种情况在春节前应该比较难扭转。本周四、周五行情可能会好点，会有资金埋伏年后的行情。

除此之外，美联储也即将迎来议息会议，周四凌晨将公布结果。如果美联储加息的靴子落地，美股连续大跌的情况会暂时终结吗？若如此，从外围股市来说，A股具备了反弹条件，这么说来，A股即将迎来一个重要时点。

锂电昨天大幅反弹，主要是受“欧洲最大锂矿计划遭否决”的影响。看盘中封板的情况，比较难有持续性。前面情绪较好的时候都很难持续，现在成交额下来就更难持续。上周五是市场情绪冰点，本周一出现了冰点的小转折。和情绪共振的是赛道股，先发一朵小红花，这轮反弹修复行情，赛道股可以高看一线。

目前，锂电、光伏、半导体等只能看作超跌反弹，谈转折为时过早。从这些板块的指数看，确实很接近支撑区域，只是一天反弹很难说明问题。现在持续性才是王道，昨天放量的板块可以用“未来几天能不能赚钱”为观测信号。

最近有一个很火的电视剧，讲的是关于循环的故事。联想到炒股，一些近期阴跌的个股，想要打破这种恶性循环，就必须在放量收阳后出现连续赚钱效应；反之，一个总想套人的股票，就该先被关进“小黑屋”。

（张道达）

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