大股东破产重整草案被否，第三季度亏损 誉衡药业发展前景仍不明朗

大股东的破产重整被否，对于三季度净利下滑的誉衡药业（002437，SZ）无疑雪上加霜。

10月28日晚间，誉衡药业发布股东破产重整进展公告，称控股股东誉衡集团此前提交的破产重整草案被债权人否决，若协商后仍不能获得相关债权人通过，将存在转为破产清算的风险，誉衡药业的控制权可能发生变化。

同时，誉衡药业还放出2021年三季度成绩单，其中第三季度扣非后净利润819.71万元，扣除投资价值变动后，净亏损有407.42万元，且前三季度的净利同比下降83.20%。

目前公司仍能给予部分投资者信心的便是旗下PD-1产品。但记者注意到，目前国内市场已存在10款同类药，且4款国产药都已进入医保，而誉衡药业8月上市的PD-1药物将无法搭上今年的医保列车，商业化道路并不顺利。

破产重组草案被否，易主风险持续扩大

“某种意义上看，公司的发展史就是一部整合史。”在2019年半年报中，誉衡药业这么写道。公司还把整合优势纳入到公司的核心竞争力。

但两年后，誉衡药业间接地尝到了激进并购的苦果。10月28日，誉衡药业发布公告，称控股股东誉衡集团的破产重整草案被债权人否决，如果协商沟通后债权人表决仍不通过，集团可能由破产重组转为破产清算。截至2021年10月27日，誉衡集团持有誉衡药业股份约7.06亿股，占公司股份总数的32.13%，全部被司法冻结及轮候冻结。

一切源于4年前的一笔高杠杆收购。2017年，誉衡集团以30亿元收购信邦制药，但实控人朱吉满仅仅出资10余亿元，其余价款则是通过质押誉衡药业的股权、借贷所得，偿债风险就此埋下。

自2010年上市以来，誉衡药业也进行了几十次并购，其中包括哈尔滨蒲公英药业有限公司、澳诺（中国）制药有限公司等40多家医药企业，涉及交易金额超百亿元。

从产品资源看，这些公司使誉衡药业从单一狭窄的骨科治疗领域进入到心脑血管、营养、抗肿瘤、糖尿病等多个治疗领域；但并购标的差异化十分明显、成分复杂，很难说真正形成了协同发展的作用。

2020年7月，由于誉衡集团无法清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务，债权人向黑龙江省哈尔滨市中级人民法院申请对誉衡集团进行破产重整。

主营业务业绩平淡，PD-1产品利润空间被压缩

尽管誉衡药业表示，公司与誉衡集团在资产、业务、财务等方面均保持独立，后者进入破产重整程序不会影响公司的正常经营，但誉衡药业的经营情况也不容乐观。

从誉衡药业放出的2021年三季度成绩单来看，第三季度扣非后净利润819.71万元，扣除投资价值变动后，净亏损有407.42万元。

此外，2021年第三季度显示，誉衡药业持有的金融资产产生公允价值变动损益约-2629万元，对业绩产生较大影响。另外，未来金融资产公允价值变动损益具有不确定性，可能会对业绩造成一定的影响。

部分誉衡药业的投资方，把希望寄托在公司的PD-1药物上。作为创新药中的热点话题，近年来，抗肿瘤药物PD-1因市场广阔备受行业关注，根据国家药监局官网，誉衡药业和药明生物联合开发的PD-1产品赛帕利单抗于今年8月底获批上市，成功挤进百亿市场。

但是，这项产品是否能为誉衡药业的业绩添彩，还要打上一个问号。

目前，算上4款进口的PD-1，国内PD-1市场中已有10款产品面市，竞争较前两年更加激烈。因为药企扎堆布局，为了争夺市场份额，炙手可热的PD-1产品卷入了“价格战”，其在往年医保谈判中的价格一降再降。

而从上市时间看，作为6月后上市的药物，赛帕利单抗将错过今年的医保列车。而面对已经进入医保行列的竞争产品，其商业化进程并不轻松。此外，赛帕利单抗3300元的定价，再次刷新国产PD-1销售价新低。这意味着，未来PD-1药物为誉衡药业贡献的利润可能并不太乐观。

为了进一步了解誉衡医药针对子公司的整合计划，已及PD-1产品的商业化规划，《每日经济新闻》记者拨打了誉衡药业证券事务部电话并发送了采访邮件，但截至发稿尚未获回复。

封面图片来源：摄图网-500559723