道达投资手记：三大指数较弱 机构调仓加剧波动

2022年首个交易周，A股三大指数连续调整，创业板指更是收出“五连阴”，周跌幅6.8%。盘面上，高位和高估板块个股都在“挨打”，一些低估、低位、低价板块个股受影响较小。

如何看待眼下行情？用何种策略应对市场？牛博士与达哥就大家关心的话题展开讨论。

牛博士：达哥，您好，该如何看待眼下市场？

道达：市场整体性下跌并不可怕，可怕的是别人在赚钱，只有你在亏钱，这证明你的策略有问题。

这个时候我们要放平心态，切不可抱有急于扳平的想法，一心想着尽快把亏损的钱赚回来，这样会导致自己操作变形。指数在连续调整后，继续大幅下跌的可能性比较小，但我们在操作上还是要慢一拍，等到市场确定性止跌信号出来，再进场也不迟。

眼下，A股三大指数较为弱势，创业板指数相对更弱，本周创业板指数可能会出现短期企稳，要观察指数的反弹力度；上证指数在复杂震荡中，下方3530点附近可能会有支撑，这是2021年11月29日受奥密克戎影响指数大幅低开后企稳的位置。

一方面，我们做好仓位控制，以此抵御风险，不要盲目把仓位加上去；另一方面，随着指数调整，很多个股的中期低点机会也在逐步临近，对于一些有业绩同时结构比较好的股票，保持密切关注，大盘出现企稳信号的时候，就是备选。

牛博士：上周市场调整，还是“二八”格局，高估值行业回落，低估值行业正在修复，如何看待这些板块？

道达：我复盘近5年的年初A股情况发现，年初机构会加速调仓换股，特别是在前期热门板块获利盘丰厚的情况下，这种调仓会使短期市场波动加剧。

上周盘面上，可以清晰看到有资金在做高低位切换。高景气赛道继续调整，按业绩增速来看，估值在回归，此类股有望率先超跌反弹，但中长期来看很难断言调整到位；低估值主要集中在稳增长方向上，地产基建产业链（重点是家具建材方向）、新老基建、消费等反复活跃，多数个股已经走出趋势。地产股虽然短期表现不错，但很难是中长期大牛走势，再也回不到黄金期了。

消费和医药是我比较看好的方向，有部分细分赛道走出了上升结构，比如中药板块，在利好政策不断出台的背景下，景气预期有改善，同时叠加中药行业的密集提价，估值有望得到修复，低估值的企业通常具有较大弹性，值得关注。

题材方面，元宇宙、数字人民币、氢能源等反复活跃，有短线波段操作能力的投资者可积极把握。在把握价值和题材的时候，也可以利用上市公司年报业绩预告披露，寻求四季度业绩环比改善较为明显的行业和个股，作为重点关注对象。

牛博士：上周五晚间，证监会官方网站发布消息称，拟在科创板引入做市商机制，这对A股科技股来说是利好吧？

道达：科创板引入做市商机制会增加科创板的流动性，肯定是利好。对个股来说，引入做市商，股价会更加平稳，操纵股价变得困难，会降低市场的投机氛围。总之，有利于主板和科创板企稳反弹。不过，最近市场氛围不好，市场不见得会买账。

上周科技股遭遇重挫，除了自身涨幅比较大，和美联储加息预期也有关系。美联储鹰派的提前加息预期引发了科技股调整。

眼下，全球市场聚焦美联储的动向，加息预期提前到4月，这个超预期也是年初市场表现不佳的原因之一，市场正在消化这个预期。从历史看，美联储此前的三轮加息周期，对市场影响主要体现在首次加息上。

在一个完整的加息周期中，美股市场表现并不差。比如2015~2018年的加息周期中，标普500收益率达19%，纳斯达克收益率达29%。2004~2006年以及1999~2000年完整的加息周期中，美股均取得正收益。

相比较来说，美联储首次加息（分别发生在1999年6月、2004年6月、2015年12月）对市场影响比较大，从股票市场的表现来看，首次加息后1~2个月标普500指数明显承压。

对A股市场而言，过去3次美联储首次加息前后，A股市场表现并不呈现特定趋势，1999年6月加息前后A股震荡上行，2004年6月加息前后A股持续下跌，2015年12月加息前后A股呈现震荡下行趋势。

至于美联储加息对北向资金的影响，回看美联储2015~2018年加息阶段，北向资金仍保持持续流入A股的状态；与此同时，北向资金阶段性流向更多还是与A股自身所处的位置有关，美联储加息对A股的影响总体可控。

（张道达）

根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。