每经IPO周报第41期｜周过会率不到七成，禾迈股份网上弃购率创科创板新高 超两成北交所IPO在审企业终止审核

一家公司从上市资料获受理，到发行，是一条漫漫长路，也是一次修行之旅。有的公司速度空前，20多天就过会；有的公司在半途，就主动撤回申报材料，打道回府；还有公司因各种不规范操作被曝光，最终被扯下画皮…… 目前，A股实行注册制的是科创板和创业板。一般来说，注册制下，会经历多轮“问询——回复”的反复。之后，有倒在上市委会议上的公司，也有提交注册不成功的，更有主动撤回申报材料，终止上市路的。而对于适用核准制的公司来说，一般是“受理－上会”，上会通过，招股；上会未通过，就重来。 《每日经济新闻》记者以周为单位，对上周过会、被否及新增材料获受理的公司进行梳理，以飨读者。 上周（12月13日～12月17日，下同），总共有13家公司被安排上会，其中9家成功过会，周过会率由前一周的100%，骤降至69.23%。在过会的9家企业中，有5家由中信证券保荐，中信证券也堪称大赢家。 在“打新”市场方面，号称“史上最贵”新股禾迈股份（688032，SH）网上弃购率达到6.5%，创下科创板历史最高值。而在本周，拟募资额高达560亿元的“巨无霸”中国移动（600941，SH）将迎来新股申购，而中国电信（601728，SH）在今年8月首发上市后的股价表现并不令人满意。 此外，记者注意到，目前处于审核状态的185家北交所IPO企业中，有超两成企业已终止审核。从保荐券商分布来看，申万宏源和安信证券保荐企业终止数最多。有券商人士则认为，大比例的企业终止北交所IPO审核，或与企业质量相对较差，以及前期在新三板市场的规范性问题暴露有关。 红榜：周过会率降至69.23%，9家过会企业5家由中信证券保荐 上周，A股有13家公司迎来上会，包括来自沪深主板市场的比依电器和华南装饰，来自科创板的龙芯中科、中复神鹰等5家公司，以及来自创业板的华如科技、冠龙股份等6家公司。其中，来自创业板的扬瑞新材和世佳科技，以及来自深证主板的华南装饰被否，来自科创板的中钢洛耐被暂缓表决，其余9家公司则全部过会。9家过会企业中，有5家的保荐券商为中信证券，后者无疑成为保荐券商中最大赢家。 9家过会企业后续要做的也就是提交注册，一旦完成注册生效，接下来就能择日招股上市。在9家过会企业的上会现场，证监会、交易所上市委的关注重点，包括发行人会计核算规范性和财务数据合理性，以及发行人的可持续性发展问题。 从可持续性发展来看，监管重点关注了发行人可能存在的风险问题，例如，在业务经营方面，冠龙股份被问及是否存在市场饱和或需求萎缩的趋势，相关产品是否有被替代的风险；江波龙被问及是否存在你收入下降的风险；比依电器被要求结合产品相关市场情况、公司核心竞争力，说明业务的可持续性。 在技术竞争力方面，华如科技被要求说明国外仿真技术的封锁对公司生产经营造成的风险；泓淋电力被问及在研发能力方面是否具有核心竞争力；江波龙被要求说明是否存在核心技术等重大权属纠纷或潜在风险；龙芯中科被问及与神州龙芯是否存在知识产权争议。 在会计核算规范性和财务数据合理性方面，包括了关联交易合理性和必要性，收入确认的合规性，财务数据的勾稽关系合理性等。 此外，在中复神鹰的上会过程中，其保荐代表人也被要求说明招股说明书选取的同行业可比公司是否准确，相关产品是否有可比性，信息披露是否存在误导。 上会企业“13过9”，使得周过会率从上上周的100%下降至上周的69.23%。 绿榜：扬瑞新材等3家企业上会被否，年初20家被抽查企业18家失利 在上周13家上会企业中，扬瑞新材、世佳科技以及华南装饰3家公司被否。 主要从事功能性涂料的研发、生产和销售的扬瑞新材已是第二次冲击A股市场，其在2019年的第一次首发上会时也曾被否。根据此前监管层的问询内容，客户集中度较高、存在重要未决诉讼、关联方的认定等，成为监管层对扬瑞新材的重点关注问题。 值得一提的是，扬瑞新材还在今年1月底证券业协会公布新一批的20家抽查企业名单之中。截至目前，上述20家被抽查企业中，已有17家主动撤回材料终止审核，华之杰1家企业过会，扬瑞新材1家企业被否，九州风神则仍处于“中止”状态。 在上述17家终止审核的企业中，浙江国祥在今年7月终止审核后，又立马进行上市辅导，开启了其第四度IPO的旅程。在该次IPO审查过程中，浙江国祥被监管层认为其科创板定位的合理性有待商榷，因此在最新一轮IPO中，浙江国祥将拟上市板块由前次的科创板改为了上证主板。本月10日，浙江国祥最新一轮IPO也已获得证监会受理。 对于以农药制剂产品研发、生产和销售为主业的世佳科技，深交所也给出了其本次IPO失败的两大原因，即一是公司部分月份收入增长较快，且除草剂毛利率、内销毛利率高于同行业可比公司，公司及中介机构未能充分说明原因与合理性；二是资金拆借问题，公司控股股东及实控人存在向供应商或其股东及客户股东提供借款的情形，且部分款项尚未收回，相关原因未有合理解释。 黄榜：高凯技术主动撤回IPO技术先进性曾被重点关注 上周，有3家企业入列黄榜。其中，拟上市科创板的中钢洛耐被暂缓表决，谷实生物和高凯技术则选择了终止（撤回）。 在上述3家企业中，拟上市科创板的高凯技术主要从事压电驱动精密流体控制核心部件及相关整机设备的研发、生产和销售。在此前IPO审查中，高凯技术的技术先进性以及科创属性问题则被监管层重点关注。 《每日经济新闻》也曾先后刊发《高凯技术闯关科创板：突击购入“救命”专利？科创属性够硬吗》《高凯技术终止科创板IPO技术先进性曾连遭三轮问询》系列报道，披露出在去年3月份证监会发布《科创属性评价指引（试行）》后不久，高凯技术突击购入2项专利。而后续高凯技术披露的第一轮问询回复显示，高凯技术形成主营业务收入的发明专利有9项，但其中4项是在首次申报后取得授权；而剩余5项形成主营业务收入的发明专利中，有2项专利便是突击购入所得。 而在上交所科创板上市委的总共四轮问询中，也曾连续三轮重点关注高凯技术的技术先进性问题，并在前两次问询中连续关注其科创属性。 本周6家公司上会集萃药康已获高瓴和红杉资本投资 本周，沪深两市将迎来福特科、集萃药康等6只个股将迎来上会。其中，2家拟上市科创板，2家拟上市创业板，1家拟上市上证主板，1家拟上市北交所。 据公司官网介绍，集萃药康成立于2017年，主要从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务。具体来说，是基于实验动物创制策略与基因工程遗传修饰技术，为客户提供具有自主知识产权的商品化小鼠模型，同时开展模型定制、定制繁育、功能药效分析等一站式服务。 目前，集萃药康所处的模式动物细分赛道中国内玩家并不多，而根据集萃药康招股书，A股市场暂时还没有可供对比的同行业上市企业。 不过，集萃药康也早已被资本所看好，集萃药康的最新股权结构显示，鼎晖资本、高瓴资本和红杉资本分别持有集萃药康6.27%、3.49%和1.28%的股份。 值得一提的是，集萃药康与南京大学关系密切，其部分人员、资产、客户资源等均承接自南京大学。集萃药康也曾被交易所问及，其实控人及公司其他人员是否在南京大学从事模式动物方面的研究工作，如何避免可能存在的利益冲突。 随着上会节奏的持续，上周也有16家公司获得了IPO受理，其中包括北交所新增受理一家公司，即基康仪器。 从科创板IPO企业审核状态来看，截至12月17日，科创板审核信息披露，全部684家公司中，处于“注册结果”的有400家，紧随其后的是“终止”141家，“已问询”的有50家。 从新三板精选层来看，北交所官网显示，截至12月17日，全部185家处于审核状态的公司中，有83家公司已注册，已问询的有49家，终止审查的有45家公司，中止审查的有6家，已受理和报送证监会的各有1家。 巨无霸中国移动本周迎来申购，最贵新股禾迈股份弃购率创科创板新高 本周，沪深两市将有中国移动、国芯科技等6家公司迎来申购。其中，中国移动的拟募资额高达560亿元，其与今年8月首发上市的中国电信（601728，SH）一样采用“绿鞋”机制，不过，中国移动的发行价暂未确定。 记者注意到，中国电信曾在上市之后的第二天和第三条连吃两个跌停板，并开启了股价的“一路向下”，并在10月份一度达到股价最低位4.13元/股。截至12月17日收盘，中国电信股价仍旧位于发行价之下。 而回顾上周，新上市了8只新股，其中2家来自主板市场，6家来自科创板和创业板。6家注册制新股中，涨幅最高的是C明月，其股价涨幅区间为122.97%～190.00%。 值得一提的是，注册制企业上市首日破发的情况仍在上周上演，百济神州-U（688235，SH）在上市首日收跌超16%。与上上周在上市首日破发的迪哲医药（688192，SH）一样，百济神州-U也处于创新药赛道，并且暂未实现盈利。 此外，禾迈股份以557.8元/股的发行价赢得“史上最贵”新股的称号，其发行市盈率也高达225.94倍，远高于行业平均值。12月14日，禾迈股份披露其首发申购结果，网上投资者弃购了65万股，弃购金额为3.63亿元，弃购股份占总发行股份比例为6.5%。弃购金额与弃购比例均刷新了科创板历史，远高于第二名盛美上海（688082，SH）的5.74%。 年内506家公司完成招股，中信证券占据承销金额16%的市场份额 截至12月17日，年内A股已有506家公司完成招股。其中，实施注册制的科创板和创业板公司数量分别为160家和194家，占比合计近七成，来自北交所的公司数量仍旧为38家。而从地区分布看，广东、江苏、浙江继续分别以90家、83家和81家分列前三甲，合计占比超过一半。 从承销机构的分布来看，506家年内招股的A股公司中，中信证券仍旧以独揽67家霸榜，第二、三名的排名情况同样未变，中信建投、海通证券分别以45家和35家占据领头羊位置。 按照券商IPO承销金额及市场份额，截至12月17日（按发行日），中信证券、中金公司、中信建投、华泰联合证券和海通证券继续稳居前五位，它们的市场份额分别是16.03%、15.88%、9.54%、7.01%和5.68%。 北交所约1/4IPO企业终止审核，企业前期规范性问题暴露所致？ 截至12月17日，北交所处于审核状态的公司有185家，其中终止审核的有45家，比例高达24.32%。 记者梳理发现，这45家终止审核企业中，从地区分布来看，来自浙江、北京、广东、山东的最多，分别有8家、5家、5家和4家；从保荐券商的分布来看，则申万宏源和安信证券分别有5家和4家保荐企业终止，排名居前；而从行业分布来看，终止企业主要来自于“生态保护和环境治理业”“计算机、通信和其他电子设备制造业”“房屋建筑业”“软件和信息技术服务业”“通用设备制造业”和“专业技术服务业”。 某券商人士向《每日经济新闻》记者表示，新三板公司原本规模较小，会计审计质量也较差，很多做市商也是以分支机构在进行服务，因此这些公司质量本身就相对较差，挂牌的时候就会暴露出很多以前的规范性问题。 记者注意到，上述45家终止审核企业中，浙伏医疗就曾被交易所问询“信披前后不一致”等问题，伟志股份曾因重大会计差错获北交所首批罚单，蓝山科技曾因财务造假等信披违规遭到调查，仙临三维被交易所关注到中介机构执业质量相关问题，中镁控股、浙伏医疗曾因隐瞒对赌协议收到警示函。 此外，前述券商人士还认为，一定层面来说，北交所或许自身定位有点高，但现实条件并不满足。