新三板精选层企业常辅股份：受益国内巨大核电市场，国产核电产品替代进口产品空间较大

近期，有望成为北京证券交易所首批上市公司之一的新三板精选层企业常辅股份（871396，NQ）的业绩表现颇受关注。

阀门执行机构被称为阀门的“CPU”，作为我国较早从事阀门执行机构生产的企业之一，常辅股份主营业务为阀门执行机构的研发、生产与销售，核心产品是多圈型电动执行器和角行程电动执行器，产品应用于核电、石化、冶金、市政、电力等行业领域。公司于2017年4月在全国中小企业股份转让系统挂牌，2020年11月成功晋级精选层。

常辅股份称，公司相关产品在技术上已达到国际同类产品先进水平，目前国产核电产品在国内核电市场的占有率在20%左右，国产核电产品替代进口产品空间较大，公司将努力开发核电市场业务。

值得注意的是，有观点认为，公司仍面临着欧美日同行的激烈竞争，大幅度推进国产替代的条件或许并不成熟。

将采取措施应对原材料价格波动

从业绩上看，常辅股份2015年至2020年归属于挂牌公司股东的净利润（以下简称归母净利润）同比增长率分别为：-3.97%、-12.6%、32.48%、37.79%、4.44%以及15.46%；另外，2015年至2019年营业收入同比增长率分别为：-11.91%、-6.21%、22.34%、22.17%以及16.41%，2020年或受疫情影响同比下降7.9%。从归母净利润单一指标来看，常辅股份从2015年至2020年，这5年来数据接近翻倍，2015年归母净利润为1738万元，2020年归母净利润为3344万。

在疫情冲击下，2020年常辅股份营收有所下滑。2020年，公司实现营业收入2.32亿元，同比下滑7.9%。2021年半年报显示，常辅股份今年上半年实现营收1.02亿元，同比减少1.55%，归母净利润1229万元，同比增长6.42%。

对于营收的小幅下滑，常辅股份解释称，主要是因为核电产品销售收入同比下滑39.42%，由于公司核电产品订单的交货期在今年下半年较多，截至6月底，在手尚未完成的订单金额达到2494.50万元，2020年同期为1230.42万元。剔除上述因素，公司营收表现会更好。归母净利润同比增长则由于报告期内的政府补助收入同比增加。

常辅股份在公告中表示，公司存在市场竞争带来的业绩波动风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动的风险、行业政策支持的风险、技术和产品开发及技术泄密和人才流失等风险。

应收账款方面，2021年半年报显示，报告期内公司应收账款净额为6735.5万元，应收账款净额占同期流动资产的比例为21.92%。

对此，常辅股份回应《每日经济新闻》记者称，“报告期内，公司88.72%的应收账款账龄在一年以内，公司主要应收账款对应的客户为常年合作客户且资金实力和计划性相对较强，应收账款发生大额坏账的可能性较小，公司将不断加强客户信用分级管理，严格执行发货和资金回笼管理制度，完善业务人员考核方案，加大货款催收力度，控制应收账款规模。”

另外，2021年半年报披露，公司直接原材料占主营业务成本的比例为78.35%左右，意味着原材料价格变化对主营业务成本及毛利率影响较大。

对此，有投资者担心，阀门机构生产是受直接原材料影响非常强的行业，若未来原材料继续大幅波动，常辅股份存在亏损的可能。

对于公司如何应对原材料价格波动带来的影响，常辅股份回复《每日经济新闻》记者称，目前市场原材料的价格波动，主要是对公司传动部件、动力部件、结构部件、标准件等影响较大。为减少原材料价格波动带来的影响，公司将采取以下应对措施：一是加快新产品开发，提升产品的科技含量，提高产品附加值；二是强化产品销售定价和成本控制，提高成本转移能力；三是加强公司的采购管理，及时掌握原材料市场价格信息，多渠道选择供应商；四是加快生产、销售及物流周期的管理，提高公司运营效率。

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欲登陆北交所改善股票流动性

从常辅股份的产品分类来看，可分为普通产品、智能型产品、核电产品三大类。从不同产品毛利率表现看，普通产品为35%、智能型产品为39%、核电产品为44%。

作为电动执行机构行业内较早涉足民用核电领域的企业，常辅股份2020年年报显示，公司核电产品收入逆势提升22.26%。

根据Research & Markets发布的数据，受益于电力和化工行业需求拉动，预计2019年~2024年全球工业阀门市场复合增速为5.33%。国内阀门执行机构企业的技术实力不断提高，已经基本能够适应全球多层次阀门应用领域的技术参数要求。

根据中国通用机械工业协会阀门分会对常辅股份近三年销售总额和销售量评估结果，公司阀门执行机构的市场占有率为10%以上，位居国内行业前二位。来自常辅股份的中标信息显示，公司拿下中核集团、中国石油等客户；在核电领域，“华龙一号”国家重大工程项目，秦山一、二、三期核电站，大亚湾核电站等国内外十多个项目使用了常辅股份部分产品；另外，公司承担的部分核电智能电动执行机构，去年以来陆续获得了国家级的专家评审和科技成果鉴定通过。

在被问及其与国外产品相比的主要差距时，常辅股份表示，“差距体现在使用业绩较少，现场使用经验不足等方面。”

常辅股份称，根据已通过评审或鉴定的项目看，公司相关产品在技术上已达到国际同类产品先进水平，目前国产核电产品在国内核电市场的占有率在20%左右，由于核电设备的自主可控颇为重要，国产核电产品替代进口产品空间较大，公司将努力开发核电市场业务，积极参与核电产业链的建设，加强核电市场的培育和跟踪，加快公司开发的核电产品在市场上运用的进程，扩大核电市场占有率，提高核电产品在总营收的占比。

中国核能行业协会预计，到2025年，我国在运核电装机达到7000万千瓦，在建3000万千瓦；到2035年，在运和在建核电装机容量合计将达到2亿千瓦。

因此，有部分投资者认为其是精选层中的“碳中和核电概念小盘绩优股”。

同壁资本联合创始人韩正辉则认为，从行业来看，常辅股份地位颇为领先，公司具有一定的竞争壁垒。其在国际上的竞争同行主要为德国西门子公司、美国艾默生公司、霍尼韦尔公司、日本横河公司、山武公司；国内的同行则主要为川仪股份（603100.SH）、扬州电力设备修造厂有限公司。

韩正辉直言，尽管行业需求和供给整体稳定，公司成长性良好，但在没有明显国产替代加速背景的前提之下，公司仍将面临欧美日对手的激烈竞争，大幅度推进国产替代的条件或并不成熟。

对于即将上线的北交所，常辅股份亦表示十分期待，其回复《每日经济新闻》记者采访时称，由于公司精选层发行股份比例较低，可交易的股份数量较少，目前公司的股票流动性还是偏弱，北交所的设立及合格投资者门槛的降低，会对公司股票的流动性改善起到较为显著的作用，“北交所的成立，是国家推动中小企业高质量发展的重大举措，提高了精选层公司的市场地位，对改善流动性、提高企业融资能力将会起到显著作用，有利于提升企业的竞争力和影响力。公司期待将来在北交所有更好的市场表现，为股东创造更大价值。”

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