存货周转率放缓仍募资扩产 学习桌厂商护童科技冲刺创业板

2021年9月，浙江护童人体工学科技股份有限公司(以下简称护童科技)披露招股书，拟登陆创业板，冲击“儿童学习桌椅第一股”。

疫情让学生在家上网课几率增加，加之父母对孩子健康的重视，某种程度上正在拉升市场对功能性学习桌椅的需求，护童科技在此背景下冲击IPO，业绩表现却令人不太放心，2020年，护童科技营收出现同比下滑，毛利率同样在逐年走低。

此外，激烈的市场竞争下，护童科技的存货周转率逐年放缓，却仍计划将募集资金的逾七成用于扩充产能，24个月项目建成后，护童科技是否已解决当前的高存货问题也值得关注。

数据来源：记者整理 视觉中国图 杨靖制图

主营业务毛利率不断降

三孩时代来临，加之疫情的不确定性增加了孩子在家上网课的几率，儿童学习用品市场似乎正走入爆发前夜。

艾瑞咨询2020年5月发布的研报中提到，2019年中国功能性儿童学习用品的市场规模为109.6亿元，在儿童人口基数稳步提升、教育消费不断升级、家长对产品认知加深等因素的推动下，预计2025年中国功能性儿童学习用品的市场规模将超过400亿元。从功能性儿童学习用品各类别产品在总体市场规模的占比情况来看，儿童学习桌占总体市场规模的比重在六成以上。

这样看来，主营学习桌椅的护童科技似乎是迎着一场机遇开始冲击IPO。

目前，护童科技的产品主要包括学习桌、学习椅、护眼台灯以及护脊书包等，其中，学习桌椅为其主要产品，近年贡献营收均超过八成。

不过，从营收来看，2018~2020年及2021年上半年，护童科技分别实现营收4.33亿元、5.51亿元、5.47亿元、2.46亿元，营收增速在疫情严重的2020年出现负增长。净利润则分别为0.6亿元、0.87亿元、0.66亿元、0.26亿元。

为何护童科技的业绩表现反而不如疫情前？对此，护童科技表示，2020年一季度，因销售门店暂时关闭、商场人流减少等因素，公司一季度业绩承压明显，随着疫情逐步得到控制，公司业绩持续改善，并已恢复增长。

从毛利率方面看，2018~2020年及2021年上半年，护童科技的主营业务毛利率不断走低，分别为49.24%、47.93%、44.93%以及43.09%。

售价增速不及成本增速，是护童科技毛利下滑的原因之一。以2019年、2020年的数据为例，两年间，学习桌的单位售价变动情况分别是2.33%、-1.87%，而对应的单位成本变动情况则分别是6.47%、2.84%。在招股书（申报稿）中，护童科技提到：“受新型冠状肺炎疫情、销售产品结构变化、销售渠道重心变化等多方面因素影响，主营业务毛利率呈小幅下降趋势。”

此外，疫情让众多曾以线下商超为主要售卖渠道的消费品加速转型线上，护童科技同样在加大电商平台的投入。对比来看，2018~2020年及2021年上半年，护童科技的商场费用分别为2594.87万元、2632.11万元、2356.50万元、1242.50万元，而电商费用则分别1619.45万元、2044.08万元、2587.48万元、1228.30万元。

募投项目建设期24个月

艾瑞咨询的报告显示，儿童学习桌市场中，品牌较为分散。在消费者购买学习桌的品牌分布情况中，护童科技尽管排在第一位，但占比也仅仅达到18.2%。而购买黑白调学习时光、光明园迪、爱果乐、生活诚品等品牌学习桌的受访者所占比重均处于5%~10%。

激烈的市场竞争之下，护童科技的存货却在增加。2018~2021年上半年，护童科技存货账面余额分别为2907.43万元、4216.53万元、4507.85万元、4803.03万元。而对应的存货周转率出现放缓趋势，分别为8.15、8.12、6.98、2.96。

存货的分类则包括在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。

此外，2018~2021年上半年，护童科技库存商品余额占存货账面余额的比例分别为70.93%、70.25%、68.99%、66.78%。对于高占比，护童科技解释称，主要系公司为保证及时供货，防止断货、缺货等现象的出现，保持一定规模的安全库存；库存商品余额逐期增长，主要是由于公司二期厂房于2019年下半年陆续建成并投产，经营规模和仓储能力扩大，对此，公司增加了库存商品备货量。

尽管存货周转率逐步放缓，但护童科技招股书显示，其此次IPO募集资金用途中，大部分资金将用于“年产35万套绿色智能家具生产线项目”项目投资总额4.47亿元，占募投资金的78.4%，预计达产后将年产学习桌椅35万套，为公司提供“护童”品牌儿童学习桌椅及“享学”品牌儿童电动桌椅、成人办公桌椅产品的产能扩充。

在招股书（申报稿）中，护童科技表示，公司产品具有较强的品牌影响力和市场竞争力基础，近年来保持了持续增长的势头，“新增产能可以得到较好地消化”。

不过，该项目建设期为24个月，到该项目投产时，护童科技当前的高存货问题是否已经解决值得关注。

此外，2021年上半年，护童科技正式递表前，曾进行一次大额现金分红，向全体股东每10股派发现金股利1.15元,合计派发现金股利4140万元,以持股比例计算,创始人杨润强与白艳珍夫妇合计分得约3878.77万元。

值得注意的是，在此次IPO募资用途中，有5000万元将用于补充流动资金。