广发证券总经理助理胡金泉：券商投行正拥抱春天

11月8日，由每日经济新闻主办的“2021中国资本市场高质量发展峰会”在深圳举行。券商投行二十多年的“老兵”、广发证券总经理助理胡金泉表示，当下我们正处于一个伟大的时代，尤其是注册制试点推行、科创板开板、创业板改革以来，无论是从质到量，资本市场都发生了巨大的变化，应该说是券商投行的春天。

寻找优秀行业里的优秀公司

2021年9月3日，北交所成立，其定位为服务于创新型中小企业，其中主要的服务对象就是被称为“专精特新”的企业。与此同时，北交所相关概念股也有亮眼的表现，尤其是精选层股票掀起一轮飙涨行情。

那么，如何去把握北交所带来的投资机遇呢？

广发证券总经理助理胡金泉指出：“其实作为投行，我们一直在关注北交所，也有做重点研究。首先从国家层面的定义来看，它是多层次资本市场非常重要的一环。其次，从多层次的角度来看，它和沪深证券交易所有错位发展。对于还是新生事物的北交所，投行需要仔细理解其特色定位、差异定位、错位定位。”

“所谓的差异，是指未来北交所企业的规模和体量，确实比沪深证券交易所的上市公司要小。统计显示，沪深证券交易所上市公司的盈利规模，中位数在7000万元至8000万元左右。北交所现在还没有开板，目前对精选层企业盈利规模的统计大概在3500万元至4000万元，这是现状。但是，券商投行注重的是产业，有些企业在产业里处于成长初期，未来这些企业的盈利规模会从3000万、4000万成长到7000万、8000万甚至更大。有些企业是‘专精特新’小巨人，产业容量本身就是有限的，很可能就在这个体量里成长了。回到本质，券商投行还是要去找优秀行业里的优秀公司。”胡金泉进一步分析道。

谈到投资，胡金泉认为，券商投行主要是给二级市场提供投资标的。随着中国经济转型升级、产业结构调整，上市企业的行业也会反映这一变化——从早期传统制造业到现在的高科技类企业、科创类企业，再到目前最热的光伏、新能源、军工、半导体等企业，投行和二级市场越来越贴近。从这个角度来看，投行会更多地服务这些优质企业。更多地研究这些产业，研究这些产业里的优质公司，可能也会给投资人带来更好的投资收益。

投行是服务产业客户的中心支点

投行是券商公司的品牌，也能帮公司实现业务引流。广发证券总经理助理胡金泉认为，投行可以给券商贡献收入，更能成为券商服务产业客户的中心支点。

胡金泉指出，券商投行整体看是可以赚钱的，但存在行业差异。注册制改革以来，资本市场发生了很大的变化，股权融资蓬勃发展。数据显示，这两年每年IPO的直接融资金额大概是4000亿元左右，如果按5%的承销费率来计算，承销费用大概是200亿元。另外，每年的再融资规模为1.2万亿至1.5万亿元，如果按照1%或者多一点的再融资费率，也有200亿元的市场空间。换而言之，仅目前单纯的股权，不包含债券类业务，就有400亿元“蛋糕”，这也是不小的市场规模。当然从行业整体来看，不同券商在投行收入方面存在一定的差异与差距。比如一些头部券商，市场占有率超过10%，三季报显示其投行收入也超过50亿元，单投行业务收入就已经超过了部分中小型券商的整体营收。

与此同时，胡金泉认为，券商投行接触的客户绝大部分是产业客户。这些产业客户能够从竞争中优胜劣汰、脱颖而出，走到上市这个阶段，无疑都是佼佼者。优质客户除了本身的投行需求外，还有全方位的服务需求，投行只是一个抓手，所以我们经常说，投行业务是其他业务的源头。上市之前，很多企业的发展需要资金，这就会给投资带来机会，可以对未上市的产业好苗子做上市之前的资本化投资。企业上市以后，除了本身的承销、保荐收费以外，自上市之日起，股份还可以托管到券商。如果要做产业并购，券商也可以提供并购服务。如果企业要去海外上市，券商可以通过境外公司来提供服务。同时，券商也可以给有资金需求的上市公司股东提供股权质押融资服务。上市以后企业的董事高管就是高净值客户，也可以为券商带来财富管理的机会。从这个角度来看，投行确实可以成为券商服务产业客户的中心支点。