球冠电缆登陆北交所 原材料涨价侵蚀毛利率

2020年挂牌新三板精选层的球冠电缆（834682，NQ），此次赶上了北交所开市的风口。

从主营业务来看，球冠电缆主要产品为500kV及以下电线电缆，包括电力电缆系列产品、电气装备用电线电缆产品、裸电线类产品三个大类。从营收结构来看，电力电缆是主要的营收来源。不过从最新披露的三季报业绩来看，球冠电缆当前面临原材料涨价带来的产品毛利率下降、利润下滑的风险。

除此之外，从球冠电缆2020年年报中前五大客户的情况来看，其第一大客户为国家电网，对公司全年营收贡献率达66.96%。而球冠电缆在北交所上市后，在产品研发上能否持续创新，降低对大客户的依赖，提升企业抗风险能力亦有待进一步观察。

11月15日，在北交所上市第一天，球冠电缆报收于7.96元/股，下跌8.29%。

原材料价格大幅上升

从最新披露的三季报业绩数据来看，不论是三季度，还是2021年前三季度，球冠电缆都面临增收降利的局面。

2021年前三季度，球冠电缆营收为19.58亿元，同比增33.35%，归属于挂牌公司股东的净利润为0.47亿元，同比下滑14.91%。而单看三季度的数据，净利润下滑幅度更大。三季度，球冠电缆营收为7.36亿元，同比增40.89%，但归属于挂牌公司股东的净利润为0.14亿元，同比下降28.69%。

增收却降利，背后原因何在？球冠电缆解释称，前三季度营业收入较去年同期增长33.35%，三季度同比增长40.89%，主要系原材料价格上涨导致产品价格上涨以及公司销售业务量增长所致；而年初至三季度末净利润较上年同期下降14.91%，三季度同比下降28.69%，主要原因系报告期内公司产品原材料价格大幅上升，产品毛利率下降。

由于三季报中未披露球冠电缆最新毛利率数据，《每日经济新闻》记者从球冠电缆半年报中发现，今年上半年，球冠电缆的毛利率为10.79%，比上年同期的13.31%，下降了2.52个百分点。

据公司此前披露，铜材、铝材等原材料占公司主营业务成本比例较大。球冠电缆在2021年半年报中提到，铜的市场价格总体处于快速上升并突破前高的过程（市场铜材均价同比上升超40%），从而导致成本上升，毛利率下降。

不过近日法兴银行预计，短期来看，对2022年铜供应前景略为看跌，但未来几年情况将变得非常乐观。预计铜价将在2022年全年下跌，在2022年二季度平均铜价将跌至7500美元/吨的低位。这种温和的价格变化表明，投资者在绿色转型中对铜的狂热正在消退，铜市场正重新与基本面联系在一起。从长期来看，铜的供需前景都极为乐观。到2025年，预计平均价格为1.25万美元/吨。

主营收来源是电力电缆

2020年，球冠电缆主营业务收入占营业收入的比重为99.98%，电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线三大类产品占主营业务收入比例分别为90.38%、9.29%和0.33%。

由此不难发现，球冠电缆的主要营收来源是电力电缆。从区域市场来看，华东地区是球冠电缆的主要市场。

从2020年的前五大客户来看，国家电网是其第一大客户，销售金额达13.91亿元，占销售总额的66.96%。事实上，球冠电缆前五大客户占2020年营收总额的比例为77.67%。第一大客户对球冠电缆营收的影响不容小觑。

此前，在2017年3月发生的“西安地铁奥凯问题电缆事件”引发社会高度关注，国家相关部门对电线电缆产品质量和产品性能要求进一步提高。2020年5月20日，国家电网对《国家电网有限公司供应商不良行为处理管理细则》进行了修订。新版细则对供应商产品质量等不良行为显著加重了处理措施。

球冠电缆在2021年半年报中曾提及，如公司因故出现产品质量不良或其他供货问题，如情节严重，将可能面临公司关键客户国家电网暂停中标资格，直至列入黑名单的风险，对公司品牌和持续经营发展造成不利影响。对于这种潜在的风险，球冠电缆给出的应对措施是，将进一步加强质量管理，持续优化质保体系的有效性，不断提升产品实物质量和服务水平。快速、高效、安全稳妥地响应客户需求。严格按照相关质量标准以及合同约定的其他要求进行产品制造、交付及服务。

战略转型仍面临挑战

对于电线电缆制造企业的未来发展方向，在2020年年报中，球冠电缆也提到了五大趋势：第一，电线电缆行业集中度将进一步提升。在下游需求不断提升的情况下，中国电线电缆制造企业的并购重组步伐将会加快，加之铜期权的推出，会进一步减少原材料价格波动对制造企业的影响，推动行业集中度的提升。第二，高压、超高压电力电缆及特种电线电缆将成为行业的主要增长点。第三，城镇化、基础设施建设等为线缆产业提供稳定持久的市场。第四，行业的研发能力和技术水平有望提高。第五，行业竞争将从价格转向品牌、质量等。

基于上述趋势，球冠电缆当前的发展战略为以市场为导向，专注电线电缆主业，坚持技术创新，质量为先，推动企业运营从传统制造型向科技驱动型转化。竞争战略是中低压巩固提升，超高压重点突破，特缆差异化发展，由单纯线缆产品制造商向具有国际竞争力的专业化系统集成服务商转变。

2020年挂牌精选层，为球冠电缆补充了“粮草弹药”，推动其转型发展。据了解，此次挂牌募集资金3.64亿元。

从传统制造型向科技驱动型转型，球冠电缆仍面临各方面的挑战。其一是铜材等原材料价格的大幅波动风险。从今年前三季度毛利率来看，公司的产品毛利率在持续走低，增收不增利状况如何破解？其二，我国电线电缆行业企业数目众多，行业高度分散，市场集中度低。截止到2019年年底，我国电线电缆行业内规模以上企业达4281家。目前，中低压电力电缆技术含量以及对设备投资的要求不高，相关市场竞争激烈，呈现集中趋势。此外，国外电线电缆生产厂商直接或通过联营、合资等间接方式进入国内市场，加剧了行业竞争，上述因素均使公司中低压产品面临激烈的市场竞争，公司面临一定程度的市场竞争风险。